美国环保：外面的世界有多精彩

　　美国环保产业综合了宏观经济要素，契合环境库兹涅兹曲线。环境问题与经济发展如影随形，作为全球经济体量第一大国，美国同样经历了“先污染，后治理”的过程。1970年，尼克松任期，美国环境法“大宪章”《国家环境政策法》出台，标志着美国环保治理工作强化的开始。美国环保产业具有特点：(1)与经济发展阶段密切相关；(2)政策法规及标准主导性较强；(3)受公众和社会舆论影响较大。此外，值得指出的是，里根出任总统后，为了振兴经济致使环保政策退坡从而招致各方的批评，此次退坡的持续时间并不长，但却从侧面推动了美国环保产业市场化进程。

　　去工业化、房地产周期、油气革命均给美国环保行业带来变化。1970年后，存量污染问题持续处于解决过程中，而后美国经济结构也开始调整向金融、房地产、服务业等虚拟经济领域转变。70-80年代，伴随房地产周期市政环保产业兴起，联邦政府资金的投入也推动了污水、垃圾处理市政环保基础设施的建设；“去工业化”过程中，制造业向海外低成本新兴市场转移侧面助力工业污染的减轻，如90年代危废产量逐步减少；进入21世纪，页岩油气革命后美国增加油、气开采，带动相关产业的兴起，也可体现在危废的治理需求边际恢复及工业现场环境服务需求的增加上。

　　排污成本内部化和市场化是美国环保产业腾飞的核心基础。美国的经济政策为大多数环保细分领域创造了相对较好的发展环境：排污成本内部化最终解决环保商业模式的问题，市场化程度则决定了环保资产的最终形态；而排污成本内部化又是行业市场化长期运转的基础，两者程度均较高是美国环保公司的长久发展的关键，美国的固废领域诞生出伟大公司也正因如此。目前，污染者/使用者付费制度、政府减少对产业经济干预、完善污染排放交易制度，这些在美国应用效果较好的排污成本内部化和市场化政策也正在我国逐步进行开展。

　　美国是孕育环保牛股的摇篮。我们筛选了具有较长发展历史，在各细分领域拥有一定地位且业务收入较高的7家上市公司：WM、RSG、CVA、CLH、ECOL、AWK、WTR，涉及固废、危废及水务等细分领域，进行股价收益复盘。排污成本内部化和市场化是美国营商环境的优势，而并购的推动、技术的加持则是美国环保龙头公司走出来、成为牛股的共同特点：美国环保龙头在行业变革期，通过对经济周期和政策的前瞻，多采用并购的方式不断扩大体量或适时改变战略；而发展过程中公司自身技术和运营实力的持续提升也确保其在环保标准不断趋严时拥有绝对竞争力。

　　风险分析：中国、美国的环保政策、行业阶段、市场化程度、公司类型等均存在一定差异，美国的行业及公司发展仅起到参考借鉴作用，中国环保行业和公司的未来发展存在不确定性。

　　（文章来源：【光大证券(601788)、股吧】）