华创证券：半导体材料优质龙头引领大硅片国产化时代

　　事项：

　　3 月 19 日，【上海新阳(300236)、股吧】公告将持有的上海新昇半导体科技有限公司 26.06%股权转让给上海硅产业集团股份有限公司。上海硅产业采用增发股份购买资产的方式进行交易，交易对价为 4.82 亿元。

　　交易完成后，公司将获得上海硅产业 1.47 亿股份，仍持有上海新昇 1.5%的股权，上海硅产业持有上海新昇股权增加为 98.5%。

　　评论：

　　上海新昇股权结构变更，背靠上海硅产业集团有望正式启航

　　上海硅产业集团股份有限公司于 2016 年由国家集成电路产业基金和上海国盛集团共同出资设立。据天眼查信息显示，截至 2019 年 3 月 11 日，上海硅产业集团股份有限公司的股东包括：上海国盛(集团)有限公司、国家集成电路产业投资基金股份有限公司、上海嘉定工业区开发(集团)有限公司、上海武岳峰集成电路股权投资、上海新微科技集团有限公司，上述主体分别持股 35%、35%、10%、10%、10%。其中，上海国盛集团有限公司由上海市国资委 100%持股，投资了包括国家集成电路产业投资基金股份有限公司在内的诸多企业。截至 2017 年 12 月 31 日，上海硅产业集团股份有限公司资产总额 57.96 亿，负债总额 21.36 亿，净资产 36.60 亿，2017 年全年营收 6.94 亿。交易标的上海新昇资产总额 28.25 亿，负债总额 20.53 亿，2018 年前 11 个月实现营收 1.88亿，净利润 436 万。

　　　　客户认证陆续通过，大硅片产业化临近

　　据上海新阳此前的公告显示：上海新昇 300mm 大硅片项目从 2017 年第二季度已开始向中芯国际等芯片代工企业提供正片进行认证，2017 年实现了挡片、陪片、测试片等产品的销售，硅片的认证工作。截至 2018 年下半年，上海新昇大硅片正片通过了华力微电子、中芯国际的认证，台积电等企业的认证仍在进行中。目前上海新昇仍处于努力实现大硅片正片产业化的阶段。据最新一次公开资料显示，预计 2020 年底前上海新昇有望实现月产能 30 万片/月。

　　中环半导体技术领先，有望与上海新昇共同引领大硅片国产化时代

　　目前中国大陆除上海新昇外，【中环股份(002129)、股吧】、浙江金瑞泓等公司也陆续公告大硅片扩产规划。其中，中环股份背靠天津市国资委，在半导体硅片领域具备数十年技术积累。截至 2018 年三季度，中环股份总资产 379 亿元，净资产 154 亿元。借助其此前在 4、6、8 寸片的技术积累，我们预计中环股份 2018 全年半导体材料收入规模有望超过 10 亿元。此外 2018H2，中环股份通过非公开发行方式募集资金 50 亿元，用于投资 8~12 寸半导体硅片生产线项目，其已有规划显示，远期半导体 8 寸片及 12 寸片产能将分别达到 105 万片/月、60 万片/月，若顺利达产中环半导体将成为大陆半导体硅片行业绝对龙头。 考虑到中环股份健康的资产状态，以及募集资金后得到改善的现金流状况，技术和资金条件均已成熟，我们认为中环股份有望与上海新昇共同引领大硅片国产化时代。

　　相关标的：看好半导体材料及设备板块相关上市公司的长期趋势，推荐标的：中环股份、北方华创；相关标的：上海新阳。

　　风险提示：中国大陆半导体硅片国产化进度不及预期。

　　（文章来源：华创证券）