家用电器行业走势稳健 六只股有望率先发力

    来源: 中国证券报 作者:佚名

    摘要: (原标题:家用电器行业走势稳健精选龙头个股)家用电器行业走势稳健精选龙头个股昨日两市震荡调整,三大指数悉数回调,行业板块亦多数下跌,近期涨幅居前的家用电器行业相对表现稳健,行业指数上涨1.35%,位居

      (原标题:家用电器行业走势稳健 精选龙头个股)

      家用电器行业走势稳健 精选龙头个股

      昨日两市震荡调整,三大指数悉数回调,行业板块亦多数下跌,近期涨幅居前的家用电器行业相对表现稳健,行业指数上涨1.35%,位居申万一级行业涨幅次席,近5个交易日家用电器行业上涨3.67%。对于板块后市,分析人士表示,家电板块估值目前处于历史相对低位,2019年行业基本面有望复苏。

      走势稳健

      近期,家用电器行业板块走势稳健,行业指数逼近历史高位,同时板块内多只个股股价亦接近历史高位。【格力电器(000651)股吧】昨日上涨3.55%,盘中股价最高达到60.10元/股,创历史新高。

      近5个交易日,家用电器行业上涨3.67%,涨幅位居申万一级行业涨幅次席,今年以来,家用电器行业累计上涨50.15%,位居申万一级行业涨幅第三位,行业稳健走势引人关注。

      消息面上,发改委近日下发了关于征求对《推动汽车、家电、消费电子产品更新消费及促进循环经济发展实施方案(2019-2020年)(征求意见稿)》意见的函。在征求意见稿中,拟开展家电“以旧换新”活动,对新型绿色、智能化家电产品给予不高于产品价格13%的补贴,单台上限800元。

      对于板块后市,【申万宏源(000166)股吧】(行情000166,诊股)证券表示,家电开启新周期,2019年不悲观。宏观层面来看,2019年家电行业喜迎政策利好:新一轮家电补贴启动、增值税税率下调(4月1日起正式实施);中观层面,上游原材料价格开始回落,下游地产成交回暖拉动需求改善;微观层面,空调出货数据超预期,龙头公司业绩增长确定性高。

      关注龙头

      家用电器行业稳健走势与其基本面转好分不开,从基本面来看,根据奥维、产业在线等交叉行业数据显示,今年前两个月主要冰空洗的销量和价格均出现个位数同比下滑,但考虑到去年同期高基数,侧面已经显示向好。部分先行三月份数据显示销量扭负为正,符合前两个月趋势。

      对于家用电器行业,兴业证券(行情601377,诊股)强调,第二季度家电板块主要是估值提升,估值提升主要来自三个催化剂:地产近期回暖带动地产产业链,减税降费利好第二季度利润率,潜在家电补贴政策随时可能落地。一线白电龙头可能依然处于震荡,厨电龙头直接受益于地产回暖,小家电要精选个股,黑电期待政策补贴落地。

      光大证券(行情601788,诊股)(港股06178)表示,结合一季度零售和企业经营情况来看,家电整体零售表现稳定,龙头企业经营积极,2019年一季度白电龙头收入增速普遍可达中高个位数,原材料成本红利保障盈利能力,白电龙头利润增速有望实现两位数增长,板块一季报确定性较高。三月金融数据超预期,地产销量持续复苏,叠加后续竣工数据确定性改善,对后续需求与板块估值无需过于悲观,建议积极配置家电板块。

      华创证券指出,随着企业减税落地、后续交房预期回暖,以及消费政策的试点推行,家电行业有望受益回暖;另外MSCI纳入因子逐步提升,北上资金料将持续流入,看好行业中长期配置价值。重点推荐高壁垒、低估值以及未来发展值得期待的龙头公司;受益交房预期回暖的厨电龙头公司;抗周期性强的小家电龙头公司。

      格力电器:2000亿收入圆满收官,业绩留存储备过冬

      格力电器 000651

      研究机构:申万宏源 分析师:周海晨,刘正 撰写日期:2019-01-18

      2000亿收入圆满收官。格力电器发布2018年业绩预告,全年预计收入2000-2010亿收入,同比增长33%-34%,归母净利润260-270亿元,预计同比增长16%-21%,对应每股收益4.32元/股。其中第四季度收入513-523亿元,同比增长37%-40%,归母净利润49-59亿元,同比下降14%-29%。同时临时股东大会完成换届选举,董明珠连任董事长。

      空调业务高歌猛进,短期看点走向多品类发力。1)从业务拆分来看,空调继续贡献主力增长,预计收入同比增长35%左右,考虑到产业在线数据主要通过上游压缩机和零部件企业情况推算下游整机厂产销量情况,未能反映企业实际销售及渠道压货数据变化,公司实际出货量增速预计高于产业在线统计的1-11月销量增长,我们预计销量和均价提升分别贡献20%和15%。2)空调行业库存压力怎么看?据产业在线统计,截止11月底空调整体行业库存4190万台,环比首次迎来下降70万台,其中工厂端库存925万台略有上升,主要是年底春节备货+外贸出口抢订单拉动,渠道库存3265万台,环比下滑110万台,表明行业整体正在开启去库周期。从格力自身表现来看,四季度以来零售增速高于内销出货量增长,或在一定程度表明库存压力有所减缓。3)展望2019年,我们延续此前判断,行业经历连续两年渠道补库存周期、终端旺销及地产拉动后,19年或将迎来适度调整,不过龙头市场集中度提升、生活电器(小家电、冰箱洗衣机)收购晶弘后持续发力,即使在不考虑潜在家电政策刺激的情况下,预计仍有望保持0%-5%的收入增长。

      董事会换届靴子落地,业绩留存储备过冬。1)公司治理不确定性消除。此次董事会换届董明珠顺利连任,开启第三届董事长任期,一定程度上消除公司治理的不确定性,本次临时股东大会公司承诺未来保持每年业绩增长10%,我们认为有助于缓解市场中长期盈利增长担忧。2)手中有粮,心里不慌。根据公司业绩预告,全年归母净利率13%左右,预计同比下滑1.9个pcts,我们判断主要是四季度销售费用支出较大,一定程度上为19年净利润增长留出回旋空间。

      下调盈利预测,维持买入投资评级。截止三季报,公司类现金资产(货币资金+其他流动资产+应收票据)1705亿元,家底殷实。考虑到国内商品房销售持续低迷,明后年空调销售压力较大,我们下调18-20年净利润到261亿、288亿和318亿(原值为290亿、322亿元和357亿元),分别同比增长16.3%、10.4%和10.6%,对应EPS为4.33元、4.78元和5.29元(前值为4.82元、5.29元和5.81元),对应动态市盈率分别为9倍、8倍和7倍,隐含股息率较高,维持“买入”投资评级。

      老板电器:收入增长放缓,费用投入增加布局未来

      老板电器 002508

      研究机构:广发证券 分析师:曾婵,袁雨辰,王朝宁 撰写日期:2019-02-28

      收入与业绩压力逐季加大,整体增长符合预期

      公司发布2018年度业绩快报:2018FY公司实现收入74.8亿元(YoY+6.6%),实现归母净利润14.8亿元(YoY+1.4%),对应净利润率19.8%(YoY-1.0pct);其中Q4单季度实现收入20.9亿元(YoY+2.9%),实现归母净利润4.7亿元(YoY-6.3%),对应净利润率22.5%(YoY-2.2pct)。

      地产影响下需求不旺,费用投入加码或短期拖累盈利能力

      家电作为后周期行业受到地产的影响仍在继续。2018年以来厨电终端需求不旺、行业竞争逐步增强、产品零售均价的提升空间受到抑制,导致业内公司均出现了不同程度的增速放缓。从公司的角度来看,中怡康数据显示2018FY老板电器油烟机、燃气灶均价同比增速分别为0.4%、-0.4%,出现了近几年内罕见接近0增长,导致Q4单季度收入增速继续萎靡,环比下降近3.0pct;同时从前三季度的趋势来看,公司对嵌入式等新产品的重视程度仍在提升,研发费用投入逐步加大,前三季度达7,142万(YoY+28.4%),短期或对盈利能力形成拖累但有望在未来继续提升公司竞争力。

      行业特征或逐步改变,龙头地位仍占优势

      在经历过多次线下、线上的渠道扩张红利后如何提升产品力、创造与抓住消费者的需求将成为厨电企业新的命题。未来行业竞争的主战场或将转移至对老品类存量市场的深耕细作与对新品类增量市场的快速占领。老板电器作为行业龙头企业具备较强的资金实力与渠道优势,随着公司对产品端重视程度的不断提升,公司龙头优势带来的马太效应仍有望保持。

      盈利预测

      预计2018-2020年公司归母净利润分别为14.8、15.5、16.7亿元,同比增速分别为1.4%、4.7%、7.9%,最新收盘价对应2019年PE为15.5x。短期看公司估值已接近合理水平,考虑到随着地产拉动的部分需求逐步稳定,厨电行业长期仍具备成长空间,同时在行业进入新常态的情况下公司龙头地位带来的马太效应仍将延续。预计估值切换至2019年后将有所修复,我们给予公司合理价值26.1元/股,对应2019年PE为16x,与2018年静态PE保持相同水平,维持“增持”评级。

      风险提示

      原材料价格上涨;新品开拓低于预期;房地产持续低迷。

      浙江美大:收入增速环比有所放缓,多因素拉低短期盈利能力

      浙江美大 002677

      研究机构:广发证券 分析师:曾婵,袁雨辰,王朝宁 撰写日期:2019-03-25

      收入维系较快增长但环比有所放缓,业绩增长略低预期

      公司披露2018年年报:2018年公司实现收入14.0亿元(+36.5%),实现归母净利润3.8亿元(YoY+23.7%),对应净利润率26.9%(YoY-2.8pct);其中Q4单季度实现收入4.7亿元(YoY+26.0%),实现归母净利润1.3亿元(YoY+4.6%),对应净利润率27.8%(YoY-5.7pct)。同时,公司拟向全体股东每10股派发现金红利4.65元,共计派发现金3.0亿元。

      原材料、营销投入、现金管理等多重因素下,公司短期盈利能力承压

      毛利率略有压力:公司2018年实现毛利率51.5%(YoY-2.4pct)。集成灶主要原材料不锈钢板的价格在2018年一直保持在相对高位,尽管Q4略有下调,但由于原材料的库存周期,价格的变化传导到报表端仍需一定时间;费用率各有波动:公司兑现加大营销投入承诺,全年销售费用率达到11.0%(YoY+1.2pct);同时由于限制性股票股份支付费用计提全年仅达898万元(YoY-1,769万元),推动管理+研发费用率下降至8.7%(YoY-2.7pct);投资收益减少:公司2018年理财产品为主的其他流动资产为0,导致投资净收益全年仅实现1,086万元(YoY-2,114元),对当期利润有所影响。

      渠道拓展持续推进,产能扩张着眼未来

      2018年全年公司新开发一级经销商近200家,终端门店400多个,截止至2018年12月底已拥有一级经销商1,300多家,营销终端近2,500个,同时公司KA的建店计划与电商的发展也在继续推进,扁平化的多元渠道布局正逐步完善;公司新增110万台产能项目中生产厂房、立体仓库的建设已进入收尾阶段,预计2019Q1可基本完工;配套用房预计在Q2-Q3末可完工;3条生产线在安装调试后2019年7月可望进入试生产阶段。

      盈利预测

      我们认为厨电在长周期纬度上仍然具备确定的成长空间。集成灶有着功能性上的差异化优势,渗透率仍有着由低向高提升的大趋势,美大作为行业龙必将持续受益。考虑到目前公司渠道布局更偏向于三四线城市以及地产短期竣工依旧承压等因素,行业短期仍面临着需求端的压力。预计2019-2021年公司归母净利润分别为4.4、4.9、5.5亿元,同比增速分别为15.1%、13.3%、11.1%,最新收盘价对应2019年PE为19.4x,给予合理价值为14.0元,对应2019年PE为20.9x,PEG为1.4,低于厨电行业可比公司,维持“增持”评级。

      风险提示

      地产景气度持续下降;广宣费用投放收获不及预期;行业竞争格局恶化。

      美的集团:盈利符合预期,内部整合迎政策东风

      美的集团 000333

      研究机构:东莞证券 分析师:李隆海 撰写日期:2019-01-16

      事件:2019年1月14日美的集团发布2018年度业绩报告,归属于上市公司股东的净利润比上年同期增长15% -20%,盈利:198 亿元-208 亿元。

      点评:

      2018年业绩分析及2019年业绩预期。(1)业绩:2018年前三季营收同比增长10.46%;归母净利润同比增长19.35%,其中第三季度营业总收入和归母净利润分别同比增长1.38%和18.55%。2018年空调销售上半年好于下半年,10月、11月空调安装卡同比有5%-6%的增长,估计2018年12月初空调库存500多万台;厨电受地产影响较大,第三季度收入同比下降20%以上,同时预计冰洗空和厨电的增速快于行业增速,综合判断公司第四季度业绩情况与第三季度不会有较大偏离。基于2019年公司市场份额提升的预期,加上发改委促进家电消费政策的落地,估计公司2019年整体营收同比增长10%左右,盈利增速在营收增速之上。

      精益管理和价值链运营能力不断增强。公司推动工业互联网建设,T+3运营模式不断优化。2018年10月19日,美的发布自己的工业互联网平台M.IOT,11月22日,美的工业互联网平台也入选了工信部72个工业互联网试点示范项目,目前在广州南沙建设了互联网智能工厂并支撑公司T+3模式有效性,预计公司将南沙智能工厂模式复制到其他工厂,逐步实现通过互联互通平台的定制化生产能力,目前T+3模式完整周期最理想情况下仅需十多天跑完产品链全流程,在行业中处于领先地位。库卡和东芝部分业务导入美的供应链预计会带来成本的降低,库卡和东芝盈利能力具有向好预期。

      把握消费升级趋势,产品结构不断优化。去年10月公司推出针对高端市场的colmo品牌,对标海尔卡萨帝,初期主要涉及冰洗及厨电,后期会打造全品类,colmo作为高端智能家居将成为公司最顶端品牌,中高端产品占比不断提高。2018年公司空调的市场均价提升10%左右;冰箱均价提升20%,较2016年已经翻倍;洗衣机均价提升10%,小家电均价提升5%-10%之间,产品升级和均价提升切合消费升级趋势,2019年品牌差异化有助于改善盈利。

      内部整合强化内功,业绩有望受益政策东风。公司将厨电与热水器两大事业部合并,通过收购小天鹅整合洗衣机业务,建设美的库卡佛山智能制造产业基地,将美的供应链导入东芝降成本等内部整合行动将促进公司更有效应对风险。发改委促进消费政策落地实施,公司作为全品类龙头受益政策东风最为明显,2009年至2012年期间的家电下乡、以旧换新政策刺激的家电需求已经进入汰换周期(大家电寿命为8-10年),预计本轮刺激政策将着重于大家电和厨卫电器,公司的业务整合有利于承接国家刺激政策需求。

      风险提示:业务整合不及预期;空调库存较大;地产调控效果不确定性。

      苏泊尔:2018业绩略超预期,2019更加值得期待

      苏泊尔 002032

      研究机构:申万宏源 分析师:周海晨,刘正 撰写日期:2019-02-28

      公司业绩略超预期。公司发布2018年业绩快报,全年收入178.51亿元,同比增长22.75%,归母净利润16.7亿元,同比增长25.91%,公司2018年实现对上海赛博的并表,回溯调整上年同期数据后四季度单季实现营收44.57亿元,同比增长17.23%,归母净利润5.65亿元,同比增长34.84%,四季度单季利润增速表现亮眼,公司收入符合预期,业绩略超预期。

      内外销均衡发展,新品类贡献新动能。1)分渠道来看,我们预计Q4公司外销来自于SEB转移的订单增速环比继续加速,单季度预计增速20%左右,内销在前三季度高速增长以后增速略有回落在15%左右。全年预计与SEB关联交易金额未达到年初设定的目标,但差距也不大。同时得益于内销市场新品类拓展和传统品类市占率持续提升,外销增速不达年初的预期被内销市场有效填补。2)分品类来看,公司以电饭煲、电压力锅为代表的传统品类保持市占率稳步提升的同时,产品结构性升级带来的均价稳步提升。中怡康数据显示,2018年公司传统优势产品如电压力锅、电炖锅、电饭煲、电磁炉的销量市占率达到33.8%、25.07%、30.69%和27.55%,同比分别提升0.74pcts、0.1pcts、0.22pcts和1.51pcts;均价方面,2018年分别增长6.99%、16.14%、12.34%和11.31%。新兴品类厨房工具中,保温杯和刀具业务借助公司在炊具渠道多年品牌积累,预计2018年销售取得40~50%的快速增长;厨房大家电经历了长达10年的持续经营,2018年加大线上渠道资源投入力度,开始逐渐释放增长动能,预计全年增长50%以上;环境生活电器中如挂烫机、吸尘器亦取得近50%增长,中怡康数据显示,公司吸尘器和挂烫机2018年销量市占率大幅提升2.1pcts和8.28pcts,均价亦同比增长31.37%和9.69%。3)费用率方面,一方面得益于产品结构持续优化,公司2018年毛利率同比增长0.35pcts,直接增厚利润6,272.14万元,贡献利润增速4.75pcts;另一方面因实施限制性股权激励导致的股份支付费用增加额为5,542.58万元,进而带来管理费用率提升0.28pcts。同时公司其他收益增长34.24%,有效增厚净利润,我们预计是公司子公司高新技术企业认证带来的所得税返还的政府补助收入增长所致。

      盈利预测与投资评级。我们维持前期盈利预测,预计公司2018-2020年净利润分别为16.43亿元、20.01亿、23.81亿,同比分别增长25.7%、21.8%、19.0%,每股收益分别为2.00元、2.44元和2.90元,对应动态市盈率分别为30倍、24倍和21倍。公司内销市场依靠品类拓展打造新的增长点,同时三四线市场渠道持续下沉,电商渠道持续加大营销资源投入力度,出口背靠SEB集团,订单转移兼具空间和可持续性,我们看好公司业绩具备长期可持续稳健增长潜力,维持“买入”评级。

      海信家电:拟并表海信日立,有望充分受益中央空调行业发展红利

      海信家电 000921

      研究机构:广发证券 分析师:曾婵,袁雨辰,王朝宁 撰写日期:2019-03-08

      公告受让海信日立0.2%股权,并将海信日立纳入并表范围

      2019年3月5日晚,海信家电发布公告以人民币2500万元受让联合贸易持有的青岛海信日立空调系统有限公司(海信日立)0.2%的股权。本次股权受让完成后,公司将持有海信日立49.2%的股权,在成为其第一大股东的同时也拟将海信日立纳入公司合并报表范围。此举将有利于提升公司资产、收入、现金流规模,并依托海信日立中央空调业务良好的盈利能力改善公司整体毛利率水平。

      海信日立是国内中央空调多联机市场龙头,为公司贡献丰厚投资收益

      海信日立于2003年由海信集团与日立空调共同投资在青岛建立,主营产品为多联机,是中央空调市场份额占比最大且最具发展前景的子品类。根据《暖通中央空调》统计,2018年多联机市场规模已达到445亿,2015-2018年行业复合增速高达18%。

      依托日立在技术、产品、生产上的优势及海信在国内渠道拓展管理的经验,海信日立已发展为国内多联机市场龙头,《暖通中央空调》数据显示旗下运营的海信、日立、约克三大品牌2018年在多联机市场合计零售额份额为19.5%,仅次于大金,连续多年位居多联机行业第2,市场地位稳固。

      基于多联机市场良好的成长性以及海信日立稳定的行业龙头地位,海信日立所贡献的投资收益近年来已经成为公司盈利的重要组成部分。2015-2017年海信日立分别为公司贡献投资收益3.97亿、5.71亿、7.32亿,占公司归母净利润比例为68%、52%、61%(2017年归母净利润剔除出售子公司宝弘物业产生的非经常性损益)。若此次并表完成,公司有望更充分的受益中央空调多联机市场的发展红利。

      投资建议

      虽然地产周期下行导致中央空调市场2018年增速放缓,但由于家庭渗透率仍较低,我们依旧看好中央空调市场的长期发展前景,同时我们认为海信日立在多联机领域的龙头优势仍将保持。由于本次收购尚未完全结束,暂不考虑并表影响,我们预计2018-2020年公司归母净利润为14.6亿元、16.2亿元、18.0亿元。最新收盘价对应2019年估值为8.7xPE,目前仍低于家电行业平均水平,估值存在修复空间。但在地产后周期影响下公司传统白电业务经营能否改善及中央空调业务发展短期内仍有待观察,给予公司合理价值11.90元/股,对应2019年估值为10xPE,维持“增持”评级。

      风险提示

      中央空调渗透率提升不及预期;房地产销售下行;终端消费持续羸弱。

    关键词:

    公司,增长,行业,2018,2019

    审核:yj127 编辑:yj127

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