世界交通运输盛会在即 智慧物流引关注 六股飞

　　(原标题：世界交通运输盛会在即 智慧物流引关注)

　　世界交通运输盛会在即 智慧物流引关注

　　2019世界交通运输大会将于6月13日至16日在京举行，大会主题为“智能绿色引领未来交通”，将首设“邮政快递论坛”，深刻剖析科技革 命给中国快递物流带来的巨大变革。大会或将引发对智慧物流的关注。公司方面，【新北洋(002376)、股吧】在物流信息化等方面与菜鸟有合作；诺力股份控股子公司无锡中鼎为领先的智能物流系统综合解决方案提供商；东杰智能是国内最大的智能物流装备制造商和集成商之一；【传化智联(002010)、股吧】与海康威视围绕智慧物流等深入合作。

　　新北洋:优化华菱电子股权结构,促其长期发展

　　新北洋 002376

　　研究机构：申万宏源 分析师：刘洋 撰写日期：2019-06-05

　　公告:新北洋拟转让参股子公司华菱电子 765万股股权(占其总股本的 8%),转让价格为 10.25元/股,总金额为 7839万元。本次股权转让预期产生投资收益 5,028万元,预计对新北洋当期业绩产生一定的积极影响。

　　优化华菱电子股权结构,促其长期发展。本次公司转让华菱电子部分股权,有利于华菱电子战略落地,进一步优化其股权结构, 促进其长远发展, 符合新北洋的长期发展的需要。

　　本次部分股权转让完成后,公司仍将持有华菱电子 26.80%的股份(与北洋电气合计持股48.10%),是华菱电子第二大股东,仍直接受益华菱电子长期发展。

　　华菱电子具有全球行业领先地位,股权结构优化后有利于长期发展。新北洋掌握打印扫描领域核心技术,公司掌握热敏打印头(TPH)和接触式图像传感器(CIS)技术专利,是打印扫描行业稀缺标的。其中,CIS 生产主要集中在华菱电子,是国内最大的 CIS 供应商,在传真机、扫描仪等领域应用非常广泛,全球市场占有率第五。

　　上半年业绩承压,但全年指引不变,利润悲观 25%增长,中性 30%增长。增量收入分拆如下,银行整机(农行 STM、交行 TCR)预计增加 2亿收入;物流,速递易 2018年 9月后开始确认收入,假设丰巢全年投入不变,物流柜+自动分拣系统增量大约 1.5亿;零售考虑协议影响,预计 N 客户自提柜全年投入不变,增量为智能微超,保守预计 2亿;打印扫描模块受益银行整机招标,模块增长确定好于 2018年。但由于客户投入集中在下半年,预计 2019H1业绩仍将承压,2019Q3或为业绩向上拐点。

　　PE 对应 18年仅 21倍,PE 历史低点,维持“买入”评级。维持物流金融零售增长判断,暂不考虑子公司股权转让后投资收益影响,维持 2019-2021年盈利预测,预计 2019-2021年营业收入为 34.65亿元、45.58亿元、56.81亿元,归母净利润为 5.09亿元、6.83亿元、8.64亿元。维持“买入”评级。

　　诺力股份:回购股份彰显信心,激励机制进一步增强团队凝聚力

　　诺力股份 603611

　　研究机构：国联证券 分析师：夏纾雨 撰写日期：2019-04-22

　　事件:

　　公司于4月17日晚间发布《关于以集中竞价方式回购公司股份预案的公告》。此次回购股份资金总额不低于1.5亿元,不超过3亿元。其中,拟用于实施股权激励/员工持股计划的回购资金总额不低于0.75亿元,不超过1.5亿元;拟用于公司发行的可转换为股票的公司债券的回购资金总额不低于0.75亿元,不超过1.5亿元。此次拟回购股份价格为不超过26.07元/股。

　　投资要点:

　　回购股份彰显公司发展信心,部分拟用于股权激励/员工持股

　　基于26.07元/股回购股份价格上限以及3亿元回购金额上限假设,预计预案将回购公司股份1,150.75万股,占目前公司总股本比例约4.3%,其中,拟用于实施股权激励/员工持股计划回购股份数量约575.37万股。我们认为,公司拟大额回购股份充分彰显其对于自身未来发展的坚定信心。另一方面,回购股份中约50%预计将用于实施股权激励/员工持股,作为发挥公司长效激励约束机制的举措之一,有助于将公司利益与包括无锡中鼎在内的核心管理者、技术骨干利益绑定在一起,从而有效提高团队凝聚力与积极性。

　　动力电池迎新一轮产能扩建潮,无锡中鼎有望充分受益

　　2018年以来,国内迎来又一轮动力电池产能扩建潮,无锡中鼎作为深耕锂电智能物流系统近10年的“元老”市占率稳居该领域第一,有望充分受益。根据我们的统计,2018年以来产能扩建规划预计将带动锂电设备新增需求1,599.6亿元,8%占比假设下对应锂电智能仓储需求约128亿元。

　　维持“推荐”评级

　　预计公司2019年~2021年EPS分别为0.98元、1.22元、1.54元,对应当前股价市盈率分别为19倍、15倍、12倍,维持“推荐”评级。

　　风险提示

　　控股/合计持股5%以上股东及一致行动人减持风险;锂电招标不达预期。

　　海康威视:2018年业绩平稳成长,短期挑战不改长期向好

　　海康威视 002415

　　研究机构：华金证券 分析师：蔡景彦 撰写日期：2019-04-22

　　事件:公司发布2018年年度报告,全年实现营业收入498.4亿元,同比上升18.9%,毛利率44.9%,同比上升0.9个百分点,归属母公司净利润为113.5亿元,同比上升20.6%,每股净利润1.24元,同比上升20.4%。第四季度公司实现营业收入为160.3亿元,同比上升13.1%,归属上市公司股东净利润为39.6亿元,同比上升21.5%。2018年度利润分配预案为每10股派发现金红利6元(含税),不送红股,不以资本公积金转增股本。2019年第一季度,公司销售收入同比上升6.2%为99.4亿元,毛利率同比下降0.3个百分点为44.8%,归属上市公司股东净利润为15.4亿元,同比下降15.4%。

　　市场面临挑战,公司营收规模维持稳健:公司2018年全年销售收入同比提升18.9%达到489.4亿元,而2019年第一季度的收入增速则放缓至6.2%。公司作为全球安防视频监控市场的龙头企业之一,其业务定位也在不断地向以视频为核心的解决方案供应商转变,在2018年及2019年的上半年公司面临诸多挑战,国内市场上看政府及大客户的采购放缓影响公司扩张速度,而中 美贸易战的持续使得公司在国外尤其是发达国家地区的扩张面临挑战,因此尽管2018年收入增速仍然维持较高水平,但是2019年增长有所压力。

　　毛利率稳健回升,费用率投入增加但基本控制良好:2018年公司的毛利率同比上升0.9个百分点为44.9%,海外市场收入毛利率面临挑战而国内市场的竞争环境则有所改善。细分产品来看,公司主要产品的毛利率基本维持平稳,而创新业务随着规模扩张后毛利率出现了上升,规模效应体现。从市场上看,国内市场基本保持了收入规模和毛利率均稳步提升,海外业务则由于贸易战等不确定影响的影响收入增速显着放缓,并且毛利率也有所下降。公司在费用方面仍然在持续的投入过程中,包括研发费用和销售费用方面都在推动,在AI和海外渠道方面是主要的方向。

　　2019年短期面临挑战,行业恢复值得关注:2019年公司披露了第一季度的业绩报告和上半年的预期预期,第一季度净利润出现下降,上半年预计归属上市公司股东净利润变动幅度为-10%~10%。从数据上看,2019年上半年公司的经营面临较多挑战,我们认为在国内市场政府和大客户采购的订单逐步释放和海外贸易争端进入到后期,业务规模逐步将会释放,从数据上看第二季度的情况略强于第一季度。行业市场整体看,无论是传统安防视频监控,还是基于视频能力为核心的结合AI和云计算服务的整体解决方案从需求端看未来仍然有较大的成长空间,既符合国内产业升级的方向,也是全球社会发展形势的重要方向。

　　投资建议:我们预测公司2019年至2021年每股收益分别为1.45、1.76和2.10元。净资产收益率分别为26.5%、24.3%和22.4%,维持买入-A建议。我们对于公司短期面临的挑战保持谨慎,但是整体而言无论是安放监控还是视频解决方案,行业的成长前景依然保持乐观,公司作为行业龙头仍然有着良好的成长机会。

　　风险提示:国内政府及大客户的订单投入和实施进度不及预期;中 美贸易战以及国际贸易争端发展超预期;创新业务发展不及预期以及产品竞争带来盈利能力下降。

　　瑞茂通:联合大型动力煤、炼焦煤、无烟煤生产企业,加快公司发展

　　瑞茂通 600180

　　研究机构：广发证券 分析师：沈涛,安鹏 撰写日期：2019-03-22

　　事件:与晋煤集团、陕西煤业、平煤集团合作

　　根据公司公告,公司于2019年3月19日与晋煤集团签署《合作意向书》:公司和晋煤集团采取包括但不限于共同设立合资公司等多种合作形式开展合作。

　　另外,公司于3月7日披露与陕西煤业签署《关于设立合资公司的意向协议》,拟合资成立以大宗商品供应链管理为主要业务的公司,包括煤炭、铁矿石和油品等相关业务。同时于2月21日披露,深圳瑞茂通以4957万元受让北京中瑞瑞兴持有的河南平瑞49%股权,交易完成后,平煤集团、公司各持有河南平瑞51%、49%股权。

　　点评:联合大型动力煤、炼焦煤、无烟煤生产企业,加快公司发展

　　晋煤集团是我国最大的煤化工企业,所处晋东矿区的无烟煤储量占山西省的65%、占全国26%。截至2017年底公司拥有煤炭产能约1.1亿吨。 陕西煤业是大型动力煤生产企业,煤质优、资源丰富,拥有煤炭产能约1.3亿吨,同时其在手现金充裕(2018年9月底拥有130亿元)。

　　平煤集团是中南地区的焦煤龙头,拥有煤炭产能约4000万吨,焦炭产能1520万吨。

　　我们预计,一方面,与大型煤企合作,瑞茂通可为煤企的煤炭销售提供参配等服务,提升煤企的物流效率,并扩大供应链管理业务规模,另一方面,瑞茂通可以借助三家国企的客户关系、合资公司的资本金,加快公司发展。

　　结论:公司深耕煤炭供应链管理、发展供应链金融,看好公司长期发展空间

　　我们看好公司与煤炭企业合作,扩大供应链管理业务规模,另一方面供应链金融业务可攻可守,且坏账率低,风险可控,我们预计公司18年业绩下滑主要源于融资环境趋紧公司供应链金融规模缩小,随着公司与煤企合作、融资环境改善,预计供应链金融业务恢复增长,公司18-20年EPS分别为0.56、0.68、0.82元/股,对应19年PE14.5倍,我们认为公司竞争优势明显,成长性良好,给予19年PE18倍,合理价值12.24元/股,给予“买入”评级。

　　风险提示:供应链生态平台发展不及预期;供应链金融可能出现坏账的风险;公司与煤企合作低于预期。

　　传化智联:线下实体公路港网络基本搭建完成

　　传化智联 002010

　　研究机构：申万宏源 分析师：闫海 撰写日期：2019-04-18

　　事件:公司发布2018年报。2018年实现营业收入202.64亿元,同比增长5.10%。归母净利润8.19亿,同比增长74.47%。扣非净利润6.46亿,同比增长151.73%。

　　线下实体公路港网络基本搭建完成,全年业绩略超市场预期。截止到2018年底,公司累计开展业务公路港 68个,其中在北上广深和其余11个国家中心城市已落地12个,覆盖率80%。园区入驻企业 9794家,同比增长 34.60%,物业整体出租率达 81%;港内平台营业额实现 418.90亿元,同比增长 28%。在出租率和整体坪效的推动下,公路港的盈利能力得到了较大改善,如2018年以租赁收入为主的园区业务毛利率增加了22个百分点,物流供应链业务毛利率增加了1.16个百分点。总体来看,2018年归母净利润8.19亿,比此前的业绩快报略高,略超市场预期。

　　年度经营活动净现金流首次转正。2018年经营活动净现金流为4.66亿元,是公司物流资产注入以来首个年度经营活动净现金流为正的年份。分季度来看,2018Q4单季经营活动净现金流为14.52亿元,同比增长48.2%。从投资活动现金流来看,2018年构建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金为35.64亿元,同比增长9.2%。我们判断,随着线下实体公路港骨干网基本搭建完成后,公司年度资本开支的规模及所占营业收入比例均将出现明显下降趋势。

　　中长期来看,传化公路港即将进入收获的季节。传化实体公路港网络已经基本建设完成,根据传化公路港与客户签订的合作协议,通常前1-2年相应费用会有较大幅度的减免。随着公路港流量的提升,相应费用的折扣会逐渐降低。考虑到传化公路港的成本相对比较刚性,因此增加的收费基本全部都是公司的业绩弹性,这个也是我们判断传化公路港即将进入业绩收获期的核心逻辑。

　　投资建议:维持“增持”评级。我们维持2019-2020年盈利预测,新增2021年盈利预测,预计2019-2021年归母净利润分别为13.51亿元、20.59亿元、28.10亿元,EPS 为0.41元、0.63元、0.86元,对应PE 为23倍、15倍和11倍。

　　风险提示。未来存在股权融资摊薄EPS 的概率,解禁股份可能被抛售对股价形成压力。

　　建发股份:大宗物流稳定增长,地产迎来利润释放期

　　建发股份 600153

　　研究机构：光大证券 分析师：陆达,何缅南,程新星 撰写日期：2019-04-24

　　事件:

　　建发股份发布2018年报,报告期公司实现收入2803.82亿,同比增长28.26%,实现归母净利润46.72亿,同比增长40.27%,加权平均ROE为18.29%,同比增长3.46个百分点。

　　点评:

　　利润增量主要来自地产。报告期两家地产子公司均实现高速增长。1)建发房产(持股54.654%):报告期实现结算收入167.40亿,同比下滑1.44%,但由于有“后埔-枋湖”土地出让收入存在(我们测算权益利润约7亿元),建发房产全年实现归母净利润34.43亿,权益利润18.81亿,同比增长64.50%。

　　2)联发集团(持股95%):报告期实现结算收入157.10亿,同比增长40.36%,由于本期结算项目处于利润率较高区域,联发集团实现归母净利润16.79亿,权益利润15.95亿,同比增长64.61%。

　　供应链业务毛利率小幅下滑。报告期,公司大宗供应链业务实现收入2359.87亿,同比增长25.21%;毛利率为2.88%,同比下滑0.18个百分点。我们测算公司供应链业务净利润约为13.46亿,同比增长10.51%,毛利率下降导致其增速低于收入增速。

　　厦船重工带来2亿投资损失。厦门船舶重工股份有限公司前身为厦门造船厂,建发持有其20%股份,意在加强船舶制造方面的合作。2018年由于船舶行业景气度下滑,整个造船板块出现亏损,厦船重工亏损约10亿,在权益法计算下,对建发带来2亿投资损失。

　　地产业务利润释放可期。看2019年,公司地产业务利润非常值得期待。其中,建发房产2018年合同销售金额达到386.71亿,同比增长94.07%;联发集团合同销售金额为349.27亿,同比增长35.19%。鉴于合同销售将决定地产公司未来2年的收入增长,2018年的合同销售增速将直接影响2019年、2020年的地产收入、利润增速。我们假设2019年建发房产、联发集团的利润增速分别为50%、25%,并考虑“后埔-枋湖”P03地块出让约带来利润8亿元,得到2019年地产业务权益净利润为44.68亿,同比增长28.53%。

　　盈利预测、估值与评级

　　鉴于公司地产业务表现良好,且合同销售超预期,我们上调公司2019-2020年EPS,调整后分别为2.08元、2.48元(原为1.78元、2.05元),并新增2021年EPS为2.86元,当前股价对应PE分别为4X、4X、3X。

　　我们对公司进行分部估值,其中供应链业务参考可比公司给予10X,房地产业务参考可比公司给予7X,经过测算,上调目标价至16.02元,维持“买入”评级。

　　风险提示:

　　1、若大宗商品如短期内出现大幅跌价,将可能引发客户违约等情况出现;

　　2、宏观经济下行,将显着降低大宗品需求,减少公司业务量;

　　3、地产景气度下滑,将带来房地产业务收入及利润率下滑。