科创板开板准备工作基本就绪

　　李超：科创板开板准备工作基本就绪

　　6月10日，中国证监会副主席李超在2019财 新峰会香港场表示，资本市场已成为亚洲重要的融资渠道以及外国投资的重要场所，有力推动了亚洲各国经济发展。许多新兴经济体日益认识到，一个良性发展的资本市场对本国经济的重要性。因此，在下一步亚洲经济转型升级过程中，资本市场将在资本形成、风险管理、价格发现、支持创新、财富管理等方面发挥更加重要和积极的作用，潜力巨大，前景光明。

　　李超指出，当前，中国经济已由高速增长阶段转向高质量发展阶段。在过去以规模扩张为主的经济发展模式下，实体经济高度依赖以银行为主导的间接融资。随着经济发展越来越依赖于长期资本投入和创新驱动，迫切需要优化调整结构，为实体经济发展提供更高效率、更有质量的金融服务。去年以来，中国证监会按照中央关于深化金融供给侧结构性改革的部署和要求，坚持市场化、法治化、国际化方向，以改革开放促发展促稳定，畅通资本市场和实体经济的良性循环。

　　一是全力落实设立科创板并试点注册制改革。自2018年11月***总书记宣布设立科创板并试点注册制以来，在各方面大力支持和共同努力下，这项重大改革总体进展顺利。目前主要制度规则基本出齐，发行上市审核注册、市场组织、技术系统测试、投资者教育等各项工作按计划推进，开板前各项准备工作基本就绪。这项改革有利于支持国家创新驱动发展战略，将为今后资本市场改革起到试验田作用，推动资本市场深化改革、创新发展。

　　二是着力提升上市公司质量。上市公司质量一定程度上体现了经济发展质量。我们坚持新股常态化发行，提升并购重组效率，支持市场化法治化债转股，加强监管，完善并严格实施上市公司退市制度，着力巩固资本市场的基础。

　　三是注重激发市场活力。优化交易监管，保证公平交易和提高市场流动性。完善停复牌制度，严格控制随意停牌和长时间停牌。丰富金融产品和工具，发行地方政府债ETF，扩大熊猫债发行试点，开展“一带一路”专项债券试点，平稳推出原油、纸浆、红枣等多个商品期货期权。进一步放松股指期货交易限制，优化股指期货交易运行。

　　四是持续扩大资本市场双向开放。证券行业放宽外资股比限制政策逐步落地，已核准设立3家外资控股券商。扩大沪深港通额度4倍，完成3家企业“H股”全流通试点，进一步放宽外国人A股账户开立政策。去年以来，A股平稳纳入明晟(MSCI)、富时罗素等国际指数，A股纳入MSCI因子由5%升至20%，充分体现了国际投资者对中国资本市场的重视。

　　李超表示，资本市场领域的合作是亚洲区域经贸合作的重要内容。近年来，伴随中国金融业双向开放步伐加快，中国与亚洲其他国家和地区资本市场的合作领域范围日益扩大，程度不断加深。一是交易所合作共建。中国境内交易所战略入股巴基斯坦交易所和孟加拉国达卡证券交易所，投资共建哈萨克斯坦阿斯塔纳国际交易所，为这些“一带一路”国家资本市场建设提供有益经验和技术支持。二是深化资本市场互联互通。在与香港市场实现互联互通的基础上，近日又启动了中日ETF互通。这将有利于丰富跨境基金产品体系，便利投资者参与对方资本市场投资交易。三是跨境监管合作。目前，中国已与超过20个亚洲国家和地区签署了证券期货监管合作谅解备忘录或者监管合作安排，在市场准入、监管执法协作等多方面达成合作意向。中国和亚洲新兴经济体在资本市场领域的合作具有巨大潜力和广阔空间。证监会将同亚洲各国资本市场监管部门一道，加强交流，增进互信，积极探索，共同拓展务实合作新领域，为亚洲经贸合作注入新动力。

　　李超说，香港是东方亚洲璀璨的明珠，是重要的国际金融中心。在内地资本市场近30年的改革发展进程中，香港凭借在地理区位、金融市场、人力资源及资本配置等方面的独特优势，成为内地资本市场连接全球的纽带，发挥了资本市场区域合作的“桥头堡”作用。内地商业银行、证券公司、基金公司、期货公司纷纷优先选择在香港设立分支机构，以此为基地走向全球市场，开展国际业务。特别是2014年以来，沪港通、深港通先后开通，基金互认、债券通相继启动，不仅进一步提升了香港国际金融中心的竞争力和影响力，也为中国资本市场与全球其他市场之间的合作积累了重要经验。

　　李超强调，当前香港资本市场呈现蒸蒸日上的良好发展态势。去年香港市场IPO家数和金额均位居全球第一位，数十家境内企业登陆香港资本市场。在深化亚洲资本市场区域合作过程中，证监会将继续高度重视发挥好香港市场独特作用，支持香港的资本市场更好发展，促进两地资本市场的繁荣和美好。    【兴业矿业(000426)、股吧】:量价齐升促业绩增长,频收购实现多元化布局

　　兴业矿业 000426

　　研究机构：【西南证券(600369)、股吧】 分析师：刘岗 撰写日期：2018-08-24

　　事件:公司发布2018年半年报,2018年上半年实现营业收入11.3亿元,同比增长40.9%;实现利润总额4.9亿元,同比增长75.5%;实现归属于上市公司股东的净利润3.7亿元,同比增长78.5%。

　　锌精粉价格上升,子公司银漫矿业技改完成。公司2018上半年业绩大幅增长主要原因:(1)上半年公司锌精粉销售价格同比上涨,锌精矿均价同比增幅约10.1%。(2)公司子公司银漫矿业2500吨/日铜锡系列技改工程完成且已达到设计要求,银、铜、锡金属产销量同比增加。根据规划,银漫矿业技改工程完工后,银、铜、锡金属可分别增产40%、100%及100%。银漫矿业上半年净利润约2.5亿元,同比增169.4%。

　　产能逐步释放,未来业绩可期。除银漫矿业外,公司仍有多个项目产能待释放。子公司乾金达矿业设计产能为30万吨/年,预计于2018年年底前实现带水试车,2019年有望为公司带来2.5亿净利润。子公司天通矿业对选厂进行了部分技改,预计2018年下半年扩建工程竣工投产,该项目规划产能为30万吨/年。此外,公司子公司锐能矿业下的翁牛特旗大座子山铅锌矿设计产能为30万吨/年,目前处于基建阶段。

　　继续谋求多元化布局,增加资源储备。公司2018年7月收购铜都矿业49%股权,铜都矿业拥有昆明市东川大笑铅锌矿采矿权,目前正进行年采、选矿石量33万吨/年改扩建工作,预计将于2019年下半年投产。此外,公司目前正着力推进收购雪银矿业的资产重组事项,雪银矿业上半年营收约0.7亿,主营产品包括锌精矿、铜精矿和铅精矿,若能成功收购,有利于公司进一步推进多元化布局。

　　盈利预测与评级。我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.45元、0.61元、0.76元,对应PE分别为16倍、12倍和9倍。公司所处行业估值均值18年为16.9倍。首次覆盖,给予“增持”评级。

　　风险提示:锌、银、铅等金属价格或大幅波动、产能释放或不及预期的风险。    新兴铸管:主要产品毛利率上行助力公司业绩增长

　　新兴铸管 000778

　　研究机构：川财证券 分析师：陈雳 撰写日期：2018-11-01

　　事件

　　公司前三季度实现营业收入115.85亿元,同比减少10.24%;实现归属于母公司净利润6.76亿元,同比增长124.04%;其中三季度实现归属于母公司净利润6.76亿元,同比增长120.24%,环比减少10.61%。

　　点评

　　公司主要产品球墨铸管及钢材毛利率提升助力公司业绩增长。受益于球墨铸管需求持续增长,报告期内公司产品球墨铸管实现量价齐升,前9月公司铸管及管件产量同比增长7.52%,毛利率同比提升5.93个百分点(中报数据测算)。钢材方面,前9月钢材产量同比下降3.96%,毛利率同比提升5.72个百分点(中报数据测算)。报告期内营业收入环比减少,主要是因为公司分销配送业务量减少,但此业务毛利率较低,业务减少对公司盈利影响较小。

　　今年秋冬季环保限产对公司生产影响较小。今年邯郸采暖季限产文件已公布,要求钢厂按照自身生产环境绩效评级执行不同程度的限产,公司武安生产区由于生产设备环保改造到位及主要产品为附加值较高的球墨铸管等原因限产幅度较小,公司1280m3的大高炉(设计产能108万吨)不予限产,420m3高炉(设计产能50万吨)采暖季限产59天,308m3高炉(设计产能34万吨)采暖季停产。整体来看,今年公司武安生产区采暖季限产幅度在25%左右,相较于去年限产50%,限产幅度较小。

　　雄安建设进入实质阶段提升铸管需求。4月21日河北雄安新区规划纲要发布,雄安新区建设进入实质阶段。我们在前期报告中测算雄安地区建设将需要球墨铸管205.31万吨,公司作为河北本地的有央企背景的球墨铸管龙头企业,在获取铸管订单方面优势明显,新区建设有望促使公司铸管订单放量。

　　盈利预测

　　球墨铸管领先企业,受益华北基建。预计公司2018-2020年EPS分别为0.60、0.68、0.73,对应PE为7.63、6.76、6.24倍,对公司维持“增持”评级。

　　风险提示:下游需求变化,限产不及预期。    创维数字:效率提升+成本红利,q1毛利率改善

　　创维数字 000810

　　研究机构：安信证券 分析师：张立聪 撰写日期：2019-04-24

　　事件:创维数字公布2019年一季报。根据公告,2019Q1公司实现收入20.5亿元,YoY+7.7%;实现业绩1.2亿元,YoY+78.1%。我们认为,创维数字是机顶盒龙头,将受益于近期推出的《超高清视频产业发展行动计划》。近年来,公司致力于由硬件商向智能系统整体方案提供商转变,未来发展值得期待。

　　Q1毛利率明显提升:创维2019Q1毛利率为20.2%,同比+4.0pct。毛利率大幅提升,我们认为,主要因:1)产业链整合显效,运营效率上升。2)DDR 等原材料价格处于低位,机顶盒业务毛利率同比提升。我们认为,当前存储芯片等原材料价格处在下行通道,随着公司超高清机顶盒出货量增加,产品结构优化,创维盈利能力仍有提升空间。

　　Q1经营性现金流下滑:2019Q1创维经营性现金流量净额为-4.6亿元,上年同期为3.1亿元。一季度现金流下滑,主要因:1)2019年3月末,公司应收账款及应收票据合计为49.0亿元,较2018年12月底增加4.3亿元,影响2019Q1销售商品、提供劳务收到的现金金额。2)根据公告,2019Q1公司收到的税费返还减少。我们认为,创维经营稳健,随着后续回款入账,预计未来现金流将有改善。

　　受益产业政策,预计超高清机顶盒放量:根据超高清视频产业发展规划,到2022年,全国超高清用户数将达到2亿户。根据格兰研究数据,截至2018年底,国内有线超高清电视用户总量仅为1325万户。超高清用户数的增加,将产生大量的4K、8K 机顶盒订单。作为机顶盒行业的领军企业,创维重视研发投入,拥有技术与规模化优势,将是业内最大的受益者。根据公告,2019Q1创维研发费用为1.1亿元,YoY+40.3%。

　　网络接入业务发展潜力大:近年来,广电在全国推动光纤入户工程,目前光纤入户比例不足20%,发展空间大。我们认为,创维是网络接入设备的专业供应商,与广电合作关系稳定,预计公司该业务将保持高增长。根据公告,2018年,网络接入设备实现收入4.6亿元,YoY+162.2%,我们预计,2019Q1该业务有望延续这一增长趋势。

　　投资建议:公司是国内机顶盒龙头企业,积极布局运营服务,受益政策利好与成本下行, 我们预计公司未来业绩有望快速增长。我们预计4K 订单红利将从2019Q4~2020Q1开始,公司2019年~2020年的EPS 分别为0.43/ 0.59元,维持买入-A 的投资评级,6个月目标价为14.75元,对应2020年25倍的动态市盈率。

　　风险提示:原材料价格大幅上涨、海外贸易政策风险、政策落地进度慢于预期    紫光股份:聚焦数字化产业稳步发展,优势明显享受行业红利

　　紫光股份 000938

　　研究机构：东莞证券 分析师：魏红梅 撰写日期：2019-04-22

　　事件:公司于2019年4月18日发布2019年一季度报告。2019年第一季度,公司实现营业收入122.30亿元,同比上升20.85%;实现归母净利润3.77亿元,同比上升52.66%。

　　聚焦于数字化平台解决方案。公司致力于打造一条完整而强大的“云-网-端“端”产业链,凭借多年的技术积累,公司已经为领先的数字化产品及解决方案的提供者。随着云计算、大数据、物联网等新一代信息技术的作用被市场挖掘,数字经济产业正处于快速发展的轨道。2019年,公司继续加大在IT基础产品及其相关解决方案的投入,努力提升产品的竞争力,完善产业链布局。2019年一季度,公司业绩保持快速发展的势头。预计2019年一季度,公司IT基础架构产品服务业务对营收贡献55亿元,IT产品分销与供应链服务贡献76亿元。

　　控制成本提升盈利能力。报告期内,公司销售毛利率为19.79%,同比下降1.56个百分点。公司销售净利率为5.05%,同比上升0.76个百分点。在毛利率下降的情况下实现净利率上市是因为公司有效控制成本。报告期内,公司销售费用率同比下降0.37个百分点,管理费用率(含研发费用率)同比下降0.55个百分点,财务费用率同比下降0.19个百分点。

　　数字化产品优势巨大,有望享受行业高速发展红利。当前,随着社会经济与新一代通信技术的发展,数据量将呈现爆炸式增长。同时政府及企业为提升服务与业务能力,对云计算的需求将加大。公司在IT与云计算业务方面不断加大研发投入,其产品与解决方案已在业内形成一定优势。根据IDC2018年相关统计数据,2018年,公司在中国企业级WLAN市场份额为第一;中国以太网交换机市场份额为第二;中国企业网路由器市场份额为第二;防火墙、入侵防御系统、安全内容管理、负载均衡等多类安全产品市场份额居前列。依靠优秀的产品和解决方案,公司承建了“十二金工程”中9个金字工程,中央部委和各级国干省干份额超过70%,承建国家级、部委级、省市区县级共计300余个政务云,服务全部985和211高校、80%的教育城域网,以及多家大型企业。随着数字经济的加速发展,公司依靠产品优势在行业内有较强竞争力,有助于推动公司业务发展,提升公司业绩。

　　投资建议:首次覆盖给予推荐评级。公司在IT产品及解决方案具有优势,随着下游企业对云服务需求的增加,公司业绩有望提升。因此,首次覆盖给予推荐评级。预计公司2019-2020EPS分别为1.20元、1.46元,对应PE为37倍、31倍。

　　风险提示:政策变化,市场竞争加剧,技术推进不及预期等。    海特高新:航空产业迎来业绩拐点、自主芯片助力新增长

　　海特高新 002023

　　研究机构：申万宏源 分析师：韩强 撰写日期：2018-12-28

　　公司是一家老牌民营航空维修商,后通过多次资本运作布局航空及高端芯片两大产业。公司前身四川海特高新技术公司,是国内第一家取得中国民用航空总局维修许可证的民营航修企业。2004年,公司在深交所中小板挂牌交易,自上市以来,公司始终围绕“同心多元”的发展战略,通过并购和投资设立两种方式不断向航空产业链上下游渗透,已实现从航空维修、航空租赁等基础服务领域到高端航空新技术研发制造、航空金融租赁的全面覆盖。后收购子公司海威华芯,正式进军高端半导体集成电路芯片研制领域。目前,公司深耕航空及高端芯片两大产业。

　　国内军民用航空业蓬勃发展,公司业务布局高端。民航主要运输指标实现平稳较快增长,军用直升机未来市场空间巨大;公司围绕“同心多元”发展战略,积极深化航空全产业链布局:1)航空维修:公司为国内第一家民营航空维修企业,覆盖部附件、整机、发动机维修;2)航空培训:国内领先的第三方航空培训机构,现已拥有国内外三大运营基地;3))航空研制:聚焦高端航空产品的研制,ECU及直升机救援电动车是两款主要产品;4)航空租赁:优化航空服务商业模式,借力民航租赁实现业绩提升。我们分析认为,公司在诸子产业链中均占据行业主导地位,未来或充分受益于军民航空业发展带来的红利。

　　借力军民融合布局集成电路产业,在国家自主可控政策支持下,预计公司作为高端芯片供应商将核心受益。我国集成电路产业起步晚发展快,对第二三代半导体集成电路需求大;二代化合物砷化镓受益5G通讯,国内机会应运而生,三代化合物半导体GaN性能更强,未来发展前景可期。国家支持自主可控,国产化替代将带来高端芯片制造广阔空间。公司收购海威华芯,涉足高端芯片制造领域,我们分析认为,海威华芯积极投入第二代、第三代化合物半导体技术的研发和市场开拓等工作,未来有望为公司扩展新业务增长点。

　　首次覆盖,给予增持评级。我们分析预测,公司2018-2020年EPS分别为0.09、0.20、0.27元/股,公司当前股价(2018/12/26股价为10.43元)对应PE分别为111、52、38倍。选取与公司具有相似业务公司进行比较,可比公司18-20年的PE平均值分别为60、43、35倍,公司2018/2019年PE水平较可比公司均值比较高,2020年PE较可比公司均值比略高。考虑到公司航空业务恢复增长稳中向好、培训业务快速扩张、高端芯片业务良品率提升有望助力公司盈利能力改善,看好公司中长期投资价值,首次覆盖给予增持评级。

　　风险提示:国内军民机建设进度不达预期、海威华芯研发进度低于预期、市场竞争加剧带来公司盈利能力下降等。    国脉科技:首次覆盖,5g网络规划深度受益,高教业务夯实产业基础

　　国脉科技 002093

　　研究机构：光大证券 分析师：刘凯,石崎良 撰写日期：2019-02-21

　　国脉科技:国内领先的物联网服务提供商。公司是国内领先的民营网络设计规划企业,围绕物联网方向积极布局教育、医疗、园区服务等业务,致力于实现物联网全产业链布局。2017年公司实现收入15.16亿元(YoY+23%),归母净利润1.63亿元(YoY+111%)。

　　中短期成长性:民营设计龙头有望受益于5G网络建设。公司核心业务需要提供从咨询规划、设计、优化到维护的一体化解决方案,具备较高门槛。我们预计5G网络投资规模将达到1.2万亿元,为4G时期的1.5倍左右。公司的网络规划设计业务在4G建设时期得到国内运营商及企业客户的认可,在高峰建设期公司该项业务收入规模达到约3亿元,我们预计5G建设高峰期该项业务收入规模有望达到约5亿元。

　　长期成长空间:物联网将是公司未来发展方向。大规模物联网(mMTC)是5G的三大主流应用场景之一,公司启动“最后一公里物联网大数据战略”,目前已布局车联网、医联网和基因检测等重点方向。公司物联网技术服务业务收入占比约50-60%,但毛利率仅5.4%,公司目前正在进行业务优化与结构调整,2018年起已将低毛利率的终端业务等逐步进行剥离,未来盈利能力有望提升。公司的物联网科学园运营业务旨在打造物联网生态,以“产业+园区配套”的模式对物联网上下游产业链进行扶持及业务孵化。

　　成长根基:公司旗下本科学校福州理工学院为5G和物联网产业布局奠定坚实基础。福州理工学院2015年升格为本科应用型高等学校,国脉科技5G和物联网业务需要大量工程师资源,而学院能够为公司储备大量的实习生及校招生源,有望助力公司主业未来快速发展。未来在校生人数有望达1.0~1.2万人,学费约2.5万元/年,我们预期未来公司教育业务收入有望稳定在约2.5-3.0亿元。近期职教产业利好政策出台,港股高教类公司大幅上涨,我们认为市场对于福州理工学院存在较大预期差。

　　估值与评级。控股股东国脉集团分别于2016年出资1.5亿元以11.74元认购定增、于2018年出资2.6亿元以约7.80元增持股份。我们预计公司2018~2020年归母净利润1.35、1.76和2.46亿元。结合5G产业链可比公司的估值水平,我们给予公司目标价10.00元(2019年PE 56X),首次覆盖给予“买入”评级。

　　风险提示:5G网络建设进度不及预期、公司业务转型进度不及预期。