环保公用投资策略:趋势见底 政策支撑环保需求释放

    来源: 金融界网站 作者:佚名

    摘要: 环保趋势见底,国资加快入场;电力供需改善,防御优势凸显国资入场,期待央/国企平台龙头出现:2018年至今,很多民营上市环保企业向国/央企出售或拟出售股权,寻求输血。国资(央/国企)从三四年前的试探性入

      环保趋势见底,国资加快入场;电力供需改善,防御优势凸显

      国资入场,期待央/国企平台龙头出现:2018年至今,很多民营上市环保企业向国/央企出售或拟出售股权,寻求输血。国资(央/国企)从三四年前的试探性入局,到如今的大举进入环保产业,既是主动出击,也是形势迫使。在融资趋紧的背景下,国资在项目拿单、市场开拓、资金成本上优势较为突出,有望与环保民企的技术、项目管理优势产生协同效应。国资入场后,环保市场的格局有所改变,未来在国资的加持下,期待出现央/国企背景的环保行业平台龙头。

      趋势见底,政策支撑环保需求释放:在宏观去杠杆的大背景下,环保行业整体不容乐观,受信贷收紧、资金面紧张影响,部分公司产生项目进度不达预期、财务费用高企等风险,环保公司业绩估值遭遇双杀,营收增速明显放缓,净利润首次出现负增长。从基金持仓情况来看,环保板块配置仍然处于低位,环保行业面临最坏时代。但随着国资入场,加上政策面的环境趋暖,我们相信,环保行业更好的时代将要来临。

      行业的进化,运营和技术的重要性凸显:环保运营公司的现金流普遍优于工程公司,普遍上毛利率要高。伴随着生态环保督察的升级和延伸,“重建设轻运营”必然要向项目全生命周期的精细化运营转变。参考国外环保龙头,其成长路径主要为依靠运营资产形成重资产壁垒,运营业务为主+高分红成为其最终发展形态。从未来趋势发展来看,企业所提供的服务或产品价值、企业核心竞争力、商业模式的发展或成为企业发展的关键,期待国内行业龙头的运营化转型升级。

      火电板块整体跑输大盘,水电表现出较强的防御性:年初至今,火电指数(SW)较年初上涨4.1%,低于同期上证指数涨幅(13.4%),板块表现落后于大盘。火电板块之所以表现一般,主要是宏观经济运行偏弱导致全社会用电增速回落,多次矿难导致煤价跌幅低于预期,【华能国际(600011)股吧】(行情600011,诊股)、华电国际(行情600027,诊股)、国电电力(行情600795,诊股)等火电龙头受影响较大。水电板块基本面较为稳定,个股分红和股息率在电力板块占据绝对优势,在大盘上涨中涨幅不明显,但在大盘震荡中表现出较强的防御性。2019年年初至今水电板块上涨13.4%,与上证综指涨幅持平。

      2019年火电业绩三要素趋势向好,看好业绩反弹个股:电力三要素中,电价方面,受益于电力供需格局改善,市场化折扣逐步缩窄,有效抵消市场化提升的影响。利用小时数方面,在停缓建火电项目和大型发电集团控制资产负债率的大背景下,等效火电装机增速将低于全社会用电量增速,机组利用小时数逐步向合理水平(5000小时左右)靠近。燃料成本方面,煤炭供给侧改革稳步推进,煤价旺季不旺和淡季提前或成市场常态。此外,增值税调整有望给火电带来边际改善。下调增值税率,间接上调火电的上网电价,火电企业有望直接受益。建议重点关注二线煤价高弹性标的【长源电力(行情000966,诊股)】、【建投能源(行情000600,诊股)】、【皖能电力(行情000543,诊股)】、一线火电龙头【【华电国际(600027)股吧】】、【华能国际】、【国电电力】以及水火互济的【湖北能源(行情000883,诊股)】。

      永久水资源使用权的天然护城河,尽显稳健本色:水电作为低碳能源的重要选择,低成本优势有望使其在未来的市场化竞争中占得先机。随着西南水电外送通道建设加快推进,弃水限电问题显着改善。水电项目在运营期间现金流充沛,水电资产折旧费用占比高的成本结构决定了“现金牛”的潜质。水电龙头不仅具备高分红基础,多库联调也有望大幅提升水电资产的价值。虽然增值税退税取消短期内给水电企业带来一定压力,但在优质水电资源开发潜力有限的背景下,存量机组具有稀缺性,建议重点关注水电龙头【长江电力(行情600900,诊股)】和【桂冠电力(行情600236,诊股)】,以及装机有增长,外送通道建设稳步推进的【华能水电(行情600025,诊股)】。

      推进电力混改和电改势在必行,重点关注国改和电改受益标的:电力作为产品,理应由供需关系来决定价格。电力市场存在垄断程度高、电价形成机制不合理、电力资源配置效率低等一系列问题,推进电力企业混改和电改势在必行。建议重点关注国改和电改受益标的【三峡水利(行情600116,诊股)】、【涪陵电力(行情600452,诊股)】和【文山电力(行情600995,诊股)】。

      风险提示:环保监管政策推进不及预期,环保企业信贷融资改善不及预期,用电量增速不及预期,煤价持续高位运行风险,电价下调风险,电改国改进度不及预期。

    关键词:

    环保,电力,水电,行情,诊股

    审核:yj127 编辑:yj127

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