国信证券：年中车市下行周期 把握三条主线

　　行业与公司

　　汽车汽配2019年中期策略暨6月月报：车市下行周期，把握三条主线

　　中国汽车工业：长期尚未见顶，短期下行周期

　　我们对当前汽车行业所处阶段判断是：当前中国汽车行业处于成长向成熟期过渡的阶段，行业销量(以年为维度)长期震荡上行是主旋律。长期来看(10年以上)，未来国内汽车保有量、销量仍有一定空间；短期来看，2018年在经济周期、政策周期、产业周期三重周期叠加背景下，国内汽车工业遭遇史上首轮较长时间(接近1年)下行周期。而下行的结束时点，核心依赖于国内经济上行和汽车消费刺激政策，部分依赖于基数和库存。我们基于当前车市阶段推荐三条投资主线。

　　投资主线一：政策潜在刺激，寻找优质和弹性大整车

　　从政策层面看，2019年起国家关于汽车消费刺激政策陆续出台，但力度相对保守，下半年政策仍有发力空间；从基数层面看，2018年7月起国内汽车销量快速下行，今年下半年对应的销量基数较低；从库存层面来看，2019年7月前部分省市国六切换下，车企去库效果显着，当前库存处于合理低位。考虑政策潜在刺激，低基数和低库存辅助数据改善，我们推荐优质(政策出台不达预期下，推荐上汽)和弹性大(政策出台较为强力，推荐长城长安)整车企业。

　　投资主线二：合资产品下沉，优质零部件面临机遇

　　当前时点整车端对政策依赖度较高(主要受益于行业贝塔)，而零部件企业相对投资灵活度更高(依靠自身产品和客户突破有望实现自身阿尔法)。在合资整车产品线整体下移(降价、推出低阶产品)压力下，卡位合资产业链的优质自主零部件企业能有协助合资整车有效降本，面临较好发展机遇，我们推荐刚刚开启合资前装配套的玲珑轮胎(行情601966,诊股)和卡位德系日系的【星宇股份(601799)、股吧】(行情601799,诊股)。

　　投资主线三：电动化、智能网联持续推进，静候政策催化

　　电动化、智能化是传统汽车两大转型方向，新能源汽车当前低渗透率下销量空间广阔、高增速持续，而销量结构的改善则体现了新能源从政府补贴驱动向市场化购买的转变。我们坚定看好新能源汽车投资主线，推荐新能源核心企业比亚迪(行情002594,诊股)、宁德时代(行情300750,诊股)和进入全球高端供应体系的优质产业链(特斯拉产业链)；智能化方面推荐智能互联示范区平台性企业【中国汽研(601965)、股吧】(行情601965,诊股)。

　　风险提示

　　宏观经济下行背景下汽车销量下行风险，中美贸易战风险。