石墨烯行业将进入高速发展期

　　石墨烯概念持续升温

　　石墨烯板块涨势强劲

　　消息面上，据报道，电子巨头三星正在寻找锂电池的替代选择，不久的将来至少会有一款手机采用石墨烯电池。根据Twitter爆料者Evan Blass的消息，三星可能在2020年或2021年推出一款配备石墨烯电池的手机。据报道，三星已在使用石墨烯替代锂的技术上取得了突破，三星研究所已经找到了将石墨烯与二氧化硅大规模结合起来的方法，完成融合的材料被称为“石墨烯球”，有着类似爆米花的结构。研究人员指出，这种技术既提高了电池的稳定性，又提高了电导率，“大大提高了阴极的可循环性和快速充电能力”。

　　业内人士表示，虽然目前全球电子设备市场上锂电池依旧是绝对霸主，但是锂电池在安全性、续航能力、环境污染以及充电速度方面都存在巨大短板，因此许多企业研发部门都将目光放到了更先进的“石墨烯电池”上面。相比锂电池，石墨烯电池安全性大大提高，同时散热性也会更好，不会出现传统锂电池那样发热、发烫、起火的问题，而且12分钟就可以充满3000mAh+容量电池。与此同时，“石墨烯电池”的概念在新能源汽车领域也被反复提及，号称能够延长电动车续航里程、电池寿命，同时缩短充电时间。业内认为，石墨烯电池将成为下一个电池技术的突破方向。

　　行业将进入高速发展期

　　目前中国国内石墨烯的行业集中度仍相对较低，产业规模尚不及预期。

　　相关统计数据显示，2018年，石墨烯国内的市场规模约为60亿元，排名前十的企业如青岛昊鑫、【东旭光电(000413)、股吧】、东莞鸿纳的收入合计为7.44亿，市场占有率仅为12.4%。从数量上来看，根据CGIA Research数据统计，2017年工商注册营业范围涉及石墨烯企业数量为4800余家。其中，实际从事石墨烯制备和应用的企业仅有900余家，且其中65%为中小企业。

　　石墨烯目前是世上最薄却也是最坚硬的纳米材料，同时也是世界上电阻率最小的材料。由于其独有的特性，石墨烯被称为“神奇材料”，科学家甚至预言其将“彻底改变21世纪”。【东兴证券(601198)、股吧】指出，随着我国石墨烯研究的发展和技术的进步，未来石墨烯的下游应用将会逐步扩大，行业将进入高速发展期。

　　华创证券预测，随着石墨烯制备技术进一步推动规模化应用，5年至10年内国内市场将进入高速发展期。建议关注德尔未来，公司近期定增募资20亿元投向含石墨烯超级电池项目以及含石墨烯超级电池材料(负极材料、陶瓷隔膜和软包)项目，且三星是公司电池隔膜客户；雄韬股份，公司正在积极推进石墨烯电池研发，三星也是公司客户之一。此外亦看好碳元科技、道氏技术。

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　　方大炭素 600516

　　研究机构：中泰证券 分析师：笃慧,赖福洋,邓轲 撰写日期：2019-04-29

　　投资要点

　　业绩概要:公司发布2018年年度报告,全年实现营业收入116.5亿元,同比增长39.5%;实现归属上市公司股东净利润55.9亿元,同比增长54.5%;扣非后归母净利润为55.3亿元,同比增长58.1%。报告期内EPS为3.21元,单季度EPS分别为1.06元、0.71元、0.76元和0.59元。公司拟以总股本为基数,每10股转增4.9股,转增后公司总股本变更为26.9亿股;为满足生产经营和项目建设的资金需求,今年不分红。同时公司发布2019年第一季度报告,实现营业收入18.0亿元,同比降低48.9%;实现归属上市公司股东净利润7.1亿元,同比降低65.3%,折合EPS为0.39元;

　　需求端整体维持高位:考虑到2017年供给侧改革中去除的部分钢企原本具有电弧炉生产资质,叠加高盈利状态下市场自发追加部分产能,电弧炉建成投放后将形成产能增量,我们预计2018年新增电弧炉产能约1600万吨。2018年4月至11月随着钢价企稳反弹以及原材料价格回落,电炉钢盈利有所反弹,开工率及产能利用率稳步抬升,对应石墨电极需求稳中有增。但随着去年11月份钢价由于环保限产放松大幅杀跌,以及废钢价格相对维持高位,电弧炉盈利快速收缩,叠加春节假期因素,电弧炉开工率和产能利用率一度跌至个位数。但随着节后钢价企稳抬升,以及废钢价格回落,电弧炉生产强度重回高位;

　　供给端持续增压,石墨电极下行压力不减:受2017年石墨电极市场上涨效应的影响,以及2018年3月份开始采暖季限产压制力度的减弱,石墨电极产量逐步反弹,2018-2019年采暖季限产一定程度限制了供给释放,但随着限产解除,今年3月份产量再创新高。据统计,2018年炼钢用石墨电极产量70.3万吨,同比增长27%,2019年一季度石墨电极产量20.4万吨,同比大幅增长45%。虽然需求端整体维持高位,但随着产能端限制性政策的减弱,供需关系持续弱化,产品价格步入下行通道。以550mm产品为例,截止到目前,普通功率、高功率、超高功率产品价格相比2018年年初分别大幅下挫61%、74%、68%。当前公司炭素制品产量基本已达到18万吨产能上限,受产品价格下跌影响,去年三季度开始营业收入和盈利已显着下滑。2018年公司财务费用同比降低223%,主要原因为报告期内利息收入增加;

　　公司产能有望扩张:2018年4月26日,公司签署协议与上海宝钢化工有限公司共同出资设立宝方炭材料科技有限公司,公司以现金出资6.37亿元,持股比例49%。拟在红古区投资建设10万吨/年超高功率石墨电极生产线,项目计划总投资额为27亿元,分2期实施,建设周期两年。7月9日和8月22日公司分别召开会议审议通过议案,同意成都蓉光炭素股份有限公司全资子公司眉山方大蓉光炭素有限责任公司在甘眉工业园区投资建设年产5万吨超高功率石墨电极及特种石墨项目,项目投资概算总额为14亿元;

　　投资建议:供给端持续增压导致石墨电极供需关系显着恶化,产品价格下行情况下,公司盈利下滑趋势显现。目前下游钢铁行业景气度向好为石墨电极价格提供一定支撑,但行业产能端约束的减弱仍将持续增压。预计公司2019-2021年EPS分别为1.48元、1.52元和1.59元,对应PE分别为18X、17X和16X,下调评级至“持有”;

　　风险提示:电弧炉生产强度下滑,石墨电极供给端投放压力。    新纶科技:可折叠oled手机应用元年,强强联合布局柔性pi材料

　　新纶科技 002341

　　研究机构：申万宏源 分析师：宋涛 撰写日期：2019-02-15

　　公司公告:公司与苏州聚萃签署项目合作协议,双方拟共建聚酰亚胺(PI)树脂及薄膜产线,推进黄色PI和透明PI的产品研发及产业化。苏州聚萃将负责PI树脂的合成及改性,组织树脂产品的生产,并提供产业化的技术支持,新纶科技利用上市公司平台和市场资源,为树脂的生产/销售/扩产提供多方面的支持,并发挥在光学膜成膜及涂布方面的优势,负责PI树脂材料的光学薄膜制成及涂布功能化。协议约定,树脂项目预计总投资金额不超过人民币2亿元;成膜及涂布项目投资由新纶科技自行规划确定,协议为期两年。

　　可折叠OLED手机应用元年,PI材料成新贵。OLED具备色彩艳丽、自发光、轻薄可柔性等优点,区别于LCD显示技术,最大的不同在于可实现显示器件的折叠甚至卷绕。随着三星、华 为等将在近期陆续发布可折叠OLED手机,2019年将成为可折叠手机应用元年。可折叠设计最大的变革在于舍弃原有刚性的玻璃材料,转而使用柔性PI材料同时采用薄膜封装。基材由ITO玻璃变为PI浆料,盖板由传统玻璃改用涂覆透明PI(CPI)膜,触控端也有望使用CPI。随着柔性可折叠手机的推广,PI材料新增市场规模超百亿元,当前PI材料主要被日韩垄断,进口替代需求迫切。

　　基于常州三期成膜涂布技术,打造柔性显示材料龙头。公司常州三期项目引进了日本平野最先进的纳米级精密涂布线,同时还引进了日本经验丰富的光学膜精密涂布团队,该项目已于2018年11月投产并具备了全面进行光学膜精密涂布生产的能力,包括在CPI/COP/PET/TACK等光学基膜上涂布能力,已获得国内外多家大客户的认可。本次合作的苏州聚萃是由美国阿克伦聚合物系统公司(APS)的技术专家及国内显示材料领域专家依托江苏省产业技术研究院(J-ITRI)智能液晶所(SLIC)平台创办,其中APS深耕显示材料领域多年,目前已形成并拥有多项黄色PI及透明PI的知识产权。目前苏州聚萃已完成黄色PI产品中试并形成了多项自主知识产权;获得了APS等多项透明PI的知识产权授权,正配合客户开发显示领域的透明PI产品。两大优势企业强强联合,有望加快PI浆料及透明PI国产化应用。公司在OLED柔性显示领域深入布局,有望成为柔性显示材料龙头企业。

　　高端胶带加速推进,铝塑膜国产化顺利推进。公司常州一期胶带类产品超过30款胶带分别写入苹果iPhone、MacBook、Watch及HomePod等产品的原材料BOM清单,且成为国内唯一经苹果公司认证通过的胶带类原材料供应商,高端应用扩展加速,预计19年料号将进一步增加,同时在OPPO、华 为、LG等非苹果客户开拓顺利。此外公司通过收购日本T&T旗下三重工厂的软包锂电池铝塑膜业务,引进日本先进技术,成功打破日韩企业在铝塑膜行业的垄断地位,推动铝塑膜产品国产化。公司铝塑膜产品覆盖国内一线软包动力电池企业,包括孚能科技、捷威动力、多氟多新能源等,国内动力软包电池市场份额超过70%。公司常州铝塑膜工厂一期300万平米/月顺利投产,二期300万平米/月产线预计2019年7月量产,公司规划2021年总产能达到1500平方米/月,有望成为全球铝塑膜业务新龙头。

　　投资建议:维持“增持”评级,暂维持盈利预测,预计2018-20年归母净利润4.53、7.09、10.11亿元,对应EPS0.39、0.62、0.88元,PE33X、21X、15X。

　　风险提示:新项目释放进度不及预期,市场竞争加剧导致产品价格下跌    杉杉股份:绩低于预期,现金流得到改善

　　杉杉股份 600884

　　研究机构：财富证券 分析师：周策 撰写日期：2019-05-01

　　公司发布2018年报和2019年度一季报:公司2018年度实现营收88.53亿元,同比增长7.05%,归母净利润11.15亿,同比下滑24.46%,扣非归母净利润3.03亿,同比下滑31.30%。业绩低于预期主要是由于(1)内蒙古青杉新能源客车销量同比减少;(2)宁波利维能、广州云杉智行新能源汽车有限公司退出合并报表范围;(3)锂电池正极材料业务增长低于预期。得益于公司优化客户结构和进行账期管理,经营性现金流净额5.4亿元,六年内首次转正,应付账款和应收账款差额为5.65亿元,同比增长113%。同时公司发布2019年度一季报,实现营收20.32亿元,同比增长12.05%;归母净利润0.35亿元,同比减少76.37%;扣非归母净利润0.38亿元,同比减少66.98%。

　　锂电材料增长不及预期,计提部分商誉减值准备:公司2018年度业绩中,锂电池材料业务营收70.05亿元,同比增长16.06%;归母净利润 4.41亿元,同比下降21.67%,锂电材料业务增长不及预期。(1)正极材料方面,销售量20063 吨,同比下滑 6%,毛利率从24.67%下滑至17.13%。主要是钴酸锂销量同比下降 17%,而三元的销量同比增长 14%;投产的7200吨高镍材料前期产能爬坡造成折旧增加;杉杉能源引入战略投资者,股权被部分稀释。(2)负极材料方面,实现销售量 33907吨,同比增加 9.69%,毛利率24.41%,同比下滑2.78 pct,归母净利润1.09亿元,主要是湖州创亚计提2000 万元商誉减值的影响。(3)电解液方面,销售量为13383吨,同比增加 109%,归母净利润亏损0.45亿元,亏损同比增加0.23亿元。主要由于原收购巨化凯蓝的六氟磷酸锂老装置加速计提折旧2038万元,以及衢州杉杉计提商誉减值1326 万元。(4)新能源汽车业务方面,归母净利润亏损1.71亿元,同比2017年度的亏损1.80亿元无明显改善,主要由于行业补贴下滑带来新能源客车销量减少,以及应收账款计提减值增加所致。(5)能源管理服务业务实现营收7.08亿元,同比减少16.61%,主要是531光伏新政的实施导致产品价格与销量出现同比下降。归母净利润0.32亿元,同比增长2.7%,主要是光伏电站投资收益推动业绩增长。

　　盈利预测:考虑到公司目前业绩低于预期,下调公司盈利预测, 2019-2021年实现营收89.5/102.5/118.3亿元,归母净利润10.9/11.4/10.4亿元。对应EPS分别为0.97、1.01、0.93元。参考同行业估值水平及公司业绩增速,给予公司2019年度19-20倍估值,合理价格区间为18.4-19.4元。维持“推荐”评级。

　　风险提示:公司销售增长不及预期;产品价格下跌超预期;下游需求不及预期;插电式混合动力汽车超预期替代纯电动汽车导致电池需求量放缓;电动汽车事故频发导致行业遇冷。    正泰电器:业绩符合申万宏源预期,低压电器和光伏协同发展

　　正泰电器 601877

　　研究机构：申万宏源 分析师：刘晓宁,韩启明,郑嘉伟 撰写日期：2019-04-29

　　事件:

　　公司于2019年4月26日发布2018年年度报告。报告期内,公司实现营业收入274.21亿元,同比增长17.10%;归属于母公司所有者的净利润35.92亿元,同比增长26.47%。

　　公司于2019年04月26日发布2019年一季度报告。报告期内,公司实现营业收入59.95亿元,同比增长17.66%;实现归属母公司净利润5.42亿元,同比下滑11.60%。

　　投资要点:

　　业绩符合申万宏源预期,低压电器和光伏协同发展。2018年公司实现营业收入274.21亿元,同比增长17.10%;归属于母公司所有者的净利润35.92亿元,同比增长26.47%;经营活动产生的现金流量净额29.00亿元。截至2018年底,公司总资产475.83亿元,同比增长7.76%,所有者权益222.48亿元,同比增长8.16%。公司业务保持较好的增长态势,两大产业协同发展。

　　强化低压电器品牌优势,加速海外市场开发。2018年,公司低压电器主营业务实现营业收入163.34亿元,同比增长16.11%,毛利率为33.99%,同比提升1.51个百分点。公司面向中高端市场的昆仑系列产品进一步更新迭代、诺雅克产品不断发展与突破,2018年“诺雅克”品牌子公司收入实现5.54亿元,同比增长16.25%,销售规模持续提升。2018年公司低压板块海外业务实现营业收入19.35亿元,占主营业务收入的11.50%,同比增长23.21%。公司在全球拥有3大研发中心、6大国际营销区域和22个国际物流中心,为130多个国家和地区提供产品与服务。

　　存量电站结构优化,巩固户用光伏领先优势。全年新能源业务实现营收和净利分别为107.01亿元和13.43亿元,同比分别增长18.66%和48.20%,组件制造、电站运营、EPC业务收入占比分别为60.27%、18.86%、20.87%。在行业受到政策波动的情况下依然保持了稳定的增长势头。截至2018年底,公司持有电站装机2422.07MW,向浙江水利水电出售位于限电区域甘肃、宁夏等地区集中式电站部分股权,并在江苏、安徽和浙江等地区收购17个电站,存量电站结构得到优化。2018年公司完成户用光伏安装超过10万户,累计超过14万户,户用光伏领先地位得到巩固。

　　维持盈利预测,维持“增持”评级:公司作为全球低压电器以及光伏行业龙头之一,低压电器业务发展提速,光伏业务发展稳健。预计19-20年实现归母净利润43.31亿元、51.98亿元,对应EPS分别为2.01、2.42元/股。新增21年盈利预测,预计公司21年实现归母净利润60.43亿元,对应EPS为2.81元/股。当前股价对应19-21年的PE分别为13倍、11倍和10倍,维持“增持”评级。    中国动力:并表增厚业绩,看好公司动力业务市场空间

　　中国动力 600482

　　研究机构：广发证券 分析师：赵炳楠 撰写日期：2019-04-19

　　陕柴动力、重齿公司并表增厚公司业绩。公司4月18日发布2018年年报,实现营业收入296.62亿元(同比+7.81%),实现归母净利润13.48亿元(同比+15.33%)。报告期内,陕柴动力、重齿公司实现并表,增厚公司业绩。

　　军品业务保持稳健,动力业务专业化整合初见成效报告期内,公司新接订单291.65亿元,期末手持订单346.77亿元。公司军品实现营收47.54亿元,稳中有增,是公司业绩的重要支撑。公司深入推进低速柴油机动力及化学动力产业板块整合,初见成效,中国船柴新接柴油机订单按接单台数、功率和合同额计算较2017年分别上涨了42.9%、100.8%和96.9%;化学动力实现专业化、规模化运营,收入同比增长34.32%。受益于管理效率提升、财务费用下降,期间费用同比下降9.89%受益于动力业务专业化整合,公司销售费用、管理费用分别同比下降8.69%、1.12%;财务费用受益于利息收入、汇兑损益增加,同比下降108%;公司加大研发投入,研发费用同比增长17%。受益于管理效率提升、财务费用下降,公司期间费用同比下降9.89%。

　　关注公司动力业务专业化整合及船舶领域战略重组对公司的积极影响根据年报,公司后续将对中高速柴油机业务、动力-传动业务进行整合,有望进一步改善公司经营效率。2019年1月和3月,国资委主任肖亚庆先后两次表示,“加大结构调整力度,积极稳妥地推进装备制造、造船、化工等领域的战略性重组”,公司是中船重工集团动力业务平台,关注船舶领域战略重组对公司的积极影响。

　　盈利预测与投资建议公司军品稳健,军民融合产品市场空间较大,暂不考虑增发,预计公司19-21年归母净利润分别为15.54/18.42/20.90亿元,对应当前股价的PE分别为30/25/22倍。公司过去两年估值中枢为35xPE,考虑到19-20年军船行业景气度将持续提升,公司军品业务将充分受益,公司动力业务专业化整合将进一步改善经营效率,船舶领域战略重组有望对公司产生积极影响,可以给予公司19年35xPE估值,对应合理价值31.85元/股,维持“买入”评级。

　　风险提示:未来军费增速可能低于预期致使装备采购费用总额下滑;军舰研发、采购具有不确定性,可能影响配套企业的业绩。    格林美:业绩稳步增长,优质客户持续拓展

　　格林美 002340

　　研究机构：上海证券 分析师：洪麟翔 撰写日期：2019-04-08

　　新能源电池材料出货量持续高增,钴镍钨传统业务稳步增长

　　2018年公司新能源电池材料出货7.2万吨,同比增长41.83%;业务板块实现收入79.64亿元,同比增长43.97%;受钴价持续下跌拖累,公司电池材料业务毛利率22.01%,同比下降2.06个百分点。公司新能源材料产能全面释放,三元前驱体出货量达40000吨,占世界市场20%以上,居世界行业前列;其中,单晶系列前驱体与NCA高镍前驱体等高端材料占比75%以上。2018年公司钴镍钨粉末与硬质合金传统业务实现营业收入29.77亿元,同比增长45.39%,业务毛利率20.95%,同比下降2.97个百分点。公司进一步夯实了“钴镍钨回收-钴镍钨粉末再造-硬质合金器件再造”的核心产业链。公司生产的超细钴粉在国际、国内市场占有率分别达到20%、50%以上,市场占有率居世界行业前列。

　　三元前驱体打入海内外高端供应链,享受全球电动化红利

　　公司目前三元前驱体产能6万吨/年,其中高镍三元前驱体2万吨。主流供应CATL供应链、三星SDI、ECOPRO与宁波容百等国际、国内主流客户。近期公司公告与宁波容百签订三元前驱体供货合作协议,拟定2019年向宁波容百提供前驱体9300吨、2020年10,000吨、2021年10,000吨,优质客户大单再下一城。ECOPRO是全球第二大NCA正极材料生产商,是三星SDI的NCA材料的核心供应商。ECOPRO计划2019年-2023年从公司总计采购17万吨高镍NCA前驱体。其中2019年1.6万吨,2020年2.4万吨,2021年4万吨,三年预计为公司带来新增营收100亿元,大幅增厚公司业绩。

　　汽车、旧家电回收行动方案或将出台,公司受益于循环经济发展

　　两会期间,国家发改委主任何立峰表示,发改委正在草拟旧汽车、旧家电回收相关政策,大力发展循环经济,推动形成强大的国内市场。2018年,公司电子废弃物拆解量近350万套,并提高了补贴金额较高与毛利率较高的白色家电(电冰箱、洗衣机)的回收处理量。同时,公司报废汽车回收业务也有序发展,在武汉、天津、江西、仙桃建设世界先进的报废汽车处理基地,全面建成“回收-拆解-粗级分选-精细化分选-零部件再造”的报废汽车完整资源化产业链模式。在政策的鼓励下,我们认为公司电子废弃物回收业务将迎来新的发展契机。

　　盈利预测与估值

　　我们预计公司2019、2020和2021年营业收入分别为183.53亿、224.05亿和255.97亿元,增速分别为32.24%、22.08%和14.24%;归属于母公司股东净利润分别为10.52亿、13.14亿和15.76亿元,增速分别为44.07%、24.86%和19.96%;全面摊薄每股EPS分别为0.25、0.32和0.38元,对应PE为19.88、15.92和13.27倍。我们认为,公司新能源电池材料产品打入海内外高端供应链,将充分享受全球电动化进程提速的红利;公司深耕城市矿山,大力发展循环经济,享有闭合产业链优势叠加政策红利,未来六个月内,维持公司“增持”评级。

　　风险提示钴价波动超出预期,下游新能源车需求不达预期。