环保股迎来利好关注污水处理领域 六股布局良机

　　(原标题：环保股再迎“风口”)

　　环保股再迎“风口”

　　据生态环境部10月16日消息，生态环境部、发展改革委等十部门联合北京市、天津市等人民政府共同印发《京津冀及周边地区2019-2020年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》。

　　《方案》要求京津冀及周边地区秋冬季期间PM2.5平均浓度同比下降4%，重度及以上污染天数同比减少6%。2019年12月底前，天津市关停荣程钢铁588立方米高炉1台；河北省压减退出钢铁产能1400万吨；山西省压减钢铁产能175万吨，关停淘汰焦炭产能1000万吨；山东省压减焦化产能1031万吨。

　　川财证券分析师指出，目前投资者可关注今年四季度环保政策潜在超预期带来的投资机会。尽管从最新盘面看，空气治理消息面传来乐观消息，但展望中长期，不少细分领域均存在机会。

　　关注污水处理领域

　　分析人士认为，环保板块内部部分个股业绩堪忧，股价走势也较为低迷，未来可能出现进一步分化。统计数据显示，环保板块整体市盈率为22.57倍，板块估值虽然便宜，但盈利前景不是很明朗，对于部分业绩不稳定的股票建议保持观望。

　　业内机构认为，水处理等具有一定技术含量的细分板块值得关注，特别是在振兴农村的各项政策引领下，农村污水处理相关联的标的可能具有机会。

　　华创证券在最新研究报告中认为，多地水处理提标改造政策推进。近期山东、广东、重庆等地先后在水处理领域发布相关提标改造和基础设施建设文件，其中农村污水处理领域标准、管理条例等也在浙江、吉林等地先后出台。考虑到当前城镇污水处理和供水领域仍存在巨大的提标改造空间，而在此基础上，农村水处理当前仍处于相对早期阶段，未来市场潜力巨大。

　　山西证券则在最新研究报告中表示，从长期来看，2019年土壤修复行业确定性较高，随着《污染地块地下水修复和风险管控技术导则》的出台，地下水修复市场也有望开启。土壤和地下水污染修复相互渗透，行业相关性较高，地下水修复市场的开启将有助于土壤修复的有效实施。

　　【博世科(300422)、股吧】2019年中报点评:业绩符合预期,拟增发有助于“去杠杆”

　　博世科 300422

　　研究机构：光大证券 分析师：殷中枢,王威 撰写日期：2019-08-30

　　事件:公司发布2019年中报,2019年上半年公司实现营业收入15.19亿元,同比增长32.32%;实现归母净利润1.41亿元,同比增长33.11%;实现扣非归母净利润1.41亿元,同比增长36.73%,业绩符合预期。

　　多点开花,水污染治理、土壤修复、供水工程均实现较快增长。公司定位于以技术为核心进行环保全产业链布局,并以EPC轻资产模式进行拓展,思路较为清晰。2019H1公司水污染治理业务收入为10.86亿元,同比增长38.64%,主要原因在于石首、南宁、宣恩、株洲、藤县、钦州项目确认收入;公司土壤修复业务实现收入1.69亿元,同比增长18.29%,主要原因在于顺平、马关、南丹场地修复项目确认收入;公司供水业务收入为1.08亿元,同比增长146.99%,主要原因在于宁明至凭祥饮水工程、衡东县石湾镇项目确认收入。期末公司新增工程类订单为15.27亿元,在手工程类订单达31.97亿元。

　　公司资产负债率为76.48%,增发有助于进一步“去杠杆”。公司资产负债率依然较高,较2018H1和2018H2的72.62%、73.65%进一步提升。同时,公司投资运营类项目无法进一步提速,期末未完成投资订单金额为28.34亿元,市场开拓亦有一定放缓,新签合同仅为2.81亿元;公司财务费用同比提升87.47%至7534万元。2019年6月28日,公司公开增发A股股票申请获得中国证监会受理,本次发行为拟向不特定对象公开增发股份数量为不超过7,000万股的境内上市人民币普通股(A股),拟募集资金总额为不超过7.1亿元(含发行费用)。本次增发的顺利进行将有助于降低公司资产负债率,有效控制金融周期下行阶段的财务风险。

　　维持“买入”评级:我们维持公司19-21年归母净利润预测为3.04/3.83/4.49亿元,预计公司19-21年的EPS分别为0.85/1.08/1.26元,当前股价对应19年PE为13倍。我们认为,公司具有良好的环保专业技术及项目经验,通过增加轻资产EPC类订单数量主动优化订单结构,并拟通过定增控制财务风险,未来若订单顺利落地可使业绩稳步增长,维持“买入”评级。

　　风险提示:工程项目进度不及预期;增发进度低于预期;项目回款较慢致经营性现金流恶化。

　　【安诺其(300067)、股吧】:收入维持快速增长,能源及环境管理系

　　安诺其 300067

　　研究机构：长城国瑞证券 分析师：黄文忠 撰写日期：2019-04-20

　　事件:

　　公司发布2018年年报,2018年,公司实现营业收入119,809.81万元,同比增长56.73%;归属于上市公司股东的净利润17,182.64万元,同比增长24.49%。

　　事件点评:

　　工业机器人业务引领公司维持快速增长,经营性现金流显着改善。1)2018年,公司实现营业收入119,809.81万元,同比增长56.73%,其中工业机器人及自动化应用系统业务实现收入70,540.27万元(同比+62.06%),占总营收的58.88%,机器人相关业务营收占比持续上升,较上年提升1.94Pct;注塑机配套设备及自动供料系统、智能能源及环境管理系统业务两大主营业务模块也都保持持续增长态势,其中注塑机配套设备及自动供料系统业务实现收入22,923.27万元(同比+9.44%),占总营收的19.13%;智能能源及环境管理系统业务实现收入23,556.19万元(同比+134.13%),占总营收的19.66%,智能能源及环境管理系统业务高速增长,表现亮眼。2)经营性现金流显着改善。2018年,公司经营活动产生的现金流量净额1.15亿元,较上年增加1.08亿元。

　　募投项目达产,在手订单超8亿元。1)公司IPO募投项目工业机器人及智能装备生产基地已于2018年底完全达产,工业机器人单机产能达到9,640台/年,注塑机配套设备产能达到19,236台/年。2)2018年度我国汽车销量和手机出货量双双下滑,但随着3C制造行业竞争日趋激烈以及人工成本的不断上升,企业面临降本压力,成本端驱动行业自动化需求依然旺盛。截至2019年2月13日,公司在手订单及意向性合同8.32亿元,其中3C产品制造占比40.91%、新能源占比28.30%,机械设备占比8.69%、汽车零部件占比7.98%、家用电器占比4.67%。公司成立至今已为超过5,000家客户提供产品或服务,包括比亚迪、【长城汽车(601633)、股吧】、捷普绿点、伯恩光学、TCL等知名企业,涵盖3C产品制造、汽车零部件制造、新能源等众多领域。

　　研发投入持续增加,掌握工业机器人核心控制技术及视觉算法。1)公司自设立以来始终视研发为公司的生命线,持续加大研发投入,为公司现有业务提供了强有力的技术支持,并为公司未来长期可持续发展奠定了坚实的基础。2016年、2017年及2018年研发投入分别为2,019.08万元、4,345.90万元、6,795.81万元,研发强度分别为4.66%、5.69%、5.67%,研发投入金额逐年增长。2)公司通过自主研发掌握了工业机器人核心控制技术及视觉算法,使得公司有能力对工业机器人进行个性化定制,针对不同行业的不同加工工艺和使用环境,设计并实现工业机器人的差异化控制功能,满足对视觉要求高的工艺需求。

　　投资建议:

　　我们更新了公司2019年、2020年业绩预测数据,新增2021年业绩预测,预计公司2019-2021年的净利润分别为2.24(前值2.76)/2.85(前值3.46)/3.49亿元,EPS分别为1.72/2.19/2.67元,对应P/E分别为25/20/16倍。考虑公司掌握工业机器人核心控制技术及视觉算法,收入快速增长,目前估值较低,我们将维持其“买入”投资评级。

　　风险提示:

　　下游工业机器人需求放缓,行业竞争加剧,公司产品毛利率下降。

　　【国祯环保(300388)、股吧】2019半年报点评:业绩稳步增长,引入战投深度参与长江大保护

　　国祯环保 300388

　　研究机构：国海证券 分析师：谭倩,任春阳 撰写日期：2019-08-23

　　净利润增长12.10%,运营稳步提升,工程和设备增速放缓

　　上半年公司实现营收16.86亿元,同比增长6.96%,实现净利润1.56亿元,同比增长12.10%,实现扣非后的归属净利润1.53亿元,同比增长11.17%,处于业绩预告中枢区间,符合市场预期。分业务来看,运营实现营收6.45亿元,同比增长20%,工程业务实现营收9.63亿元,同比微增0.98%,设备制造实现营收7178.30万元,同比下降13.82%。由于环保行业融资环境以及地方政府财政支付并未明显改善,公司及时调整战略,主动收缩业务规模,防范经营风险,上半年新增工程类订单18.51亿元,比去年同期的11.31亿元增长63.69%,新增特许经营类订单4.79亿元,比去年同期的37.47亿元大幅缩减。但公司目前在手工程类订单50.08亿元,特许经营类订单未完成投资额52.76亿元,在手订单充足业务稳增长可期。公司的综合毛利率为25.89%,同比提高2.16pct,其中工程业务毛利率提升明显(2.47pct)。期间费用方面:销售/管理(含研发)/财务费用率分别为2.88%/5.45%/7.01%,同比减少0.3/0.3/1.71pct。

　　定增引入战投中节能和三峡,助力公司深度参与长江大保护

　　2019年7月,公司以8.58元/股的价格非公开发行股票10979万股,募集资金净额为9.28亿元用于合肥市小仓房污水处理厂PPP项目建设。参与此次定增的三名对象分别为中节能资本(5亿元)、长江生态环保集团(3亿元)、三峡资本控股(1.42亿元),其中长江生态环保集团和三峡资本的控股股东均为三峡集团,三峡资本此前已经从二级市场连续增持公司4.71%股权,此次定增后三峡集团(长江生态环保集团+三峡资本)合计持有公司股权11.64%,实际为公司的第二大股东,中节能持有公司8.71%股权,为公司的第四大股东。三峡集团和中节能被国家赋予在长江大保护中发挥骨干和平台作用,长江经济带环境治理与生态修复任务艰巨,市场空间广阔。此前,公司与三峡集团(长江生态环保集团是其子公司)已经联合中标无为、芜湖两个总计56.77亿元项目,公司同时引进两个战投,预计在项目端会给公司带来协同效应,预计公司将深度参与长江大保护,期待后续更多订单。

　　盈利预测和投资评级:维持公司“增持”评级。预计公司2019-2021年EPS 分别为0.57、0.73、0.89元,对应当前股价PE分别为16、12、10倍,维持公司“增持”评级。

　　风险提示:新增订单低于预期的风险、项目推进缓慢的风险、污水处理费下调的风险、利率上行风险、与三峡及中节能协同低于预期的风险、宏观经济下行的风险。

　　维尔利近期中标情况点评:上海加速推进湿垃圾产能投放,公司作为龙头直接受益

　　维尔利 300190

　　研究机构：光大证券 分析师：殷中枢,王威 撰写日期：2019-08-30

　　事件:公司先后于2019年8月22日和29日发布公告,中标上海的嘉定区湿垃圾资源化处理项目厨余垃圾系统成套设备采购项目(作为联合体),以及金山区固废综合利用工程湿垃圾处理工艺设备采购项目。

　　上海垃圾分类加速推进,湿垃圾产能投放是重中之重。在政府大力支持,居民积极参与的情况下,上海市垃圾分类效果显着:7月1日-26日,上海湿垃圾日均清运量0.82万余吨/日,比上月增加15%,比去年年底增加82%;但是,根据6月18日上海市人大常委会推进生活垃圾全程分类管理专项监督调研会上披露的数据,截至2019年5月,上海市湿垃圾资源利用能力达5050吨/日(集中处置1200吨/日,分散处置3850吨/日),虽然已完成2019年湿垃圾处理能力达4300吨/日的要求,但是距目前的湿垃圾清运量仍有一定差距。在上海市分类收运体系已基本形成的情况下(全市配置湿垃圾车1090余辆),湿垃圾末端处置产能的加速投放是垃圾分类顺利推进的重中之重,上海正加速推进各区湿垃圾处置项目的建设。

　　厨余设备市场逐步放量,公司业绩增长可期。上海市绿化市容“十三五”规划中确定的老港、松江、金山、嘉定、宝山、浦东二期等6个已开工建设的湿垃圾项目中,松江(1.15亿)、金山(0.45亿)、嘉定(1.26亿)项目的设备采购项目均由公司中标,充分体现了公司的技术实力;未来,上海市仍有宝山、闵行、奉贤等湿垃圾项目待建设,公司已占据显着优势。根据我们在《灵魂拷问:湿垃圾究竟怎么处理--垃圾分类制度影响解析系列二》中的测算,厨余设备及工程市场逐步放量为公司带来的业绩弹性有望超50%,公司在垃圾分类制度推广的代表城市上海连续获得订单,也为公司未来在全国的市场拓展打下坚实的基础,业绩增长值得期待。

　　维持“买入”评级:在暂不考虑厨余设备及工程市场放量给公司带来的业绩增量的情况下,我们维持公司19-21年归母净利润为3.26/4.03/4.70亿元,预计公司19-21年的EPS为0.42/0.51/0.60元,当前股价对应19年PE为18倍。考虑到公司是渗滤液及餐厨/厨余工程龙头,在垃圾分类加速推进的背景下,在上海的连续中标相关项目带来的示范效应有望给公司环保工程和设备销售的营业收入带来显着增量,维持“买入”评级。

　　风险提示:渗滤液市场拓展不及预期;政府对餐厨收运渠道的监管力度不及预期;大幅商誉减值影响公司业绩。

　　龙马环卫:公司业绩出现拐点,下游投资叠加向上

　　龙马环卫 603686

　　研究机构：广发证券 分析师：罗立波,刘芷君,郭鹏,王珂 撰写日期：2019-09-09

　　内部调整完成,业绩拐点出现

　　过去两年受装备采购周期和服务项目盈利爬坡的影响,公司业绩增速有所回落。今年上半年开始公司各项业务出现改善,二季度收入 10亿元创历史单季新高;归母净利润同比增长 21%,扭转自 2018年以来的下降趋势,同时装备和服务业务盈利水平也出现较明显的改善趋势。

　　根据 2019年半年报的披露,公司组织架构调整基本完成,落实了各事业部经营发展责任,并公告员工持股计划。这既是公司提升治理结构,健全激励机制和约束机制的重要举措,也显示出管理层对公司中长期发展的信心。

　　下游投资趋于活跃,垃圾分类打开市场空间

　　环卫领域投资是市政公用设施投资的重要组成部分,而且符合“补短板、惠民生”方向,在财政和货币政策引导下地方政府投资加码,环卫车辆和服务采购规模有望大幅增加。叠加全国各地持续跟进实施垃圾分类,垃圾运转车辆面临较大缺口,设备和服务市场空间扩大。

　　投资建议

　　在垃圾分类强力执行的背景下,专项债的提前下达和宽松货币政策将有效提振地方政府在环卫领域的投资规模,龙马环卫设备业务将迎来采购需求提升,服务业务将受益融资环境改善,未来业绩有望持续增长。我们预测公司 19-21年 EPS 分别为 0.93/1.07/1.19元/股,最新股价对应市盈率17/15/13倍。我们继续维持公司 19年目标 PE 估值为 18x,对应合理价值为 16.74元/股,维持“买入”评级。

　　风险提示

　　装备市场竞争加剧;环卫服务市场化不达预期;政府投资规模不及预期。

　　东江环保:业绩符合预期,期待在手产能发力

　　东江环保 002672

　　研究机构：申万宏源 分析师：刘晓宁 撰写日期：2019-09-05

　　聚焦资质使用效率,营收平稳增长。报告期,公司前两大业务出现分化:工业废物无害化处置业务发展良好,实现营业收入7.97亿元,同比增长31.54%。而因金属价格下跌、下游企业需求萎缩,公司工业废物资源化产品销售业务仅实现营业收入5.66亿元,同比下降13.64%。最终公司实现总营收16.90亿元,同比增长1.67%。资质使用效率提高,公司综合毛利率稳中有升。报告期公司第一大无害化业务实现(营收占比47.16%)毛利率48.94%,高于去年同期2.08个百分点。因此带动公司综合毛利率由2018年上半年的35.62%提升至2019年上半年的36.69%。

　　期间费用增加,公司盈利性下滑。报告期,公司销售费用率上升0.8个百分点,管理费用率(含研发费用)增加0.8个百分点,财务费用率增加0.9个百分点。最终公司实现净利率17.22%,较上年同期下降1.63个百分点。利润现金流质量提升,公司经营现金流净额同比大幅增加。公司存货周转天数由2018年上半年的53.40天下降至2019年上半年的48.19天,因此公司报告期经营活动现金净流量为5.83亿元,同比增长95.32%。

　　在手牌照充足,产能不断落地。报告期,公司南通东江2万吨/年焚烧项目、兴业东江7.15万吨/年综合利用及处理项目和韶关东江8.95万吨/年综合利用及处理项目3个项目已取得危废经营资质并投产;此外,潍坊东江亦取得17.4万吨/年的危废经营资质,公司合计获得危废经营资质合计35.5万吨/年,其中焚烧填埋资质合计14.3万吨,公司无害化产能进一步提升及释放。除推进在手产能外,公司仍在积极争取增量牌照。截至2019年6月30日,公司正在申请危废经营许可证的项目有3个:唐山万德斯(5.4万吨/年,含焚烧2万吨/年、填埋2.2万吨/年和物化1.2万吨/年)、福建绿洲焚烧部分(2万吨/年)、南通东江物化部分(1.5万吨/年),资质合计8.9万吨/年。

　　盈利预测与评级:由于公司资源化处理、市政废物处理、环境工程等业务盈利水平下滑,且期间费用提升,加之外部环境不确定,我们保守下调19-21年预测净利至4.62亿元、5.45亿元、6.49亿元,(原为4.91亿元、5.87亿元、7.04亿元)。公司19年PE为19倍。公司为牌照全、规模大,为危废稀缺标的,公司管理层整合完成后将进入新发展阶段,维持“增持”评级。