国信策略：基础化工行业Q2恢复增长趋势 上半年业绩触底反弹

　　我们对A股基础化工板块的上市公司2020上半年度财报的整体情况进行了总结。

　　国信化工观点：

　　1、基础化工板块Q2恢复增长趋势，上半年整体业绩触底反弹。上半年行业整体营收同比-0.53%，基本恢复到去年同期水平，其中Q2同比大幅转正为5.71%。上半年行业整体归母净利润同比-13.46%，受疫情和油价双重冲击较为明显，其中Q2同比-0.42%，行业整体触底反弹开始复苏的趋势较为明显。

　　2、上半年企业积极降低期间费用率、提升运行效率，盈利能力有明显改善。由于Q1受疫情影响，行业整体期间费用率达到近年来最高水平，在Q2各企业积极提升运行效率，期间费用率有明显下降，Q2仅为10.79%。效率的提升，使得在行业整体毛利率变化不大的情况下(Q2单季度毛利率为19.56%，环比仅提升0.47pct)，Q2净利率达到6.75%，环比提升2.13pct。

　　3、上半年盈利能力较强的子行业主要集中在化工产业链下游环节，其中改性塑料、塑料制品、涂漆涂料、日用化学品、涤纶(包含炼化项目)、树脂等子行业的盈利能力明显强于行业平均水平。在扩产周期开启阶段，叠加原材料价格低迷，化工产业链利润向下游转移的趋势仍在延续。

　　投资建议：

　　金九银十，当前化工行业进入了需求旺季，基建地产上半年高资本开支逐渐落地，汽车和家电等需求逐步恢复正轨，国内行业库存消化PPI上行，海外出口显着恢复，多因素催生下，部分化工品基本面出现反转。

　　1)从周期品涨价角度我们看好：钛白粉、聚氨酯和纯碱。钛白粉：出口显着恢复叠加国内需求旺季，国内多家企业上调产品价格；聚氨酯：海外巨头检修，国内需求快速恢复再加上库存消化，国内9月MDI涨价幅度扩大，华东TDI价格7月以来飞涨超80%。重点推荐万华化学(9月挂牌价上调)、【龙蟒佰利(002601)、股吧】(钛白粉涨价，出口增速转正)。

　　2)煤化工伴随油价回升行业成本优势增强，我们重点推荐：【宝丰能源(600989)、股吧】(油价上涨成本优势显着、二期项目投产)。

　　3)民营大炼化产能落地&业绩提升估值修复，重点推荐万华化学(9月MDI挂牌价上调))、【恒力石化(600346)、股吧】(2020年乙烯项目投产、低油价原油储备成本优势)。

　　风险提示：原油价格大幅波动；海外疫情持续超预期；下游需求大幅下降。