八大券商主题策略：阵痛期过后 机会来了？保险股估值处于历史底部区间

　　每日主题策略讨论，互联网汇总八大券商观点，揭秘行业现状，观察行情走势，提前为您把脉A股。

　　　　海通国际证券：基本面触底+估值底部+政策利空化解 保险股安全边际高、攻守兼备

　　基本面触底+估值底部+政策利空化解，安全边际高，攻守兼备。1) 2022 年一季度寿险新单及NBV 仍负增长，但预计二季度人力规模有望企稳，预计随着3 月之后保费及NBV 基数下降，降幅将显着收窄。2)十年期国债收益率徘徊于2.8%以下，新增固收类投资收益率压力仍承压。我们认为未来伴随经济持续复苏，长端利率有望上行。3)2022 年6 月17 日保险板块估值0.35-0.79 倍2022E P/EV，处于历史低位。

　　华金证券：寿险保费数据回暖原因曝光！保险板块估值仍处于历史底部区间

　　我们认为寿险保费数据回暖原因：1)各险企增加了增额寿等储蓄型产品的投放；2)部分险企提高了对银保的重视程度；3)代理人流失速度或有所减缓。分公司来看：太保寿发力银保，规模增长良好；国寿销售队伍总体稳固，负债端短期改善明显；平安寿单月保费同比降幅自3月以来持续收窄。产险方面，我们认为保费改善主要受益于新能源车销量较高。

　　投资建议来看，保险板块估值仍处于历史底部区间，单月保费数据显示基本面逐步改善中。此外，险企投资端有望受益于近期资本市场的回暖。基于改革定力，推荐中国平安。基于负债端短期改善、投资端的贝塔属性，推荐中国人寿。

　　长城证券：非车险业务具备顺周期属性 有望实现稳健增长

　　当前保险行业面临诸多发展考验，寿险处于深度转型期，受到疫情持续影响及新单销售压力，目前保费增速呈企稳态势。市场积极推出“增额终身寿险”产品，以更好地满足理财需求、提升产品吸引力。代理人留存困境尚未消除，在经历规模大幅下滑后，目前初现企稳迹象。代理人产能有望在提高准入门槛、强化培训和资源支持下，实现稳步提升。个险渠道发展受阻，银保渠道建设发力，随着各险企“产品+渠道”供给不断深入，负债端有望迎来边际改善。预计二季度NBV 降幅进一步收窄。

　　产险方面预计疫情对产险的冲击只是暂时，随着后续疫情形势转好，新车保费会得到恢复性增长，全年仍有望实现保费增速两位数水平；非车险业务具备顺周期属性，在2022 年“稳增长”的基调之下，有望实现稳健增长。且当前各险企积极布局非车险业务，优化业务质量，行业景气度向好趋势不变。个股角度，重点推荐中国财险、中国平安、中国人寿，关注中国太保、新华保险。

　　平安证券：建议关注战略明确、改革坚定、资本充足的头部险企

　　短期来看，市场情绪高涨、国内流动性相对充裕、板块轮动明显，在券商异动的拉动之下，保险行业的β属性较强，呈现出跟涨之势，建议关注更具弹性的中国人寿、新华保险。长期来看，车险修复趋势明确，建议关注细分板块财险行业的配置机遇。目前寿险转型仍在磨底阶段，5月新单已呈现企稳之势；当前行业估值仅0.4-0.6 倍PEV，处于历史底部；叠加机构持仓低位，具备安全边际和配置价值，建议关注战略明确、改革坚定、资本充足的头部险企。

　　华创证券：权益市场回暖叠加负债端修复预期 保险股有望迎来估值上行

　　由于保险公司配置了大量的权益资产，其波动和弹性较大，因此具备较强的β属性，市场景气度的持续提升能够有力带动保险公司投资收益率上行，提升ROE 水平。中长期而言，国债收益率依然是保险资金端运用水平最核心的锚定指标，权益市场短期会有剧烈扰动。

　　根据上市险企最新披露的5 月原保险保费数据，各公司寿险保费累计增速分别为：人保寿+16.8%、太保寿+5.1%、新华+5.0%、国寿-1.9%、平安寿-2.4%，5 月当月增速分别为：新华+14.3%、太保寿+13.9%、人保寿+10.8%、国寿6.9%、平安寿-2.0%，均呈现出边际改善趋势。财险保费累计增速分别为：人保财+10.0%、太保财+9.6、平安财+8.4%，5 月当月增速分别为：平安财+8.6%、人保财+8.0%、太保财+4.7%，各公司保费增速均环比提升，主要是受益于疫情好转带来的新车销量回暖。预计随着国家各项鼓励消费政策出台，后续汽车销量将逐步改善，从而带动车险保费增长。投资建议来看，权益市场的快速回暖，将有望和负债端修复的预期共同拉动保险股估值继续向上，建议关注中国人寿、新华保险、中国平安、中国财险(H)。

　　东吴证券：中国财险具备“强景气度高票息低风险的类固收+”属性标的

　　知往鉴今，2022年6月以来券商板块涨幅近15%，我们认为强β属性下保险板块估值有望得到明显修复。截至2022 年6 月15 日，平安、国寿、太保和新华A 股P/EV 分别为0.58、0.62、0.41 和0.36 倍，平均约为0.54倍，仍处于历史的估值底部。参考复盘结果，板块目标P/EV 修复至0.7倍，空间近30%。

　　寿险转型成效初显。2Q22 以来寿险新单有企稳迹象，虽然价值型业务受供需两弱持续影响NBV 增长仍旧承压，但队伍产能持续改善指向头部寿险公司队伍改革成效初现。从资产端弹性角度看，上市险企综合弹性排序为：中国人寿、新华保险、中国平安和中国太保，股基持仓上涨10%预计提振期末净资产比例约为4.67%，提振期末EV 约为2.26%。

　　财险有α：数星星不如数月亮，紧握景气度持续改善的财险板块。中国财险具备“强景气度高票息低风险的类固收+”属性标的。当前市场对公司ROE 中枢提升预期再度升温，叠加权益市场回暖，汽车整车板块大幅反弹，戴维斯双击可期。

　　投资建议来看，寿险β甜蜜期，财险α进行时，继续首推景气度持续上行的【中国财险】，戴维斯双击可期，寿险板块推荐短期弹性更大的【中国人寿】和【新华保险】，中期推荐【中国平安】。

　　天风证券：短期数据持续验证+长期向上复苏显现 看好保费增速与盈利能力同步改善的财险龙头

　　短期数据持续验证+长期向上复苏显现，持续推荐保费增速与盈利能力同步改善的财险龙头中国财险。本轮上海及全国疫情已得到较好控制，后续随着复工复产的稳步推进，财险保费有望实现同步增长。当前，中国财险综合成本率和保费同步改善，车险业务持续实现量质的同步复苏，非车险在运营管控改善下实现承保质量好转，看好后续估值修复至0.8X-1XPB 区间。

　　西部证券：疫情边际改善下寿险低基数优势显现 财险业务迎来复苏

　　随着疫情逐步平复，人身险低基数优势有望显现，预计行业将迎来短期拐点；同时，部分险企推出增员计划，对代理人队伍形成一定支撑。随着汽车产业链复苏，疫情给财险带来的短期压力逐步消减，行业景气度有望回升，推荐中国财险、友邦保险，建议关注中国人寿、中国平安。