八大券商主题策略：2023年或全球气荒？天然气供给缺口测算！产业链标的全梳理

　　每日主题策略讨论，互联网汇总八大券商观点，揭秘行业现状，观察行情走势，提前为您把脉A股。

　　　　国金证券：不能排除2023年全球天然气荒的可能性

　　美国能源署下调2023年天然气产量预测：通过对EIA 的STEO 数据进行梳理，最新STEO对2023年美国天然气产量数据较上半年预测下调，最新数据预测美国2023年天然气平均产量约为1092 亿立方英尺/天，相较于2022年8 月美国天然气产量增长约为2.7%，但这一数据相较于5月STEO2023年天然气产量预测值下调了近1.25%，EIA对美国天然气产量预测值的下调或进一步说明了2023年美国天然气产量边际增加会较为有限。

　　欧洲对LNG 或长期需求旺盛，美国天然气供需或持续偏紧。当前美国天然气库存持续维持历史较低水平，受地缘政治影响，欧洲或持续维持增加LNG 进口以减少对俄罗斯管道气依赖，而美国为欧洲LNG 进口主要供应国。但我们要说明的是，当前美国Freeport 港口由于爆炸影响暂未恢复运营，预计2022年11月至2023年3月逐步恢复，伴随美国Freeport港口运营恢复，美国天然气出口需求持续旺盛，但美国作为全球第一大天然气边际供应商的产量增长极为有限，并不能排除2023年全球天然气荒的可能性。

　　光大证券：欧洲天然气紧缺或将持续2-3年

　　2022-2023年供暖季欧洲面临天然气短缺风险，预计需求受压制，库存大幅降低。北溪一号断气后，22H2 俄气退出幅度增大至138.6Bcm/年，而22H2 美国新增气源上限为20.4Bcm，LNG 供给量的增长将不足以覆盖俄气退出量。我们测算了俄气退出背景下2022-2023年供暖季欧洲天然气的供需库存情况并编制供需平衡表，测算结果表明，即便欧洲天然气需求降低15%协议得到强制执行，欧洲天然气供暖季期末库存率中枢也将达22%，低于历史最低值，2022-2023年供暖季欧洲天然气供需紧张已成定局。若需求降低协议未被强制执行，则欧洲可能陷入库存耗尽危机，必须至少以额外的10.9BcmLNG 现货补充，天然气供给出现短缺。

　　美国LNG 不足以覆盖俄气缺口，2023-2024年天然气供给紧张态势将长期持续。长期来看，欧洲天然气储量持续降低，自产气增产潜力不足，只有挪威有小幅增产潜力；LNG 方面，美国、卡塔尔、莫桑比克等欧洲可用LNG 气源新增产能将于25 年大幅投产，而2023-2024年新增产能以美国为主。预计2023-2025年欧洲可用新增LNG 出口液化产能分别为8.2、34.6、78.0Bcm/年，2023-2024 年增量不足以弥补高达140Bcm/年的俄罗斯天然气退出量，预计欧洲天然气供给紧张态势长期持续。

　　投资建议来看，欧洲能源危机愈演愈烈，能源价格屡创历史新高，我们认为应当关注两条主线：1)主线一，受益于油气价格上涨的上游及天然气、油服板块；2)主线二，欧洲天然气短缺或将影响化工品供应，关注欧洲产能占比较大的维生素、聚氨酯、蛋氨酸、抗老化助剂、环氧丙烷等板块。

　　华福证券：油气价格仍将在未来一段时期处于高位震荡区间！建议关注三条投资主线

　　我们认为，在当前全球供需格局下，叠加地缘政治的影响尚未消退，油气价格仍将在未来一段时期处于高位震荡区间，主要基于：1)库存：整体原油库存水平较往年大幅下跌，未来仍有补库需求；2)需求：尽管有衰退预期风险，然而当前全球整体需求维持在较高水平，且温和增长，部分区域诸如中印及东南亚区域需求增速较快；3)供给：未来增产预期无法快速兑现：油气企业资本开支进度整体提升，但不激进，产能释放进度较慢。基于以上分析，我们判断四季度油价可能会在美元指数较强背景下，围绕80-100美元/桶高位震荡，甚至仍有上涨的可能性。

　　4季度展望，建议关注三条投资主线：1)上游油气价格支撑性仍强，积极关注上游油气及煤炭企业高景气投资机会；2)油气价格中枢下滑叠加下游景气度提升，大炼化企业盈利有望修复；3)油气高景气带来辅助类企业业绩确定性成长，高资本开支背景下，利润有望逐步释放，估值提升可期。

　　平安证券：危墙之下！今冬欧盟天然气供给缺口测算

　　我们对俄气全面断供情景下，今冬欧盟缺气水平进行了简单测算。库存补俄气缺乏可行性，如俄全面断供，欧盟面临至少600TWh供给缺口：1)由于欧盟天然气需求存在季节性，其天然气库存实际起到跨季保供作用，可补俄气缺口的量远小于库存容量总量。以5 年均值计算，欧盟冬季天然气需求在3300TWh 左右，包括俄气在内的全部基础供给在2800TWh 左右，通常需额外调用约600TWh 的天然气库存才能满足冬季需求。欧盟天然气库存总容量在1100TWh 左右，在俄气正常供应前提下，扣除冬季日常调用后也仅有不足500TWh 的剩余容量。

　　2)基础供给中，俄气供给总量约1050TWh，与欧盟天然气库存总量相当。因此，假设俄气完全断供，在耗尽全部库存且其他供给来源不变的情况下，欧盟面临至少500TWh 的供给缺口，考虑到库存无法完全储满，缺口可能扩大至600TWh 以上。

　　3)若欧盟保留20%天然气库存至明年冬季使用，缺口将扩至850TWh.三大基础供给来源扩产能力有限，已知增量激进测算难超450TWh:1)欧盟天然气基础供给共有管道气、自产气及LNG 三大来源。管道气中，挪威全年供给约可增加100TWh，阿尔及利亚可能增供50TWh；自产气受格罗宁根气田限制难有增量；LNG 中，假设美国维持上半年对欧出口体量，则约可增加250TWh 供给，卡塔尔及北非虽有增供意愿，但短期内增量难超过50TWh.2)因此，即便以相对激进的测算口径，已知供给增量也难超过450TWh，这意味着欧盟天然气供给缺口可能缩小至200TWh 左右。3)若欧盟保留20%天然气库存至明年冬季使用，缺口将扩至400TWh.除今冬总量供给缺口外，欧盟还面临近虑与远忧：1)近虑方面，东欧国家天然气库存总量低，全部储满也难以满足冬季使用，需要中西欧支持。然而，即便欧盟团结一心，中西欧向东输气能力也将受基础设施拖累，东欧国家实际面临更加严峻的天然气供给形势，这可能影响欧盟政策取向。2)远忧方面，假设俄罗斯完全断供，无论欧盟是否保留部分天然气库存，下个冬天都将面临更加严峻的库存形势。夏季供给不足将导致补库困难，如俄气断供进一步延续至10 月，则欧盟将面临基础供给及库存双重不足的危险。

　　投资建议：1)我们首先建议关注欧盟在天然气供给不足背景下的经济衰退风险，审慎思考欧元贬值压力是否充分发酵、欧盟需求萎缩是否有充分的预期反映。2)全球天然气价格可能维持高位，关注矿采选、化工产业链上游机会。3)今冬之后，欧盟将进一步加速摆脱对俄能源依赖，对我国风、光出口产业链相关公司形成景气度支撑，并可能为我国轨道交通、电动汽车等相关产业公司带来出口增量机会。

　　川财证券：持续看好今年年内油气以及油服企业年内业绩增长

　　国际原油价格持续处于高位给石油出口国带来大量利益，欧佩克+势必将采取措施维持原油价格，减缓石油价格下跌的趋势。中短期上，原油价格仍将随着各方势力博弈而波动。国际能源产品仍将在高位维持一段时间，持续看好今年年内油气以及油服企业年内业绩增长。

　　长江证券：虽然欧盟已提前完成今年补库目标 但冬天是否满足需求仍有不确定性

　　虽然欧盟已提前完成今年补库目标，但冬天是否满足需求仍有不确定性：1)2022 年拉尼娜出现概率较大，北半球或再遇冷冬。而欧洲天然气消费季节性明显，过去5 年旺季较淡季高出约76%，若出现冷冬需求将显着增加；2)欧盟颁布条例规定冬季成员国需将天然气消费量减少15%，但条例同时包含豁免条款，我们认为完成需求削减15%的目标有较大压力。

　　冬天欧洲是否缺气，实质上取决于入冬前储存的天然气是否能满足冬季天然气的消耗。为了测算是否紧缺，我们对未来供需的发展趋势设置了三种情景假设，并根据冬季结束后库存水平与历史最低值作对比，如果库存低于历史最低值，则冬季大概率会出现“气荒”现象。

　　从库存走势上来看，11 月之后或许压力将逐步加大。从库存节奏上来看，2022 年10 月和11月压力不大。但11 月以后，中性情形和悲观情形下，欧洲天然气库存都将低于过去5 年同期水平，且随着时间进行差距会逐步拉大，中性情形下3 月份末库存将击穿历史最低水平，而悲观情形下2 月即击穿最低水平。因此，如果北溪1 号断气冬天欧洲大概率存在紧缺的情况。

　　投资建议：通过研究，北溪1 号断供背景下冬季欧洲天然气价格大概率延续高位，重点推荐【广汇能源(600256)、股吧】。在国际天然气价格高位震荡下，广汇能源积极开展各项业务提升盈利能力，公司根据形势采取灵活的方式采购天然气，通过转口贸易将天然气在国际市场销售，将在价格倒挂的国内市场销售的损失转化为国际市场销售的利润；另外启东接收站接收能力不断提高，代接卸业务保证了公司即使没有贸易套利，也能通过规模的扩张赚取固定的接卸费用，我们看好公司的长期发展。

　　海通证券：关注受益于欧洲天然气价格上涨的LNG接收站龙头企业

　　8月OPEC总产量2965.1万桶/天，环比增加61.8万桶/天，主要来自利比亚；其中减产国实际产量较协议量低141 万桶/天。OPEC 预计2022-2023 年全球原油需求分别同比增长310、270 万桶/天，较上月预测持平。

　　投资建议来看，关注：(1)受益于欧洲天然气价格上涨的LNG 接收站龙头企业，新奥股份、广汇能源、九丰能源等；(2)低估值的民营炼化龙头东方盛虹、【荣盛石化(002493)、股吧】、恒力石化、新凤鸣、桐昆股份等；(3)油价维持高位震荡，关注石油龙头中国海油，以及旗下油服企业中海油服。

　　安信证券：油运供需拐点已至 迎来上行周期

　　我们认为全球经济发展与贸易在寻找新平衡，供应链将重塑，航运在紊乱时代迎来大周期。油运供需拐点已至，迎来上行周期。需求端，疫情复苏后原油消费有望逐步回升，叠加库存处在历史低位，油运需求有望稳健增长：疫后交运及化工用油需求有望持续回升，同时目前经合组织国家商业原油储备13.18 亿桶，远低于5 年平均水准，补库存需求确定。供给端，新造船订单创历史新低，老龄船面临拆解，供给进入低增速阶段：当前行业在手订单占现有运力比为5.0%，处于1997 年以来历史最低位。老旧船占比超10%，行业拆船确定性不断增大。综合考虑供需，油运景气周期确定性强。