2000亿限售股解禁 银行股估值或承压

　　1月6日，A股迎来了降准后的首个交易日。当天，被认为是降准受益最大的银行股普遍表现不佳，36家A股上市银行中，除了宁波银行（002142.SZ）上涨0.24%，郑州银行（002936.SZ)收报持平之外，其余银行股均下跌，板块整体跌幅为0.7%，跌幅远超上证指数（跌0.01%）。

　　此前一周，银行板块表现位于行业下游，银行业指数（申万）上涨1.793%，处于众行业下游，大盘则大涨，主要股指全部上涨。

　　让外界担忧的是，今年是银行股限售股解禁大年，涉及市值解禁2000亿元。1月3日，【紫金银行(601860)、股吧】(601860.SH)迎来首发限售股份解禁，开盘大跌7.39%。

　　目前，银行板块内有超过6成的银行股破净，这也让外界对2020年银行股的走势有所担忧。

　　“从业务上看，过去单一依赖利差收入的盈利模式会被多元化的盈利模式所替代，银行整体抵抗风险的能力有所提升，银行龙头股的估值会有一些修复的动力。”1月6日，华南某股份制银行资管部门人士告诉时代周报记者。

　　1月5日，首创证券研发部总经理王剑辉在接受时代周报记者采访时表示：“今年银行板块不太可能成为引领大盘上涨的板块，还是起到稳定的作用，不会成为上涨热点，但在大盘下跌时通常也会起到护盘的作用；其次，银行股的估值呈现出越来越强的吸引力。”

　　巨额限售股解禁

　　去年是银行股上市大年，今年则是限售股解禁大年。2020年，共有16家银行股限售股解禁，涉及市值近2000亿元。

　　其中，邮储银行（601658.SH）规模最大，年内有两次解禁，合计解禁份额为74亿元，涉及金额超过400亿元；其次是【渝农商行(601077)、股吧】（601077.SH），解禁市值约为304.3亿元。浙商银行（601916.SH）则以213.2亿元的规模列第三。这三家解禁日期均集中在年底。

　　另外，还有5家银行解禁规模上百亿元，分别是苏州银行（002966.SZ）、北京银行（601169.SH）、【青农商行(002958)、股吧】（002958.SZ）、浦发银行（600000.SH）、兴业银行（601166.SH）。

　　一般来说，解禁股上市，可流通股票增多，股价会承受较大压力。从过往经历来看，大幅解禁都会让股价承压。

　　2019年11月，中国人保（601319.SH）进入解禁期，从11月6日开始，股价连跌9日，累计下跌18.62%，其中11月18日更是跌停。更早之前天风证券（601162.SH）也因天量解禁直接吃了2个跌停。

　　近期，不少银行已经启动稳定股价措施。1月2日，渝农商行公布，本行部分总行管理人员拟自愿增持本行股份，截至2019年12月31日，共61位管理人员已自愿增持本行股份，增持总金额为585.75万元。

　　2019年12月31日晚间，浙商银行稳定股价方案出炉，董事、高管履行增持义务，再度“加持”股价。

　　浙商银行公告称，自2020年1月1日起6个月内，公司13名高管将以不少于上一年度自公司领取薪酬（税后）15%的自有资金，增持公司A股股份，增持金额合计不低于316.64万元。

　　2019年12月初，郑州银行（002936.SZ）公告了稳定股价方案，第一大股东拟增持至少1104.54万元。

　　“相比于解禁的份额，这些稳定股价的措施多少有点微不足道，很难起到什么大的作用。”1月6日，广州某私募高管告诉时代周报记者。

　　对于天量解禁，81.54%私募认为市场对解禁潮已有预期，并且最终解禁规模远不到当下测算数据，解禁并不会对A股带来很大冲击。有18.46%的私募机构表示，对于基本面堪忧、大股东减持金额较多的个股来说，无疑是雪上加霜，投资者需警惕风险。

　　银行股走势或承压

　　面对巨额禁售股解禁，部分银行已“坐不住”。

　　1月3日，上市一周年的紫金银行(601860.SH)迎来首发限售股份解禁，因部分股东自愿锁定，实际解禁股份合计为13.69亿股，占总股本的37.39%，波及市值超70亿元。

　　按照原定计划，紫金银行原有22.07亿股份解禁，占总股本的60.30%，占流通股比例高达85.77%。此次解禁涉及股东387家，解禁市值达百亿元。

　　不过紫金银行后续表示，因有部分股东自愿锁定，2020 年1月实际解禁股份合计13.69亿股，占总股本的 37.39%。

　　虽然解禁规模大幅缩水，但绝对值较大（涉及市值76.9亿元）。当天，紫金银行开盘大跌7.39%。截至收盘，紫金银行跌幅为4.05%。1月6日，紫金银行再跌1.28%，收报5.38元，相比去年11.7元的高点，已经跌去一半。

　　事实上，2019年以来，银行板块走势较为平淡，部分银行甚至上市首日即破发。目前银行板块整体PB为0.8倍左右，处于历史低位。

　　中信证券首席银行分析师肖斐斐指出，近3年来，行业估值在0.7―0.9倍PB之间波动，个股估值差距较大，银行板块2017年至今，绝对和相对收益均比较显著，部分个股跑赢指数。

　　上述股份制银行人士告诉时代周报记者，2020年，银行股估值受影响的因素大概是两个：一是延续2019年的环境压力，在弱势经济环境下，整体的信用环境、业务增长前景都受到一定抑制；二是消费需求增长平缓，预期不会比去年有显著提升。

　　肖斐斐预计，2020年银行业盈利增速将保持稳定，预期差可能是市场走势的关键变量，银行业的预期差在于资产质量预期的变化。“我们认为，信用成本是2020年银行利润表的最大弹性，不良生成率则是估值趋势的最大变量，预计2020年下半年不良生成率或将走低。”

　　“目前，2/3左右的银行股都处在破净的状态。破净股中有很多掘金机会，同时可以结合股息收益率来精选银行投资标的。我们认为，股息收益率超过4%的银行股，值得大家考虑。”王剑辉对时代周报记者分析道。

　　但市场也不乏乐观看法。天风证券银行业团队的观点是，经济企稳，银行股估值提升。

　　该团队预计，2019年12月的金融数据将进一步催化银行股行情，“2020年经济企稳，但流动性保持偏宽松，低估值的标的估值提升弹性反而更大。”

　　1月6日，今年注册制落地后，供求关系转换，优胜劣汰之下，长期以来，估值偏低的银行业有望得以修复估值，加上金融改革开放力度加强，部分竞争实力突出的优秀银行还会从中受益，因此，银行板块全年表现值得期待。