时隔11个月重上3200！外资、险资、卖房资金 谁是冲关领头羊？

　　尽管在开盘前，市场对“社保减持”的消息有所担心，但4月3日A股仍然在尾盘发力，令沪指时隔11个月重上3200点。

　　近日随着指数不断攀升，多空分歧愈加明显！看空者担心最主要的理由就是，在公募基金已经高仓位的情况下，叠加又传出社保减持部分高收益仓位，后续增量资金到底来自何方？

　　88魔咒失灵了吗？

　　此种担心最为明显的就是近日流传的所谓88魔咒，即偏股型基金的基金仓位达到88%或以上时，A股将见顶回落。

　　根据【国金证券(600109)、股吧】研究测算，截止4月1日，股票型基金仓位已90.53%，较上期增加了0.62%，较去年底增加5.14%。

　　再从私募的仓位来看，根据私募排排网数据测算，截止3月28日，股票策略型私募基金的平均仓位为 74.87%，相比上个月同期的 71.99%，环比上升了接近 3%，整体平均仓位有所放大，并创下近一年的新高。

　　对于88魔咒，有机构研究指出，关键是公募基金的市值占比这些年已经下降很多了，其他资金的占比反而有明显提升！

　　招商策略张夏团队4月2日就在研报中指出，2019年3月末，全部外资持股在A股流通市值的占比可能已经达到3.8%。相比之下，公募基金在2018年末持股占比也仅为4.16%。

　　　　当然88魔咒是否失效！最终还得市场说了算，那么冲关到底增量资金可能来自何方呢？互联网小编综合各机构最新观点对此进行一下梳理。

　　增量一：全年料逾5千亿外资赶来

　　A股本轮上涨行情，外资无疑是重中之重。天风徐彪更是将其视作“发动机”。

　　而谈到外资，首先无疑想到北向资金，数据显示，今年以来已累计净流入超1300亿元，仅仅三个月零三天，就超过去年总量的4成。

　　其中1月和2月最明显，分别净流入606.88亿元，603.92亿元，是陆股通开通以来净流入最多的两月，远超“入摩”前一月(2018年5月)的508.51亿元的水平。

　　4月3日全天北向资金继续维持净流入态势，数据显示，当日北向资金全天共计净流入有35.78亿元。其中，沪股通净流入21.36亿元，深股通净流入14.42亿元。

　　而如果按照此前前海开源杨德龙的估算，全年北向资金净流入4000亿左右来说，接下来预计还将有2700亿左右的资金会陆续流入。

　　A股国际化料全年吸金5400亿

　　而除了北向资金，A股国际化吸引的外资增量规模可能更为庞大！

　　招商策略测算，2019年A股纳入富时罗素指数、标普道琼斯指数及MSCI调整A股纳入因子等合计将给A股带来增量资金约814亿美元(按汇率6.7计算，约合人民币5450亿元)，其中主动增量资金607亿美元，被动增量资金207亿美元。

　　招商策略认为，由此来看，外资全年仍有较大的流入空间，参考去年A股入摩情况，外资有望在5月前后再放量，为市场带来大规模增量资金。

　　　　增量二：债市资金

　　江海证券资管部研究主管吉灵浩指出，随着股票市场上涨，市场风险偏好显着回升，金融市场大类资产轮动开始由债市向股市切换。

　　通过观察市场上一些标志性产品的规模变动，上述资金转移的轨迹已经清晰可见。

　　【兴业证券(601377)、股吧】认为，2019年一季度股票型基金和偏股混合型基金取得了不错的收益，收益最高者超过50%。赚钱效应之下，银行理财、保险资管仓位向股票再配置的动力足。居民财富再配置，新成立偏股基金申购份额快速上升，新成立基金建仓带来增量资金。

　　　　作为传统配置债券的“大户”，华创证券认为，2019年保险资金会加大权益类资产配置，分流对债市的配置。

　　“股债跷跷板”下，会有多少资金从债市流向股市？吉灵浩给出的答案是——至少5000亿元以上！

　　　　增量三：卖房资金

　　卖房炒股向来在A股市场被当做段子、笑话。但按照专家观点，未来或可能成为现实！

　　招商策略张夏表示，2005年以来整体A股和一线城市地产的回报率非常接近，但是居民对于股票的资产配置比例却远低于房地产的比例。未来地产价格可能缺乏上涨的基础同时新生一代的购房需求将会弱化。

　　　　而股票长期回报则是由上市公司ROE和估值水平决定。目前A股正处于ROE保持稳定，估值低位、长期资金持续流入、资产市场政策友好的利好叠加时期。2019年，很可能是居民资金从房产转向股票的元年。

　　过去房价上涨的两大基础

　　招商证券认为，过去房价持续上涨的基础有两个：

　　首先是货币投放和信用扩张提供了投资房地产的钱(额度)；而GDP增速目标诉求和人口结构变迁给了居民买入房产的理由。

　　其次人口因素是房价上涨的另外一重要原因。60后婴儿潮住房需求的大幅提升，促使住房体制进行改革，住房商品化时代开启，带来了第一轮房地产高潮；80后婴儿潮自2009年进入住房需求高峰期，带来了2009-2018年房地产的“黄金十年”。

　　两大支持因素或已生变

　　但是上述两个因素已经发生了转变！

　　首先2018年开始M2增速目标退出历史舞台。因此，逻辑逆转，房地产金融属性也可能逐渐淡出历史舞台。房屋会逐渐回归至居住和实物属性。如果是这样，M2保持与名义GDP相似的目标，房产价格将会缺乏上涨的基础。

　　　　其次1990年以后出生的婴儿数量开始明显减少，这意味着90后购房需求将会明显低于80后。简单的说，70后投机房产可以指望80后接盘，但是80后投机房产就不能指望90后接盘了。

　　　　增量四：中国版401K计划

　　招商证券表示，美国养老金401k计划的实施给美国股票市场带来大量新增资金，在推出后20年的大牛市中，给股票市场贡献了近6000亿美元的增量资金，而到当前更是贡献了1.6万亿美元的新增资金。

　　2018年7月份，银保监会发布《个人税收递延型商业养老保险资金运用管理暂行办法》，继续完善中国版的401K计划。

　　根据我们的测算，目前职业年金的实账累计规模或已达到7488亿元，未来每年的新增规模约1870亿元。而职业年金入市的初始投资比例不会太高，假设为7%~10%，则目前的存量规模给A股带来增量资金约520~750亿元，未来每年带来增量资金约130~190亿元。所以随着我国养老金体系的完善以及可允许投资范围的扩大，养老保险类资金有望成为市场重要的增量资金来源。

　　机构最高看到4000点

　　对于A股未来前景，众多机构分析师表示仍继续看好。

　　4月1日，国泰君安黄燕铭表示，3200点到3500点没有阻力，已经上车了的千万别下车，如果没上车赶紧上车。

　　3月31日，中信建投张玉龙在研报中表示，坚定看好中国A股牛市，第二阶段上涨已开始。目前阶段，信用逐步宽松，经济复苏已开始显现。在大类资产配置中，企业盈利改善，估值水平持续提升，股票(含转债)是最优资产。

　　大类资产仍维持股票(转债)>信用债>本币>国债的判断。

　　3月31日，中信证券秦培景在研报中表示，4月下旬左右，A股在区间底部将迎来今年第二轮上涨的最佳买点。

　　此轮行情最早喊出4000点的长城证券汪毅在4月策略中指出，目前依然是牛市初期，仍然维持年内沪指看高到4000点的判断。

　　除了国内卖方，一些国际顶尖投行也发布报告看好A股。例如，摩根士丹利3月31日发表研报称，继续看涨A股，维持2019年底沪深300指数目标位在4300点的判断。

　　仅供投资者参考，不构成投资建议

　　股市有风险，投资需谨慎