2017保险资金会否持续增加境外投资?

　　如果说2015年末的“宝万之争”让保险资金在二级市场上崭露头角，那么，2016年则是险资在二级市场上唱主角的一年。

　　2016年，保险资金可谓是风头出尽。尤其是，随着保费规模的快速增长，加上又逢“资产配置荒”、低利率的经济大环境，资金实力雄厚的险资，自然成为市场关注的焦点。一时间，举牌、出海投资等成为险资应对“资产配置荒”和低利率的手段。

　　虽然，市场上存在一些激进投资者，但对于大多数保险公司来说，当下的风向仍是谨慎投资。时值年尾，就2016年险资资产配置策略变化、资金运用及2017年保险投资可能存在的机会等热点问题，《每日经济新闻》记者(以下简称NBD)专访了中国平安保险集团首席投资执行官陈德贤。

　　非传统资产在险资配置中占比最高

　　NBD：临近年底，2016年保险行业的经济效益也将浮出水面，相比2015年，您认为2016年险资面临的外部环境有哪些变化?给投资带来了哪些影响?

　　陈德贤：2016年，国内经济下行趋缓、国外“黑天鹅”频现、人民币汇率持续承压，股市经历了年初的剧烈调整，随后逐步震荡反弹，无风险利率水平下行趋缓。近期，在物价回升、地产调控、货币政策引导去杠杆，导致资金面趋紧的压力下，信用事件爆发创历史新高，加上“资产配置荒”，收益与风险相匹配的优质资产难觅。

　　同时，低利率水平导致资产端收益下行速度快于负债端，给险资投资带来挑战：信用事件多发条件下通过信用资质下沉获取收益空间有限、风险较大;增加权益资产配置则会提高投资组合风险，占用较多偿付能力资本;收益率曲线长端下行导致尝试改善资产负债期限匹配的同时，又面临收益错配的问题;理财等资管产品收益下行导致保险产品竞争力增强，保费增速扩大进一步加大投资压力。当然，也面临机遇，如下半年以来股市反弹、近期债券收益率反弹、PPP融资的推广等，对于缓解险资投资压力有一定帮助。

　　NBD：资产配置方面，较前两年来说，险资在投资渠道和资产大类配置方面做出了哪些相应的调整?

　　陈德贤：险资投资渠道的调整体现在两个方面，即监管投资渠道的放开和险企对现有投资渠道的使用。2016年，保监会进一步规范和放开了一些投资渠道，如修订了险资投资基础设施管理规定，允许险资参与港股通，确认险资可投资同业存单等，这些措施进一步拓展了险资的投资范围;另一方面，险企调整了对现有投资渠道的使用，以应对低利率、“资产配置荒”挑战，如增加海外、PE、不动产投资、在二级市场举牌等。

　　投资渠道的调整必然伴随着配置结构的变化，从保监会公布的行业资金运用配置结构来看，包括银行存款、债券、股票和基金在内的传统资产的配置比例都有不同程度的下降，其中银行存款的下降幅度最大，同时包括信托计划、不动产、金融产品等另类资产的配置比例大幅度提升，目前这些非传统的资产已经是险资配置比例最高的资产。

　　NBD：您认为目前比较受险资欢迎的大类资产是哪些?原因是什么?

　　陈德贤：从保监会公布数据来看，信托计划、不动产等另类资产的配置比例大幅提升，当然近期二级市场的举牌可能也是部分险企较为青睐的方式。

　　险资偏向于这些资产，一方面在于这些资产与保险负债的特征比较契合，如期限长、低流动性、现金流稳定;另一方面，在低利率环境下，负债成本的缓慢下降导致利差收窄，促使险资主动追逐高收益资产;另外，保监会“放开前端，管住后端”的监管理念给予险资更大的投资自主权，可以更灵活地调整资产结构应对变化的市场环境。

　　全球配置利于提升险资长期回报

　　NBD：相比2016年，您认为2017年险资的外部投资环境是否会有所改善?您对此有什么期待?

　　陈德贤：中长期来看，保险资金运用仍然面临多变的国内外宏观经济形势。在地产调控下，2017年固定资产投资面临压力，基建、PPP等稳增长措施可能将作为政府稳增长的抓手，国外经济也存在诸多不确定性，逆全球化思潮下，出口需求能否好转存疑。总体而言，低增长、低收益、高波动仍不利于保险资金的配置，“资产配置荒”可能仍将持续，期待能从国内经济结构改革、转型中获取投资机会。

　　NBD：目前来看，2017年哪些渠道和大类配置会有投资机会?险资在投资领域关注的重点会有哪些变化?

　　陈德贤：从国内外宏观经济状况以及行业配置趋势来看，2017年险资可能仍将偏重于权益类资产和另类投资的配置，国企改革、PPP等都可以为险资提供投资机会，近期债券市场利率的回升，在一定程度上也有利于增量资金的配置，但2017年能否持续有待观察。

　　防范信用风险、积极参与PPP是险资2016年关注的重点，2017年仍将是险资关注的重点。此外，险资还需关注地方政府债务置换对债券市场的影响，国企改革、债转股推进下股票市场的投资机会和风险等。

　　NBD：当前，市场上流行谈论“大资管”概念，保险资管机构市场化是大势所趋。在项目选择上，有哪些机会和方向是值得注意的?

　　陈德贤：伴随利率市场化和直接融资的发展，加上监管的不断放开，资产管理行业进入新的竞争、创新、混业经营的阶段。随着保险资金规模的壮大，保险资管作为机构投资者对资本市场的重要性越发重要。从根本上来说，保险资管机构服务的对象是广大被保险人及其受益人，最终为保险的基本功能服务，即“保险姓保”。保险资金的运用必须在监管规范下，按照保险资金的特征运作，在投资项目的选择上，注重资产负债的匹配，对流动性的要求略低，但对期限、现金流的稳定性要求较高，即注重长期的价值投资，从这一角度来看，长久期的高信用资质债券、金融产品，价值型股票，未来现金流稳定的基础设施，不动产等都是险资关注的潜在投资标的。

　　NBD：境外投资方面，2017年会否持续增加?国际大环境的变化，对2017年保险资金境外投资带来哪些改变?会创造哪些机会?

　　陈德贤：近年来，险资尝试逐步增加境外投资，包括收购境外金融金钩、投资境外不动产等。长期来看，保险资金的全球配置是实现保险资金获取全球投资机会、实现风险分散的重要手段，也是国外同业的通行做法，科学适度的全球配置和海外投资有利于提升保险资金的长期回报水平并实现更好的风险分散。但境外投资同时也面临诸多风险，如全球经济增长状况不平衡、黑天鹅事件间或爆发，险资出海应当循序渐进，提前做足功课。

　　美国经济缓慢复苏，对美国资本市场的上行提供了基本面支撑，特朗普在减税、基建投资等方面的主张也有望刺激美国经济进一步复苏，如果他的财政计划能够得到有效执行，将有利于美国经济继续复苏，当然也应该看到政策能否得到完全的实施有待验证。各国大选、公投的不确定性、逆全球化思潮、以及近期美元融资成本的提高对欧洲带来不利影响。险资境外投资应量力而行，并密切关注相关国家或地区的基本面情况，可基于价值投资适当参与现金流稳定的基础设施、不动产、股权等投资。

　　险资运用应守住道德底线

　　NBD：随着保险资金规模的增长和在市场影响力的增加，市场对保险资金的监管呼声也越来越高，您认为保险资金目前的监管政策是否完善?还可以从哪些方面加强监管?

　　陈德贤：近年来，保监会基于“放开前端、管住后端”的思路，通过简化投资品种比例监管、允许险资设立私募基金、调整蓝筹股监管约束、允许参与港股通等措施进一步扩大了险资投资渠道，同时出台五级分类、发布资金运用内控指引、规范信息披露、实施偿二代等，有效控制了保险行业资金运用风险。我们非常认可这一监管思路，期待未来能够进一步扩大险资投资范围，提高险资配置多样化分散风险的能力，同时建议加强信息披露监管。

　　NBD：作为从业者，您认为保险资金的管理者还可以从哪些方面加强自律，做一个合格的市场投资者?

　　陈德贤：保险资金作为专业性较强的机构投资者，对资本市场的发展做出了重要贡献，未来险资除了要不断加强自身的专业投资能力外，还应当注意如下几个方面的提升：首先，应当认识各类保险资金的属性，理解保险资金来源于投保人，最终服务于保险保障和财富管理功能，保险资金的运用应在这一基本目标约束下开展，合理匹配风险收益;其次，保险资金的运用应严格遵守法律法规，严格维护广大被保险人的利益;另外，保险资金运用应当积极承担社会责任，守住道德底线。