积极因素增多 人民币汇率趋稳向好

　　上周，人民币汇率指数创出逾9个月新高。2019年以来，人民币汇率运行面临的积极因素增多，市场汇率预期持续趋稳，预计今后一段时间将继续呈现趋稳向好走势。

　　外汇交易中心最新数据显示，4月19日CFETS人民币汇率指数为95.51，按周涨0.14，创2018年7月6日以来新高。参考BIS货币篮子、SDR货币篮子计算的人民币汇率指数也全部上涨，4日19日上述两个指数分别为99.23和95.77，按周涨0.37和0.4，分别为2018年6月22日、2018年7月6日以来新高。

　　2018年12月以来，人民币汇率指数重新转入上行过程，截至4月19日，CFETS人民币汇率指数累计已升值3.6%。同期，人民币对美元汇率中间价累计升值3.35%。人民币对美元和对一篮子货币同时出现升值，偏强运行特征比较明显，人民币在新兴市场货币中表现突出。

　　究其原因，是2018年致使人民币走弱的主要不利因素出现了积极变化。2018年，人民币对美元大幅走弱，下半年对一篮子货币同样出现较明显贬值，根源在两点：一是美联储稳步加息和缩表造就强势美元，美元对人民币主动升值；二是局部信用收缩叠加外部环境恶化，致使中国经济增速下滑，基本面压力促使人民币对美元主动调整。而2018年底以来，这两方面带来的人民币贬值压力均有不同程度的减轻。一方面，美联储进入政策观察期，暂停加息并可能提前结束缩表，美元继续上行风险大幅减轻；另一方面，随着宏观政策加大逆周期调节力度，宽信用逐渐显效，托底经济增长的作用开始发挥，加上外部环境不再继续恶化，中国经济运行平稳并出现一些积极变化，人民币汇率基本面支撑重新增强。

　　今后一段时间，支撑人民币汇率保持平稳运行的积极因素有望继续增多。

　　中美经济、中美货币政策周期性背离有望进一步减轻。当前，美国经济在见顶回落，中国经济在触底回升，这一局面至少会在二季度内得到延续。同时，美联储放慢了收紧货币政策节奏，市场上甚至出现降息预期，而中国货币政策可能难以进一步放松，4月降准预期落空及流动性投放力度下降，促使市场调整对货币政策放松空间的判断。

　　这一宏观背景下，中美利差重新扩大，10年期中美国债利差回到80个基点以上，外汇储备已连续5个月回升，人民币资产吸引力上升，资本外流压力大幅减轻。今年以来，外资流入A股市场规模增多，而随着中国债券纳入重要国际指数，债券市场引流效应同样值得期待，资本市场扩大开放也将对人民币汇率构成一定支撑。

　　值得注意的是，截至2019年3月，银行远期结售汇已连续7个月保持顺差，且顺差额度逐月增加，显示人民币汇率预期持续趋稳向好。

　　考虑到美元指数下行空间可能不大，人民币对美元汇率升值空间暂时有限，近期大概率将在6.6-7元区间内波动；人民币在非美货币中的突出表现，可能促使汇率指数保持偏强震荡。