离岸人民币失守6.9关口！

　　周一(5月13日)，离岸人民币失守6.9关口，美元兑人民币一度摸高6.9094，是逾4个月以来新高。

　　2019年年初以来，人民币兑美元汇率走势可以用一波三折来形容。2019年年初至2019年2月底，人民币兑美元汇率由6.86攀升至6.69，升值了2.5%。2019年2月底至2019年4月中旬，人民币兑美元汇率呈现水平盘整态势。2019年4月中旬至2019年5月初，人民币兑美元汇率从6.70贬值至6.79，贬值了约1.5%。 (图片来源：平安证券)

　　汇率破7概率仍低

　　分析人士认为，外部环境变化对市场情绪造成较大影响，人民币汇率短期承压，但预计不会出现持续大幅贬值。

　　平安证券认为，导致短期内人民币兑美元汇率面临贬值压力的主要原因有两点：一是中美双边长期利差存在再度缩小的可能性；二是外部环境变化影响市场预期，进而打压人民币汇率走势。不过，平安证券认为，即使短期内人民币对美元将会承压，但2019年人民币对美元汇率破7的概率很低。

　　渣打宏观策略师张蒙表示，未来人民币波动率可能加剧，目前而言，市场对于外部不确定性的定价还太低。虽然近期人民币波动率飙升至年内最高水平，但相比较2015-2016年、2017年初以及2018年的压力水平仍有相当差距。但同时她也表示，多数客户仍认为，即使在外部不确定性上升的情况下，美元兑在岸人民币也将限于7.00以下。

　　近期波动不是长期趋势

　　此外针对4月以来人民币兑美元汇率贬值明显，国金证券认为，中国经济企稳止跌，美国经济超预期回升也是原因之一。从经济基本面的角度分析，虽然多数先验指标预示美国经济走弱迹象明显，但一季度美国经济仍较为强劲，由去年四季度2.97%反弹至今年一季度3.21%，美国经济超预期回升带来美元强势，人民币汇率贬值。

　　另外该机构认为，其他类资产方面，美股上涨，A股下跌，从情绪面和资金面间接导致人民币汇率贬值。4月以来，道琼斯指数上涨0.1%，纳斯达克指数上涨2.4%，而上涨综指下跌-4.9%，创业板指数下跌-9.4%，美股上涨A股下跌导致美元资产需求上升带动资本流入美国同时推升风险偏好，人民币资产需求下降则刚好相反。

　　对此，也有分析人士认为，今年我国经济开局良好，好于预期，后续若能保持稳中向好，汇价将有托底支撑。此外，资本市场扩大对外开放，股票和债券引流效应依然值得期待，也有助于人民币保持基本稳定。近期的人民币汇率波动不会成为长期趋势，年内人民币更可能呈现双向波动，出现单边升、贬值的可能性均不大。

　　股市与汇市相关性加强

　　值得注意的是，近年来我国汇市与股市的正反馈效应有所加强。

　　国金证券认为主要有以下两个原因：首先，汇市和股市正相关的逻辑基础在于它们都反映了经济基本面的预期，因此从不同历史汇率与股市的走势来看，在货币政策中性的条件下，汇市与股市都表现出较强正相关性。

　　其次，两类资产从资本流动以及市场情绪和预期的角度能够产生相互正向影响，例如人民币汇率升值导致市场对人民币资产的配置需求上升，内外资加速流入A股形成正反馈效应。因此，若汇率波动形成一定趋势，将通过影响市场情绪、资本流动等方面综合影响国内股市。从数据方面看，4月以来股市与汇市相关性高达0.91，具有强正相关性。

　　资本回流中国大方向未变

　　央行数据显示，2019年4月份我国官方外汇储备30949.53亿美元，较前月下降38.08亿美元，终结之前连续5个月的正增长。市场评价认为，综合考虑汇率和债券收益率变动，官方储备受到估值因素影响较小，当月变动基本体现跨境资金变动。

　　华泰证券认为，官方外汇储备虽然结束了前期的连续5个月正增长，但是资本回流的大逻辑依然成立。首先，全球经济驱动因素中最重要的三个变量是中国、美国和德国，中国将是稳定全球经济增长的核心因素，我国供给侧改革和对外开放深入推进有望提高我国经济结构质量和韧性，与之对应的欧美经济后续增长仍有隐忧。其次，我国基本面因素决定了人民币汇率大概率维持基本稳定，在我国加大对外开放的背景下全球资本配置我国资产的趋势有望持续增强。

　　2019年，受益于MSCI提高A股纳入因子、富时罗素GEIS指数集合纳入A股、彭博巴克莱指数纳入中国债券，海外资金被动流入将大幅增加，规模据保守估计在1000亿美元以上。对比2018年中国国际收支总差额1087.7亿美元，该体量不容小觑。

　　莫尼塔投资分析认为，金融对外开放带来的外资流入将是人民币汇率的一大支撑。除了被动流入，海外还可能继续主动增配中国。目前，全球资金对美国资产的配置处于历史最高水平，但新兴市场对全球经济的边际贡献已经超过60%，中国又是新兴市场的佼佼者，海外资金的重新配置有望带来可观的外资流入。