欧元货币政策争论剑拔弩张，四大标准解析欧银紧缩路径

　　4月6日讯——自德拉基在3月决议后的发布会上发表鹰派讲话以来，有关欧洲央行收紧政策的讨论甚嚣尘上；但德拉基周四(4月5日)称，没有必要改变对未来前景预估的措辞，终结极端宽松政策立场之前必须先考量四个标准；但随后德国央行行长出面唱反调，主张收紧货币政策；有关欧洲央行政策的争论再度升温；彭博及路透调查显示，欧银年内料仍维稳，但2018年或开始收紧政策。

　　★欧银何时收紧政策？聚焦四大标准★

　　欧洲央行行长德拉基周四在法兰克福观察员会议上发表讲话，冲淡了市场对欧洲央行很快开始收紧货币政策的预期；他指出，现在要表明通货膨胀已达目标还为时太早，没有必要改变对未来前景预估的措辞，对货币政策立场的重新评估并不合理；还没有足够证据证明，通货膨胀已经稳定接近了欧洲央行的目标。

　　德拉基提醒人们，他和欧洲央行其他决策者们在考虑终结欧洲央行的极端宽松政策立场之前，必须先考量四个标准：

　　首先：在有意义的中期前景来看，总体通货膨胀须处于逼近但低于2％目标水平的路径之上。

　　第二：上述水平的通胀应是可持续且稳定的，对此要有足够的信心。

　　第三：通货膨胀应是可自我维持的，这意味着即使来自货币政策的支持减少，通胀也能保持其发展势头。

　　最后：欧元区整体通胀必须达到上述几个标准必须，而不仅仅只是某个国家的通胀达到。

　　德拉吉承认，第一个目标几乎得到了满足，但表示第二项目标目前尚未达到。

　　德拉基指出：“为了让我们对第二个标准(通货膨胀不仅仅是趋向于我们的目标，而且正在目标附近稳定下来)充满信心，我们必须看到这种压力上升的迹象；但是迄今为止还没有足够的证据。”

　　★德国央行行长出面唱反调，主张收紧货币政策★

　　然而，在德拉基发表讲话后不久，德国央行行长及欧洲央行管委魏德曼却急忙出面和德拉基唱反调，他指出应开始讨论何时结束欧洲央行刺激政策，这标志着关于欧元区货币政策的争论再度升温；德国二月的通胀增幅升至四年高位。

　　欧洲央行管委魏德曼周四表示，随着经济复苏，开始讨论欧洲央行(ECB)何时以及如何撤回积极的货币刺激政策是合理的。

　　他称，鉴于欧元区经济持续强劲复苏的前景以及物价上涨，管委会应讨论何时考虑货币政策正常化，以及如何相应地调整沟通，这样的讨论是合理的；我可以想象降低货币政策的扩张性，尤其是在很多经济指标都有积极进展的情况下

　　他还表示，自2013年和2014年以来，经济增长已经稳步改善，经济增长率已经2%左右，通胀上升得很快；无论你关注总体指标(GDP一直处于良好的正增长之中)，还是关注核心指标或者GDP平减指数(即我们所产出的商品和服务)，都能明白为什么欧洲央行应该结束这个巨大的资产购买计划。

　　★欧银纪要称负面风险已减弱，但目前仍需维持极度宽松政策★

　　欧洲时段公布的欧洲央行会议纪要显示，欧洲央行认为未来有必要讨论政策正常化的问题；但认为在3月份就去除利率下行偏向还太早，仍需要力度很大的宽松政策。

　　会议纪要还显示，当前这个节点(指引)形成的变化，可能导致市场利率过度上涨，并使金融状况收紧，以至于达到与物价稳定前景不相符的地步。

　　欧洲央行补充称，决策者普遍认可维持政策指引，不过一些决策者暗示，前景已改善到足以取消降息措辞的程度。

　　会议纪要透露，经济形势和风险状况明显改善；如果复苏持续下去以及通胀率向目标迈进，有必要讨论货币政策正常化。

　　委员们总结认为，发生负面情境的风险已减弱，因此需要对政策沟通进行微小变化，以传递更正面的讯息，即使仍需要大幅度宽松措施以使通胀回归目标。

　　★调查显示欧银年内料仍维稳，2018年或开始收紧政策★

　　路透3月15日对欧元货币市场交易商的调查显示，欧洲央行在结束资产购买之前不会加息；欧洲央行购债计划将于12月到期；欧洲央行在3月承诺，将把购债计划至少延长至年底，称因基础通胀疲弱且欧元区经济增长乏力。

　　消息人士称，欧洲央行管委会一些委员在上周会议上提议，可以在购债措施结束之前就开始加息，但并未获得广泛支持；回答额外问题的21名交易商中，除两名外其余全部认为欧洲央行结束量化宽松(QE)之前不会加息。

　　此前路透还有调查显示，多数经济学家认为，欧洲央行年内料维持货币政策不变，待其调整政策时，要么调整前瞻指引，要么缩减量化宽松规模。

　　据彭博由OIS市场数据测算，欧洲央行9月加息概率为8.9%，12月加息概率为20.5%，2018年3月加息概率为32.9%，6月加息概率为46.9%。

　　此外，据彭博调查统计，多家投行预期中值显示，欧元兑美元2017年第二季度料为1.05，第三季度料为1.06，第四季度料为1.08。