券商下半年A股行情预测现分歧 存在反弹机会还是震荡下行？

　　■本报记者 李文

　　近日，券商中期策略会密集召开，同时也有不少券商发布了相关研报。面对下半年市场行情，券商观点产生分歧。存在反弹机会、存在结构性行情、震荡下行，三种观点激烈交锋。

　　安信证券看多 反弹三季度中后期开启

　　目前来看，安信证券的态度较为乐观。安信证券认为，市场在下半年存在反弹机会，倾向于时间窗口在三季度中后期开启，核心逻辑是数月后PPI环比企稳，金融去杠杆力度与影响明朗后，如果投资者不再看到重大风险，风险偏好将趋于反弹。而年内经济下滑突破底线导致货币政策转向概率很小。

　　行业配置方面，安信证券更偏向内生增长与估值相匹配的数百亿元市值价值成长股，对传媒、医药、新零售和有色等增加关注。同时，安信证券认为，“中国版漂亮50”很可能没有如想象得那么脆弱，不是相对收益投资者被迫抱团取暖，而是收到绝对收益者认可。不宜轻言抱团瓦解。但建议投资者等待其他估值与增长更匹配的选择出现。

　　系统性机会相对有限但也孕育结构性行情

　　这一次，对下半年行情持有谨慎乐观态度的券商较多。

　　海通证券认为，上证综指2638点以来的震荡市格局未变，盈利增长对冲利率上行，波幅缩小、结构分化的特征明显；6月份是政策和资金的转折期，中报数据将确认盈利保持较高增长、改革加速，市场步入雨后彩虹期。

　　展望未来，金融监管落地资金压力舒缓、盈利增速虽有所回落仍保持高增长，加上十九大前后国改有望加速提升风险偏好，市场经历风雨后有望见到彩虹。

　　光大证券分析师认为，经过两年的调整，目前股票市场的估值已经修复到相对合理的水平，渐行渐近的长期买点正在逐步显现。A股市场的系统性机会相对有限，但也孕育着结构性机会。

　　三家券商态度谨慎 预计下半年市场震荡下行

　　长江证券对下半年的市场态度相对谨慎，长江证券认为，2017年下半年股票市场流动性中性偏紧：金融市场流动性在未来半年内扩张增速拐点已接近；政策环境取向整体偏谨慎，并结合自下而上的供需测算，认为目前假设条件下，股票市场流动性改善概率较小。

　　另一方面，长江证券判断实体经济微观改善持续，但全年A股整体业绩在一季度见高点，预计非金融板块25%的业绩增长，下半年增速逐季下行。综上，基于核心变量的判断，认为2017年下半年A股整体震荡下行。

　　招商证券的态度同样并不乐观。其A股策略报告认为，股票估值中枢持续下移，这一过程可能持续到明年二季度。

　　2016年下半年开始，金融监管开始趋严，其本质是将商业银行“被动负债—主动负债—各种通道—各类底层资产”的链条打掉。从负债端和资产端全方位约束商业银行负债无限扩张的能力，不可避免造成银行负债增速的下滑，带来整个资产增速的下滑，也导致资金进入各种资产速度放缓，甚至是回流银行体系。宣告了受于商业银行信用无限扩张催生的金融资产繁荣谢幕。股票金融属性的消退，最终带来股票估值中枢的持续下移。

　　中信证券同样认为下半年股市有下行压力，预计A股大势节奏为6月份修复，三季度震荡，四季度有下行压力。

　　值得注意的是，虽然券商对于下半年市场走势的预判并不统一，但在投资策略方面对个别行业普遍看好，比如零售、消费、金融股等。

　　中金公司下半年较为看好大消费、制造业技术升级以及出口相关行业的增长；招商证券在中期策略会上特别强调，大众消费升级领域是三季度，乃至未来三年最确定的方向之一。海通证券则认为，短期以现金为王，布局未来资产方面，建议持有消费白马和金融等一线价值股，看好二线价值成长和国企改革。