2016-11-03 上海证券-晨会纪要

　　2016-11-03 上海证券-晨会纪要 2016-11-03 类别：券商晨报 机构：上海证券 研究员：王伟力

　　[摘要]

　　主要观点：

　　上海国资竞争类企业已经基本完成公司制改革上海地方国资的70%已经集中在战略性新兴产业、先进制造业、现代服务业和民生保障等领域。90%以上集中在制造装备、商贸服务等20个行业和上汽集团等20个企业集团。21家企业的资产总额超过千亿元，9家企业的营业收入超过千亿元，16家企业的利润超过50亿元。

　　2015年，上海地方国有企业实现生产总值5548.38亿元，占全市总量的22.2%。地方国有企业的资产总额达到15.6万亿元，实现营业收入近3万亿元，利润总额为3272.22亿元。今年前8个月，实现营业收入1.86万亿元，利润总额1920.23亿元。从这些营收数据看，国有企业的效率仍有等提高，2015和2016年的国有资产的回报率差不多，都只有2%。

　　我们认为，尽管国企改革的力度较大，政策落地效率高、覆盖面广，但是其效果的体现仍需一定的时间。

　　前三季度全国铁路完成投资5423亿元今年以来，全国铁路建设有序推进，进展顺利。前三季度，全国铁路完成固定资产投资5423亿元，投产新线1209.9公里。预计全年铁路固定资产投资可完成8000亿元以上，开工建设45个项目，投产新线3200多公里，全面完成2016年铁路建设任务目标。

　　2015年，中国铁路总公司的总负债为4.1万亿元，相当于中国GDP的6%，而其中83%是有息债务。2008~2015年间，铁总的总负债增长了6倍有余，资产负债率从42%上升至66%。仅在2015年，铁总就支付了约680亿元的利息，而其财务费用率达11%。中国基建项目盈利能力低的主要原因包括财务费用过高、工资负担较重、折旧成本过大，以及土地开发效率低下。

　　我们认为，不断进行基础建设的投资，追求GDP的增长是一个不可持续的过程，对调整中国经济整体结构也是一种逆操作。因此，未来这些资产的回报率仍是需要关注的。