2016-11-23 国信证券-晨会纪要

　　2016-11-23 国信证券-晨会纪要 2016-11-23 类别：券商晨报 机构：国信证券 研究员：--

　　[摘要]

　　【宏观与策略】

　　债市日评：待购回债券余额显示11月资金需求在放缓

　　【行业与公司】

　　非银行业快评：保险大涨：预期改善下的估值修复

　　【全球证券市场统计】

　　宏观与策略●债市日评：待购回债券余额显示11月资金需求在放缓利率品市场观察（1）资金供给回顾与展望：11月央行继续通过公开市场操作净投放巨额资金近几个月，整体资金面一直处于紧平衡状态，央行持续通过公开市场操作净投放巨额资金，以缓解资金的紧张状况。

　　9月央行公开市场操作合计净投放资金6518亿元（含国库现金，下同）；10月净投放5969亿元；而11月1日-22日，央行通过公开市场操作已净投放资金5790亿元。

　　在超储率维持低位（我们预计10月份超储率在1.7%-1.8%，较9月的1.6%-1.7%有所抬升但仍很低）而不进行降准操作的情况下，我们预计央行仍将在公开市场上继续实施净投放对以冲外汇占款流失影响，缓解资金的紧张状况，央行对资金面维持平稳的态度不会变。

　　（2）资金需求：11月银行间与交易所的资金需求速度均明显放缓截至11月22日，银行间待购回余额为4.73万亿元，比10月末大幅减少3097亿元，同比增20%，同比增速较10月末的28%继续收窄。交易所待购回余额为1.44万亿元，较10月末减少1143亿元，同比增69%，同比增速较10月底的95%大幅收窄。由此可见，银行间与交易所的资金需求速度均明显放缓。

　　我们用待购回余额/可质押债券托管量+1来表示债券市场场内总体的杠杆水平。

　　交易所方面，截止10月底，扣除非公开发行债券托管数量为5.67万亿元，待购回余额为1.56万亿元，计算的10月底场内杠杆水平为127%，较9月底的128%下降1个百分点。10月底银行间托管的可质押债券托管量达到46.6万亿元，银行间杠杆率维持在108.1%左右，较9月底的108.7%亦略有下降。

　　转债市场观察1、格力转债：公司A股股票、可转债、可转债转股将于2016年11月23日起复牌。

　　2、16以岭EB：公司收到石家庄市大气和水污染防治指挥办公室“调度令”，调度令要求“全市所有制药企业全部停产，未经市政府批准不得复工生产”。公司使用挥发性有机溶剂的提取车间醇提工序停工，其他不涉及使用挥发性有机溶剂的工序不停工。公司表示，产品目前库存充足，短期内不会对市场销售造成不利影响。

　　国债期货以及相关衍生品市场观察5年期主力合约TF1703开于100.515，收于100.440，结算价100.410，最高100.595，最低100.370，跌幅0.02%，振幅0.22%，成交7292手，其中外盘3650手，内盘3642手，持仓量19600手。较前一交易日，合约收盘价下跌0.005，结算价下跌0.050，成交量上升918手，持仓量上升526手。另外，10年期国债期货主力合约T1703上涨0.00%。

　　今日央行公开市场进行1000亿7天、800亿14天和150亿28天的逆回购操作，考虑到今日1450亿元逆回购到期，公开市场净投放500亿,为连续第八个交易日单日净投放。公开市场净投放规模不大，只是对冲了等量的国库现金到期，对资金面缓压效果有限。一级市场方面，国开行招标的3-20年五期固息增发债，中标定位均低于此前预测均值。二级市场方面，早盘现券收益率延续上日小降态势，国债期货一度上涨，但盘中以工业品为首的大宗商品再次大涨，作为对冲品种的国债期货冲高回落，收盘后对应收益率和现券收益率均基本未变。