2017-05-08 中信建投-晨会纪要

　　2017-05-08 中信建投-晨会纪要 2017-05-08 类别：券商晨报 机构：中信建投 研究员：--

　　[摘要]

　　【重要研报和调研简报摘要】

　　互联网视频内容+硬件价值系列报告(二)渠道平衡--在线视频产业链的不破不立及渠道的版图变化(林寰宇,王森泉)冰箱、洗衣机行业3月数据点评：冰洗外销增速两成，美的增速领先(林寰宇,王森泉)通信行业：通信板块，基金配置变化分析(武超则)银行业简评：预期重建，尚需时日(杨荣)英威腾(002334)：业绩高增长,业务齐发力(徐伟)先导智能(300450)：业绩靓丽，11亿大单支撑业绩(徐伟)和顺电气(300141)：业绩超预期,三大业务齐发力(徐伟)方正电机(002196)：增速超预期，汽车电机领增长(徐伟)城投债：监管加码，强者受益(黄文涛,曾羽)

　　【互联网视频内容+硬件价值系列报告(二)渠道平衡--在线视频产业链的不破不立及渠道的版图变化】

　　在线视频产业链的不破不立及渠道的竞争版图变化产业链上下游追求协同作用最大化人口基数和内容消费观念的渗透是互联网视频消费发展的决定因素。硬件渠道竞争的关键正是把控用户这一核心资源，互联网视频产业围绕用户为核心的产业链上下游竞争与合作越发广泛。在技术进步带来的更加广泛的用户覆盖和更强的用户直达能力下，上下游协同能更紧密的介入最终用户环节，并主导产业链的盈利分布。进而在用户消费观念改变的基础上，围绕头部内容寻求实现付费变现收入、直接广告收入、游戏推广、电视购物、应用分发等多种变现方式，挖掘产业链从终端设备到渠道到内容最具备盈利能力的环节，并为公司创造新的盈利增长点。

　　消费者习惯对渠道影响依然主导地位内容在各个渠道之间具有同质化特点，从用户使用习惯角度，各个观看渠道间转化成本低于内容平台的转化成本。技术革新决定了移动端与互联网电视端在使用场景上的相互补充效应超过相互替代效应。移动渠道上，驱动增长的更多是视频内容上的内生力量，目前视频用户调研数据和运营商新流量套餐的推出都支持内容的成长。而互联网电视渠道，电视、内容、用户三者具备明确的绑定关系，因此用户资源禀赋决定了电视端依旧会是用户资源竞争的焦点。

　　互联网平台和硬件平台的孰胜孰灭？电视终端销售是产业链争夺稳定客户群体的首要维度，目前成本端压力证伪低价竞争策略，销量爆发的基础有所动摇，但激发了厂商转变获取新增客户的策略以及对存量客户内容运营的布局。

　　新争：汉家天子镇寰瀛，塞北羌胡未罢兵互联网电视终端的竞争还将持续，目前智能电视硬件市场基本已经已经被国内群雄割据，外资品牌竞争力下滑。据中国网络视听节目服务协会综合统计，截至2016年9月底，互联网电视及机顶盒累计覆盖终端为1.96亿台，而激活终端1.10亿台，而电视总保有量在5亿台左右，存量终端的更新不断刺激需求增长。同时由于原材料涨价压力，互联网电视的价格竞争更为趋于稳定，零售终端价格自16年低位均有20%左右的增幅。

　　传统品牌依托完整产业链，地位相对稳定，但互联网电视厂商面临着来自传统厂商结合互联网改造结合的竞争压力。富士康、阿里与夏普的合作成为行业最具竞争力的新进入者，富士康制造产业链和阿里大文娱生态通过夏普电视实现的生态合作，或许又将给互联网电视产业带来新的搅局者。