2017-06-15 国信证券-晨会纪要

　　2017-06-15 国信证券-晨会纪要 2017-06-15 类别：券商晨报 机构：国信证券 研究员：--

　　[摘要]

　　【宏观与策略】

　　债市日评：方向比幅度更重要，不要轻易离场高收益债周报：5月上游企业信用债净融资量减少最为显著

　　【行业与公司】

　　鹏博士（600804）深度：2017再看鹏博士：轻装上阵，大鹏展翅林洋能源（601222）2017半年报业绩预告点评：业绩具备持续超预期可能

　　【全球证券市场统计】

　　宏观与策略●债市日评：方向比幅度更重要，不要轻易离场5月金融数据点评：M2大幅回落，社融依旧向下1、5月新增人民币贷款11000亿，高于我们的预期9000亿，M1同比增长17%，其中单位活期存款较上月多增5646亿元，显示信贷对实体经济依然有所支撑。

　　2、5月社融增量为1.06万亿元，跟我们的预期1.00万亿基本一致，环比继续回落约3300亿元。由于去年5月增量规模较低，社会融资总量存量同比增速从4月份的12.8%继续小幅回升至12.9%。考虑到5月份地方臵换债券发行规模为5485亿，修正后的社融增速为13.0%（前期数据12.3%）。

　　3、从社融增量结构上看，非标类资产相比4月份继续回落，委托贷款、信托贷款和未贴现银行承兑汇票合计小幅新增289亿元，相比4月份1770亿元的规模继续下降。而5月信用债融资依然十分疲弱，企业债券融资净减少2462亿元，同比减少2212亿元。

　　4、M2同比增长9.6%，环比回落0.9%，主要是金融体系降低内部杠杆的反映。随着银行压缩同业、资管、表外以及影子银行等业务，由此派生的存款及M2增速也相应下降。虽然央行表示M2的可测性、可控性以及与经济的相关性亦有下降，但从更加完备的社融指标看，即使信贷融资有所支撑，但非标和信用债融资依然不振，整体社会融资需求维持向下趋势。

　　5月经济数据点评：经济回暖的周期性因素动能继续衰减5月固定资产投资依然快速回落，其中基建和房地产投资大幅下滑。5月固定资产投资累计增速8.6%，较4月回落0.3%。单月投资增速7.8%，下滑0.3%。分行业来看，制造业单月投资增速5.9%，比上月回升2.7%，房地产7.3%，下滑2.3%，基建16%，回落超过7%。

　　房地产销售方面，低基数使得5月同比小幅回升。5月商品房销售面积单月增速10.2%，较4月回升2.5%。考虑到房地产调控依然较严厉，多地上调房贷利率，估计下个季度房地产销售仍将下滑。

　　5月消费增速也持平于4月，各品类商品增速涨跌互现。5月社会消费品零售总额同比增长10.7%，其中商品零售增速不变，餐饮回升0.5%。