2017-08-09 国海证券-晨会纪要

　　2017-08-09 国海证券(000750) -晨会纪要 2017-08-09 类别：券商晨报 机构：国海证券 研究员：--

　　[摘要]

　　1、公司评论1.1、7月工程机械数据暨徐工机械(000425) （000425）点评1.工程机械行业增长超预期，集团挖机市占率不断提升。受产品更新换代需求增加、房地产及基建投资增长、海外需求复苏等因素影响，工程机械行业增长超预期。根据昨天工程机械挖掘机分会公布的7月挖掘机快报数据，2017年7月，共计销售各类挖掘机械产品7656台，同比涨幅108.9%。2017年1—7月纳入统计的25家主机制造企业，共计销售各类挖掘机械产品82725台，同比涨幅101.3%。同时，根据我们调研的得到的数据1-7月设备平均开工率为85.04%，较上年同期提升10.26个百分点。公司背靠徐工集团，集团旗下徐工挖机2017年1-6月累计销售挖掘机6521台，同比增长125.2%；市占率为8.8%，同比提升1.1个百分点，仅次于三一重工(600031) 和卡特彼勒。随着工程机械行业的“马太效应”日益明显，徐工集团挖掘机有望大幅增长。

　　2.起重机市场增速提档，公司业绩有望充分受益。起重机施工领域包含石油化工、风电、核电、建筑房地产、钢铁、化工能源、交通运输等，随着工程机械行业持续回暖，起重机等非挖产品增速开始提档。2017年1-6月起重机累计销量为9166台，同比增长92.8%，远高于2016年9-12月36.5%的累计同比增速水平。公司是国内起重机市场龙头，2017年上半年在汽车起重机、履带起重机、随车起重机的市占率分别为49.4%、43.9%、55.8%，较上年同期增长1.4、17.8、1.3个百分点。在起重机销量增速持续提升的背景下，公司作为行业龙头受益显著。

　　3.上半年海外收入翻番，有望充分受益“一带一路”战略。2017年上半年工程机械行业出口额同比增长30.2%，其中公司实现出口4.18亿美元，同比增长81.1%，出口额和增速皆远高于三一重工（2.79亿美元/0.1%）、中联重科(000157) （1.44亿美元/-2.2%）；其中公司在“一带一路”沿线国家实现销售收入2.96亿美元，占海外收入比重为73.5%，为国内同行业之最。2017年5月30日徐工印尼公司开业，同时世界最大起重能力履带式起重机XGC88000获欧盟CE证书，公司海外布局不断加速。预计随着国家“一带一路”战略的深化，公司海外业务有望延续高增长。

　　4.上调公司至“买入”评级：根据公司业绩预告，2017年上半年实现净利润5-6亿元，同比增长3.94-4.72倍。

　　基于审慎性原则，暂不考虑定增对公司业绩的影响，预计2017-2019年公司净利润分别为8.98亿元、11.83亿元、14.02亿元，对应EPS分别为0.13元/股、0.17元/股、0.20元/股，按照8月4日收盘价4.00元计算，对应PE分别为31、24、20倍。我们认为起重销量增速提档将为公司带来的良好业绩弹性，同时受“一带一路”战略驱动公司海外收入有望持续高增长，上调公司至“买入”评级。