2018-05-09 申万宏源-晨会纪要

　　今日重点推荐农林牧渔2017年年报&2018年1季报回顾：增配白羽肉鸡产业及子行业龙头农业板块年报、季报业绩总体同比持续下降。根据申万农业重点跟踪41家农业上市公司年报统计：2017年净利润同比下滑58%。具体子行业来看，9个子行业中仅有三个子行业实现正增长：林业（+117%）、农产品(000061)加工（+33%）、饲料业（+23%）、动物疫苗（+9）。下降幅度最大的两个子行业分别是：海洋养殖（-645%）、禽养殖（-107%）。虽然2018年1季报净利润同比下滑8%。但白羽肉鸡行业盈利水平大幅好转，生猪养殖则再度下滑。

　　分析农业子行业大幅波动的主要原因有二：一是行业景气低迷所致。例如，禽养殖业，2017年由于白羽肉鸡行业去产能缓慢、库存较多，鸡产业链产品价格持续低迷。白羽肉鸡养殖龙头企业—益生股份(002458) 、民和股份(002234)均出现大幅亏损，只有拥有下游屠宰或食品加工业务的圣农发展(002299) 、仙坛股份(002746)有所盈利。二是个别龙头上市出现“黑天鹅”事件。典型案例是海洋养殖业的獐子岛(002069)。2017年再次爆出107万亩“底播虾夷扇贝存货异常”，进行核销或计提减值准备。

　　但年报、季报也提示了2018年农业主要子行业景气变化。我们研判：2018年白羽肉鸡行业全面复苏并恢复性增长，产业各环节盈利好转，持续预期景气向上；4月开始水产饲料进入销售旺季；动物保健行业竞争加剧、龙头企业业绩增速出现分化；生猪价格持续低迷，但存在反弹机会。

　　投资建议：增配景气复苏的白羽肉鸡行业，精选子行业龙头。推荐标的：

　　白羽肉鸡产业链：益生股份、民和股份、圣农发展、仙坛股份；以及子行业龙头企业：海大集团(002311) 、牧原股份(002714) 、温氏股份(300498)、生物股份(600201)、中牧股份(600195) 、隆平高科(000998) 。