2018-05-25 国海证券-晨会纪要
摘要：
投资要点：
最新报告摘要国际研究机构上调2018年半导体行业资本开支，半导体材料化学品需求旺盛——惠瞻材料（VSM.N）1、最新报告摘要1.1、国际研究机构上调2018年半导体行业资本开支，半导体材料化学品需求旺盛——惠瞻材料（VSM.N）事件点评分析师：代鹏举S0350512040001联系人：谷航S0350117040024电子特种气体产品技术领先，未来持续受益半导体材料产业发展。惠瞻材料（VSM.N）是世界顶尖的特种材料公司，开发新型CMP浆料、超薄电介质、金属薄膜前驱体、合成清洁剂及蚀刻材料等产品,在技术和质量等方面技术领先。公司拥有约2200名员工，在亚洲和北美拥有12座主要生产设施。惠瞻公司每年研发投入达到4510万美元，占年营收的4%，目前拥有7个研发中心，约400项美国专利和1200项外国专利，雇有380名研发科学家。目前半导体材料产业蓬勃发展：1）晶圆制造制程从10nm到7nm升级驱动前驱体开发及CMP研磨剂升级；2）DRAM和NAND存储器需求强劲；3）物联网、车用电子和工业应用对于逻辑器件的需求；4）半导体设备投资增加等。据MSI统计，半导体产业未来增速在4-6%，仍处于高成长期，公司业务将持续受益。
以客户为导向布局全球市场，差异化竞争带动业绩高增长。惠瞻材料之前作为美国空气化工公司（APD.N）的分部运营超过30年，于2015年单独成立惠瞻材料公司，并于2016年上市。公司目标为全球化商业运作，目前着力于打造完善的信息技术、人力资源基础设施，2018财年将完成从美国空气化工的剥离过渡期，大大提升公司盈利效率。但受制于美国税收优惠条件限制，未来两年内惠瞻暂时无法参与公司并购交易。公司与业内最大的铸造厂、IDM和OEM建立稳固关系，包括英特尔、三星、台积电等大客户，公司在韩国和中国加大先进材料投资力度，逐渐突破产能约束。惠瞻的产品覆盖了半导体生产7个关键环节中的6个所需的特种气体材料，具有本土化程度高和成本低的供应链优势。包括艾迪科和法液空在内等巨头都无法与惠瞻在产品覆盖度方面竞争。
公司业绩主要受下游半导体产业强劲需求带动，2018年2季度公司实现营收3.41亿美元，同比增长26%，输运业务板块的设备销售和安装业务增长强势。
