中小创打破预期现反弹 业绩分化加深板块异动

　　前期跌幅较深的中小创板块近期出现反弹行情，成长股的突出表现引发热议，使得市场上对小盘股一度失去信心、冷眼旁观的参与者开始重塑预期。

　　中小创板块现反弹行情

　　在市场人士看来，本轮中小创反弹的实质在于中小创绩优股的良好表现。前期，以上证50为代表的低估值绩优蓝筹股持续得到市场青睐、涨幅明显，但较大的涨幅也引发了市场对其估值优势不再显着的担忧。

　　“因此，在存量市场资金不断寻找‘价值洼地’的过程中，市场出现了两个现象。一方面，业绩匹配度较高的周期和金融板块持续得到市场资金流入、表现突出；另一方面，中小创板块中报业绩预告增速较高的个股受益于价值投资风向、涨幅居前。”长江证券(000783) 分析师张宇生表示。

　　正值中小创股行情升温之际，中小板和创业板的“盈利反弹”属性却出现了差异。分析人士表示，对于创业板指成分股，本轮个股上涨的幅度与其一季报的ROE水平呈现较强的正相关性，这表明创业板具有较强的“盈利反弹属性；而对于申万中小板指成分股，本轮个股上涨的幅度与其一季报的ROE水平相关性较弱，说明中小板指的”盈利反弹属性较低。

　　尽管“盈利反弹”属性有所不同，但本轮行情显示中小创股在经历了一段时期的下跌之后都同样表现出较强的反弹劲头。

　　市场改善对创业板预期

　　在此轮反弹行情显现之前，部分市场参与者认为创业板前景堪忧，并得出了创业板估值高、业绩差的预期。在分析人士看来，这与目前创业板的客观实际并不一致，事实上板块内部正发生着积极变化。

　　那么，创业板估值是否真的还很高？据中银国际证券统计，最近一年多以来创业板的估值水平已经大幅下降。数据显示，截至8月16日收盘，创业板PE估值中位数为56.1倍，虽然仍处于较高水平，但同今年年初78.3倍的估值相比下降了28.4%，同2016年初112.2 倍的估值相比已经下降了50.0%。

　　其次，从相对估值水平来看，8月16日收盘时中证1000对中证100的估值比为3.7 倍。在业内人士看来，这一数据基本处于2014年以来的新低位，说明小盘股相对于大盘股的估值优势开始显现。

　　“此外，微观层面数据显示，截至8月16日收盘，在创业板666只个股中，PE值在20倍至50倍之间的个股有259只；在20倍至30倍之间的个股有39只；在30倍至40倍之间的个股有98只。这说明创业板个股中有相当一批估值水平已经不高。”中银国际证券分析师陈乐天表示。

　　与此同时，创业板的业绩成长是否还处于堪忧状态？对此，业内人士表示，如果把创业板当做一个新兴产业来看，这个新兴产业在过去几年处于初创阶段，市场需求没有培育，供给面临问题，从而导致业绩增长缓慢、估值水平较高；但在经历了几年的发展后，目前这一新兴产业进入到成长初期，表现为消费市场已经培育起来，供给逐步改善，产业发展有望依靠市场内生力量进行可持续的扩张。

　　成长股指数走势现分化

　　伴随中小创的企稳反弹以及创业板的悲观预期逐渐被打破，从今年初开始同为成长股的中小板和创业板走势出现分化格局，引发市场关注。截至8月30日收盘，今年以来中小板指数已经上涨了12.87%，而创业板指数却下跌了6.29%。

　　2017年年初是中小创指数走势分化的起点。据统计，2016年全年中小板指和创业板指分别下跌了22.9%和27.7%，虽然幅度上稍有差别，但二者的市场表现几乎一致。然而自2017年起，二者的市场表现稳步拉开，年度累计涨跌幅差值最高达到21%。

　　对此，信达证券分析师谷永涛表示，业绩增速的巨大差异是导致中小板和创业板市场表现分化的主要原因。

　　从近期情况来看，根据目前已经披露中报的上市公司数据，中小板指数利润同比增速为20.42%，创业板指数利润则同比降低21.32%。市场人士表示，对比之下，中小板指数成分股利润增速仍有望保持15%以上的增长，而创业板指数恐将出现连续两个季度的归母利润负增长状况。

　　除盈利增速的变化差异外，市场扩容对创业板稀缺性的稀释成为了另一个重要原因。“截至2016年年底，A股上市公司**有中小板822家、创业板570家；而根据今年8月23日的统计结果，中小板和创业板分别扩容至875家和675家。比较而言，创业板扩容的绝对速度和相对速度都较快，因此稀缺性带来的估值因素有所削弱。”谷永涛表示。