主板与创业板相对业绩变化分水岭确立

    来源: 天风证券 作者:徐彪

    摘要: 1、一季报,主板与创业板相对业绩变化的分水岭已确立2017年年报和2018年一季报净利润同比增速:全部A股为18.9%和14.9%,增速放缓;创业板(剔除温氏、乐视、光线、坚瑞)为7.7%和27.8%

      1、一季报,主板与创业板相对业绩变化的分水岭已确立

      2017年年报和2018年一季报净利润同比增速:全部A股为18.9%和14.9%,增速放缓;创业板(剔除温氏、乐视、光线、坚瑞)为7.7%和27.8%,扣非增速为6.2%和29.7%,回升明显。我们针对上证综指、上证50、中小板指、创业板指、沪深300、中证500,从指数的结构特征、业绩表现、估值比较三个角度讨论下。

      2、指数特征:创业板指与上证50前十大行业权重和均超过90%,前者多成长,后者多金融

      年初至今,上证综指、上证50、中小板指、创业板指、沪深300、中证500,这六个指数中,仅创业板指上涨2.8%,其余的跌幅在6%-8%之间,上证50的跌幅最大,为-7.3%。这背后反映的是2月中以来,相对业绩变化下,成长出奇的风格切换。从行业权重看,创业板指与上证50共同点是前十大行业权重之和均超过90%,不同点在于上证50集中于金融和食品,而创业板指集中于成长行业。

      3、指数业绩:主板与创业板业绩增速与盈利能力的分水岭

      16年以来首次出现有利于创业板的业绩“剪刀差”。创业板指18Q1净利润同比增速为40.6%,较17年报的-9.1%有大幅回升;若剔除温氏股份(300498)光线传媒(300251)坚瑞沃能(300116),增速也由17年的11.4%回升至18Q1的26.9%。相比之下,其余指数(上证综指、上证50、沪深300、中小板指和中证500)的增速均放缓。从ROE(TTM)看:主板维持相对高位,创业板ROE有望从历史低位开始向上抬头。

      4、指数估值:盈利回升的趋势,强化了相对估值优势

      创业板指PE(TTM)为44.2,仍是几个指数中,估值水平最高的。从相对自身历史估值来看,创业板指PE(TTM)分位为37%,略高于12年时的估值水平,处于负的一倍标准差附近。相对估值方面有优势。创业板盈利回升的趋势,强化了相对估值优势。在过去一年创业板整体业绩大幅下降,估值也被动提升了不少,本质来说,估值反映的是未来的盈利预期,若盈利趋势向好,当前估值随时间推进会慢慢被消化。18年一季报,主板与创业板业绩增速的分水岭已达到验证,我们认为盈利回升的趋势,将强化创业板的相对估值优势。向前看,未来一个阶段,我们认为A股将进入大盘搭台、小盘唱戏的时间,同时大盘底部的确认是成长“出奇”的必要条件,这过程大金融由于其指数权重处主导地位,后市企稳回升是关键。

      5、4月下中观景气度概述

      上游资源类:原油价格继续上涨,EIA原油及石油库存仍处于两年来低位。需求方面,随着开工季到来,4月全国日均粗钢产量回暖;库存方面,国内大中型钢厂炼焦煤可用天数小幅升至14天,焦炭平均可用天数维持在10天;六大集团煤炭可用天数升至20.12天,继续处在高位。有色方面,现货价格整体偏强,铜铝反弹明显;国内有色期货震荡偏弱;

      中游制造类:钢铁4月下主要品种价格回升;4月粗钢产量回暖;高炉开工率小幅回升至67.68%;4月下伴随产量回暖,螺纹钢社会库存和企业库存明显下滑。建材方面水泥价格整体回暖,华东和东北涨幅较大,西南和西北微降;玻璃价格指数走弱。海运指数方面4月下分化整体向好。电力方面,6大发电集团耗煤量4月下继续上升,略高于去年同期。

      下游消费类:地产销售端4月下同比降幅明显缩窄。汽车方面新能源车3月累计销量14.3万辆,同比大增155.68%。

    关键词:

    创业板指,回升,创业板,盈利,上证

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