《千与千寻》热卖难掩业绩疲弱 光线传媒全赖股权投资

　　截至2019年7月9日，宫崎骏殿堂级力作《千与千寻》自上映以来，累积票房已突破4亿元大关，这让该片的协助推广方——【光线传媒(300251)、股吧】(300251.sz)也开始受到市场关注。

　　从综艺起家、以电影扬名的光线传媒，近年来正着手布局国产动画市场。

　　其实，早在两年前，光线传媒董事长王长田就曾公开表示，“2019年会迎来国产动画电影大爆发”。

　　然而，一个残酷的现实是，2018年国产动画电影票房仅为16.85亿元，在总票房中占比只有2.8%。

　　据猫眼数据显示，2019年1至5月，【中国电影(600977)、股吧】分账票房(不含服务费)和观影人次同比增速均为负值，为2011年以来首次下降。其中，中国电影分账票房(不含服务费)累计249.41亿元，同比下降6.35%；观影人数仅为6.89亿人次，同比少了1亿人次。

　　业绩拐点难逆转

　　已上市近8年的光线传媒不仅见证了中国电影市场的发展，其业绩走势也堪称为行业的晴雨表。

　　事实上，光线传媒2018年财报就已提前预示了2019年的电影市场拐点。

　　据光线传媒2018年年报显示，公司实现营业总收入14.92亿元，同比降低了19.09%。而归属于上市公司股东的净利润则为13.73亿元，同比增长了68.47%，而这其中包含了出售新丽传媒所获取的22.83亿元的投资收益。

　　如果扣除该因素，光线传媒2018年扣非净利润为-2.85亿元，同比降低了161.7%！同时，这也是光线传媒近5年来营业总收入首次出现负增长。

　　实际上，在光线传媒2018年的收入构成中，电视剧业务收入同比增长了656.37%，而电影及衍生品业务的营收则较上年同期下滑了12.99%，游戏及其他则同比减少了49.23%。

　　今年一季度，凭借着《疯狂的外星人》等影片的大卖，光线传媒营业总收入同比增长了约129%，达到了9.16亿元，但是扣非净利润同比却下降了31%，其主要原因在于营业成本同比增加了245.53%。这也直接导致了光线传媒一季度的销售毛利率尚不足6%，远远低于去年同期的37.76%。

　　近年来，为寻找新的业务增长点，光线传媒开始着力布局动画产业，不仅参与了10余部动画电影的制作，还投资了20余家上下游公司，这其中就包括《西游记之大圣归来》的创作团队十月文化、《大鱼海棠》的创作方彼岸天等。

　　光线传媒在其2018年年度报告中就明确表示，“动漫业务板块主要包括动画影视及动漫题材的真人影视等，是公司在横向领域内优势最明显的业务板块，也是最具发展潜力的业务板块之一，已经并将持续在提高公司利润率、驱动其他业务、巩固公司行业地位等方面贡献巨大力量。 ”

　　但是，就目前国内动画电影的总票房占比来看，光线传媒的动画梦依然任重道远。

　　“过冬”全靠股权投资收益

　　除了影视、动漫及其关联业务板块外，产业投资亦是光线传媒的主要业务之一，而且在目前国内影视市场处于低谷的阶段，该板块的重要性更加凸显。

　　光线传媒在其2018年年报中就明确表示，“投资业务是公司业务板块中不可分割的一部分，优秀的投资决策和投后管理，不仅为其他业务板块提供强有力的支撑，也能挖掘源源不断的内生动力，还可能为公司提供良好的投资回报。”

　　仅以公司在2018年刚刚出售的新丽传媒为例，去年3月10日，光线传媒将新丽传媒27.64%的股权出售给林芝腾作价33.17亿元。这笔交易为光线传媒贡献投资收益高达22.83亿元，占了公司当年净利润的120.50%。如果没有这笔交易，光线传媒将不得不面对全年近3亿元的亏损。

　　实际上，光线传媒很早就在产业投资业务上进行了布局。资料显示，2012年8月，光线传媒以1亿元收购天神互动10%股权。一年多之后，天神互动成功借壳上市(改名为天神娱乐)，光线传媒持有相关股份的市值最高超过了16亿元，资产增值了15倍。而光线传媒在2014年收购的第3家游戏公司——妙趣横生，也在一年内为其带来了100%以上的投资收益。

　　除了近3400万股天神娱乐外，目前，光线传媒仍然直接或间接持有尚未变现的股权还包括：欢瑞世纪1300多万股、中关村银行约9.9%股权，以及2019年2月4日顺利登陆联交所的Maoyan Entertainment(猫眼娱乐)约1.93亿股，后者市值约24亿元。

　　这些股权投资显然有助于光线传媒顺利“过冬”。

　　而在2019年，光线传媒还计划有多部动漫题材电影计划上映，包括孙公司彩条屋出品的首部真人奇幻电影《墨多多谜境冒险》、动画电影神话三部曲中的《姜子牙》《哪吒之魔童降世》、根据《大护法》的导演不思凡的原作改编的动画电影《妙先生》等。

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