研报被打脸：1600亿市值暴跌63% 还有4个跌停等乐视

　　导语：研报观点被打脸是常事，碰上乐视那就太尴尬！

　　都说券商分析师注定是个被打脸的职业，股价哪有那么好预测，碰上地雷就更麻烦。中国基金报记者，今天就通过一只“雷”股的表现来复盘下，过去乐观买买买的研报，回顾过去，不是真的要打脸分析师，而是总结经验教训，大家更好投资未来。

　　(一)你推我推一起推：大券商们此前纷纷推乐视网(300104)

　　新闻大家都知道了，乐视今年前三季度巨亏16亿，如果四季度乐视网还是巨亏的话，那可能上市7年赚的钱一年就亏完了。但本篇不讨论这个事，我们来看看饱受争议的乐视网，从上市起就受质疑，然而一路高歌猛进，生态化反也让市场为梦想窒息，市值最高达1600多亿元，如今深陷流动性和舆论风波，600多亿市值还被基金估4个跌停。那么在这个跌宕起伏的过程中，以专业研究着称的券商研报，又是什么样的表现呢？

　　乐视网从2010年8月上市，到2015年牛市巅峰之时，5年时间股价最高涨了46倍。中国基金报记者通过一个第三方研报平台统计，乐视网自上市以来，截至目前，券商分析师共发布对于乐视网的分析研报438篇，其中，不乏中信、中金、海通、华泰、兴业、东方、长江等这些一线主流大券商。

　　　　按时间来看，最近5年间的数量大致如下，2013年、2014年、2015年、2016年以及2017年以来的研报数量分别为：53篇、47篇、58篇、41篇、9篇。研报数量与乐视网的股价走势也有一定相关性，在涨势较好的2013年与2015年，研报数量明显较多。

　　有意思的是，这些研报中，几乎没有看到唱空的，甚至在乐视网去年底开始爆发资金链危机后，仍有不少券商分析师通过研报在予以“增持”评级。就在今年4月份对乐视2016年年报点评中，海通证券(600837) 的分析师还在说，公司将全面开启全球化进程，预计2017、2018年的净利润为10.44亿元、17.22亿元，予以增持评级。没想到前三季度就亏了16亿元，替这位分析师难过。。。

　　“公司将从链条生态化进化至节点生态化，从而达到规模和力量的协同效应，全面开启全球化进程。我们预计2017/2018公司归母净利润为10.44亿元、17.22亿元，增持评级”

　　也怪不得有人戏言，乐视网都比推荐乐视网的研报要靠谱。

　　(二)统计显示：看券商研报可能真的赚不到钱

　　最近有篇很火的文章叫《研报发布与股票回报：我终于明白自己为啥赚不到钱了…》，里面的研究很有趣，基金君摘录了一些：

　　从绝对回报来看，分析师推荐股票有以下规律：

　　1. 涨了才推；

　　2. 推完就快见顶了；

　　3. 跌了40个交易日左右(约2个月)见底开始反弹，但120个交易日(约6个月)才堪堪回本。

　　有一句话也很妙：推的票越热门，是雷的可能性也越高。这话放在乐视身上好像也很合适。

　　2015年A股迎来一场牛市，也就是在这一年，乐视实现了84个交易日股价最大涨幅超过500%的惊人跳跃，创下了89.47元(复权)的历史最高价。而也就是从这一年开始，关于乐视的研报开始以“洗脑”之势活跃在券商分析师的笔端。中国基金报记者盘点了下，在“抬轿”乐视这件事上，券商分析师“功不可没”，给出的观点也一个赛一个的“给力”。

　　我们来欣赏下：

　　1、预计2017年乐视对应市值空间为3471亿

　　现实：如今612亿市值还被基金估4个跌停

　　在2015年乐视“称王”创业板的时候，多家券商对于这家突然爆发的公司给予了极高的评价，不仅调高评级，对乐视的市值也有很高的期待。

　　比如华创证券：在2015年6月8日发布的《乐视网：颠覆手机与视频，互联网生态帝国渐成形》，从标题看就是狂热的“乐视迷”，内容也比较惊人：

　　乐视生态此阶段的落脚点将在于手机与电视的终端用户数，我们预期15-17年电视存量用户达到550、1350、2550 万，手机存量用户达到300、1300、4500 万，按照17 年用户数与单用户市值4924 元(参考小米单用户市值)进行计算，对应市值空间为3471 亿。

　　而事实是，乐视目前的市值为612亿，和上述研报的预估相差甚远，不仅如此，基金们在7月也已经纷纷按照3-4个跌停给估值，4月17日停牌前的股价为30.68元，中邮创业、嘉实、易方达等基金给出约3个跌停的估值，按照22.37元或22.05元给其估值，更有华安基金按20.13元给其估值，相当于4个跌停。

　　还有银河证券的分析师，在2015年5月首次覆盖乐视就给予了推荐级别，并表示长期看好互联网+时代乐视网的战略布局，公司生态系统雏形已基本奠定，未来将进入快速发展及完善期，判断2015 年末市值约2500 亿，而事实上当年乐视股价最高时候的市值也就1600多亿。

　　(不说了，脸好痛).

　　2 、预计2017年公司净利润为10.44亿

　　现实：2017年前三季度预计亏损16亿

　　除了对乐视市值的预测，券商分析师还喜欢对乐视的盈利情况做出预计。不过，计划赶不上变化，乐视的表现再次超出他们的想象。

　　在2016年10月26日，华泰证券(601688) 发了一篇名为《国际化稳步推进中，终端和会员收入均翻倍》的研报，认为伴随着硬件和网站流量端拓展，付费会员数有望实现翻倍增长；同时其“ 北硅洛”的国际化布局战略逐步落实推进，有望建立全球联动的生态网络。并表示目前乐视影业的注入事宜仍在推进当中，不考虑其承诺业绩，预计 16-17 年公司净利润为 7.5 亿元、 9.8 亿元。

　　到了今年4月份，乐视网披露2016年年报，海通证券的分析师更是乐观认为乐视网全面开启全球化进程，预计今明两年的净利润为10.44亿元、17.22亿元。实现生态型内容结构、生态型平台、生态型终端、生态型应用、生态型组织及生态型营销，从链条生态化进化至节点生态化，从而达到规模和力量的协同效应，全面开启全球化进程。

　　事实上呢，昨日晚间，乐视网公告称，预计7-9月份亏损10.2亿元，前三季度预计亏损16.58亿元-16.63亿元。主要的几块业务，广告收入、公司终端收入及会员收入均出现大幅下滑。

　　公司称由于受到关联方资金紧张、流动性风波影响，社会舆论持续发酵并不断扩大，对公司声誉和信用度造成影响；同时，由于关联方债务风险、现金流紧张波及公司供应商合作体系，从产品供应到账期授予等均产生负面压力。

　　3、买买买，强力买入！

　　现实：暴跌63%后说还有跌停等着

　　买买买，是大部分券商在推荐乐视时大力摇旗呐喊的。比如高华证券的分析师，2016年6月22日，高华证券发布乐视网研报《不仅是中国的NETFLIX-生态系统具优势；加入强力买入名单》，预计未来三年乐视网的付费订阅会员规模将从600万升至2400 万，主要受益于2015 年超级手机和超级电视销量分别达到300 万部。

　　一发不可收拾。自此之后，这位分析师一口气发的9个研报里，均重申对乐视网的“强力买入”评级，连在乐视负面频出之时，还坚信不疑，并在2016年9月5日发了一份名为《市场担忧过度，即将实现货币化；重申强力买入(摘要)》的研报，文章直接乐视网最艰难的时期已经过去，事实上，那时候，乐视网最艰难的时候还没到来。

　　同样的还有华泰证券，从2015年开始，华泰证券共发了16篇关于乐视网的研报，。不过，不论是2015年2016年，华泰证券对乐视给出的评级皆为“买入”。

　　此外，在2016年6月乐视网停牌半年后“世纪复牌”之际，不少券商表示，王者归来的乐视网或将成为创业板和A股市场重拾上升动力的一剂强心针。华泰证券、高华证券、中金公司、中信证券(600030) 等券商对其今后的走势还是寄予较高期待。中信证券认为，乐视网再融资迈出重要一步，资金粮草助力生态跃升，维持“买入”评级。中金公司更是将目标价看至70元。

　　而事实却证明，乐视此后成了停牌“钉子户”。基金君大致梳理了下乐视网近年的多次停牌：2015年12月7日起停牌，2016年6月3日复牌；2016年7月6日起停牌，2016年7月14日复牌；2016年12月7日起停牌，2017年1月16日复牌；2017年4月17日起又停牌至今。

　　(三)大V们也曾为乐视窒息

　　事实上，当时不仅仅是各大分析师集体高潮，业内对乐视的舆论已经是一边倒的支持。以至于在2年前，也就是2015年6月24日，曾经戳破“蓝田”神话的刘姝威发布了《乐视网分析报告：烧钱模式难以持续》，质疑通过烧钱圈用户的乐视，最终会把自己烧死时，还遭到了众多业内大v的吐槽，嘲讽刘姝威老矣，不懂互联网企业，并说这是一份令人大跌眼镜的报告，同时感慨在中国想做一个伟大的公司不容易，要时刻被怀疑成奸商，要时刻承受各种政策管控的危险，要时刻接受所谓专家的质疑。