申万宏源：红相股份买入评级

　　投资要点：

　　立足电力设备状态检测、监测主业，外延式并购拓展发电、铁路、军工领域。公司成立于2005年，是国内电力设备状态检测、监测领域龙头。2015年10月收购浙江涵普电力公司增加配网自动化产品线；2017年9月完成合肥星波通信股份67.54%股份、卧龙电气(600580) 银川变压器100%股权收购，增加军工电子、变压器产品线。公司已初步形成电力、铁路与轨道交通、军工三大主营业务板块协同发展的格局。

　　星波通信为军品市场优质民企，将受益国防投入逐年增长及军民融合的持续推进。星波通信主要从事射频/微波器件、组件、子系统等混合集成电路产品的研制、生产、销售和服务。星波通信2017-2019年业绩承诺不低于4300万元、5160万元、6192万元。星波通信作为国内少数具备为军工客户提供微波子系统研制生产能力、且为多个弹载武器平台提供组合级产品的民营企业之一，伴随着国防投入逐年增长、军民融合的持续推进，我们认为其将持续增厚上市公司业绩。

　　银川卧龙为铁路牵引变压器龙头，与公司协同效应显着。银川卧龙主要从事铁路牵引变压器的生产、销售及维修。银川卧龙2017-2019年业绩承诺不低于9000万元、1.06亿元、1.20亿元。银川卧龙将与母公司产生资本、技术、市场、资质等多方面协同效应，进一步增厚上市公司业绩。

　　维持盈利预测，维持“买入”评级：考虑收购带来的业绩增厚和股本摊薄，我们预计2018-2019年备考归母净利润分别为2.99、3.51亿元，对应EPS分别为0.71和0.83元/股；新增2020年盈利预测，预计2020年备考归母净利润4.02亿元，对应EPS为0.95元/股。当前股价对应PE分别为21、18、16倍，维持买入评级。