美尚生态：收购大数据公司加码智慧园林 资金充裕业绩增长确定性强

　　事件：

　　2018年6月11日，公司公告签署股权收购框架协议。

　　点评

　　标的资产主要做数字营销服务，核心技术为“波塞顿云数据平台”

　　根据公司公告及公开信息，成都魔力百聚是一家移动互联网创新企业，主要提供目标用户大数据采集、分析、处理、应用和数字营销服务。其核心技术为自主研发的“波赛顿云数据平台”，该平台利用了AI和云技术，具备持续、递进优化数据的采集、分析，提炼、应用，再采集的循环进化能力。利用波赛顿云数据平台可以实现用户画像的不断完善，因此具备较高的广告投放效果。

　　标的资产成长性较好，盈利能力强

　　根据公告的信息，标的资产成立于2016年， 2017年实现收入1.86亿，净利润0.35亿元，2018年一季度，标的资产实现收入0.68亿元，实现净利润0.13亿元。

　　公司拟以5.5亿的现金收购标的资产100%股权。由于美尚生态(300495,股吧)实际控制人控制的赣州君子兰投资管理合伙企业是标的资产的天使投资人，本次收购构成关联交易，根据公告信息，赣州君子兰持有标的资产18%的股份。本次收购对应17年标的资产的净利润的PE约为15.7x，对应18年业绩承诺PE约为11.7x。

　　高业绩对赌和业绩补偿方案降低商誉减值风险

　　宁波魔力百聚、赣州魔力百聚及君子兰投资向美尚生态保证并承诺，标的公司2018年度、2019年度、2020年度承诺净利润分别不低于4,700万元、6,200万元、8,100万元，业绩承诺期累计承诺净利润不低于19,000万元。

　　根据公告内容，在承诺年度期限届满时，由公司聘请的会计师对标的资产进行减值测试。如果标的资产期末减值额﹥已补偿金额，宁波魔力百聚、赣州魔力百聚及君子兰投资应对公司另行补偿，补偿额等于减值额和已补偿金额的差额。

　　收购资金分3期支付且周期较长，上市公司现金支出压力不大

　　本次收购资金按照334的比例分三期支付，最后一笔支付需等到2021年，在2020年年报审计工作完成后的30日内，从三次支付的时间节点看，我们推算三笔资金的最晚支付时间大约在2018年Q4,2019年Q4,2021年Q2，由于支付周期较长，减轻了上市公司现金流出的压力，另外，根据我们对大数据公司的了解，此类公司一般经营现金流较好，除第一笔交易款1.65亿元需要完全由上市公司支付外，后续两笔交易款部分资金可由标的公司本身现金流解决。

　　标的资产与公司主业有一定协同效应，有助于公司开拓“智慧园林”业务

　　魔力百聚将通过其丰富的软件开发经验，为美尚构建具备“云计算、云储存、大数据分析”能力的智慧园林私有云；智慧园林私有云作为支撑系统，将为企业提供信息化的特色服务体系。私有云通过对园林数据的采集存储、分析计算，为园林提供各种业务逻辑的智能应用：园区管理应用、人流监控应用、环境监测应用、园内导览应用、安保应用、信息推送应用等等。智慧园林云服务将为园林工程提供外延的增值价值。

　　同时，魔力百聚将通过信息化技术为园林工程管理实现智慧化升级。一方面利用传感器、视频监控、LIM(Landscape Information Modeling)、物联网技术，为园林景观构建信息模型、数字化的信息档案，实现园林信息化资产管理；一方面结合项目组合管理(Project Portfolio Management)方法论，在私有云搭建基于园林工程业务流的“移动工程协同平台”，实现工程管理云端化。智慧工程管理将为PPP业务的拓展提供坚实的保障。

　　另外，魔力百聚还将运用数字营销技术，为园林赋予品牌与生命；魔力百聚拥有丰富的移动互联网营销经验与数据，通过精准数字营销，增强人与园林的相互感知与交互。魔力百聚通过效果营销，为园林带来社交互动、商业宣传、流量曝光等营销效果，维护和提升园林工程在社区生态、文化旅游、商业上的价值。

　　给予 “增持”评级

　　公司规模在园林行业中属于第二梯队，估值一直高于龙头公司，近期，由于市场对公司收购事项存在一定的理解偏差，公司股价大幅下跌，我们认为目前位置公司估值已经具备一定吸引力，公司规模较小，目前在手资金充裕(12亿)，受政策影响较小，在手订单充裕，业绩增长确定性强。预计公司2018年-2020年，营业收入分别为32.4亿元、41.5亿元、51.3亿元 ，同比分别增加40.8%、27.8%、23.7%；归母净利润分别为4.2亿元、5.5亿元、6.9亿元，同比分别增加46.7%、32.5%、25.2%。预计2018年-2020年EPS分别为0.69元/股、0.92元/股和1.15元/股，对应的PE分别为17/12/10x，给予“增持”评级。

　　风险提示

　　宏观经济增速放缓的风险；

　　商誉减值的风险；

　　经营规模扩张带来的管理风险；

　　PPP业务模式风险。