冰火两重天的宁德时代产业链赚钱越来越难？

　　在宁德时代的下游采购商名单中，国内、国外的整车企业纷至沓来，传统、新势力的造新梯队鲜有缺席。

　　在产能不断爬坡的过程中，宁德时代引擎的“疯狂”转动不仅令自身的产业地位飞快加速，更带动着产业链上与之关联的大批公司个股“荣辱与共”。

　　在产业政策退坡，国外强敌林立的动力电池竞争红海中，宁德时代的示范效应愈发显着，身后已无退路的不仅仅是各家企业，更是整个国内动力电池产业链。

　　上帝也疯狂？

　　上帝欲使其灭亡，必先使其疯狂。但是面对汽车产业格局重塑中最为核心的技术——动力电池，恐怕率先疯狂的是上帝本身了。

　　根据中汽协统计，2018上半年中国新能源汽车产销分别完成 41.3万辆和41.2万辆，同比增长94.9%和111.5%，新能源汽车销量大增带动电池装机量上涨；根据中汽研数据，2018上半年动力电池装机总量为15.45GWh，同比增长近150%。

　　受利于产业层面的放量，上半年宁德时代(300750)实现营业总收入93.6亿元，与去年同期相比增长了48.69%；实现净利润10.7亿元，同比减少45.83%。公告指出，下降的主要原因是上年同期转让了持有的普莱德新能源电池科技有限公司股权取得的处置收益影响，扣除转让普莱德的处置收益及其他非经常性损益项目对业绩的影响后，净利润同比增加36.55%。

　　行业层面，装机总电量排名前十企业合计达13.52GWh，占整体的87%，较去年同期占比上升近12%，行业集中度日渐凸显。

　　宁德时代装机电量为6.53Gwh，独占42%。翻看下游采购车企品牌的名录，有多达62家主机厂。其中国内纯电动车销量龙头北汽新能源、全球汽车产业链龙头车企宝马等车企均与宁德时代牵手。

　　在“强者恒强”的产业格局中，龙头主机厂的追随者势必不在少数。

　　5大国有车企中，北汽新能源是宁德时代的大客户。而上汽、东风、长安更是以持股股东的身份为其做背书。

　　绑定强大的产业龙头是宁德时代的起价本领，除了最早将其加入供应商名录的宝马。在海外市场，宁德时代的采购商还包括：戴姆勒、现代、捷豹路虎、标致雪铁龙、大众和沃尔沃等国际车企，配套车型将在未来几年内陆续上市。

　　值得注意的是，三家国企汽车品牌在新能源汽车发展上的积极程度较之北汽还稍显不足，未来一旦加注新能源产投比重，宁德时代的产业、资本优势还将进一步凸显。

　　而随着合资股比放开所带来的外资进驻门槛进一步降低，宁德时代作为优质的上游投资标的也有着极大的可能性。7月17日，华晨宝马与宁德时代新能源科技股份有限公司在京签订《战略合作协议》，双方将在既有长期伙伴关系的基础上进一步深化合作。值得注意的是，在这份协议中，宁德时代向华晨宝马开放了股权投资。

　　在宁德时代的产业版图中，多家与其有业务绑定的上游上市公司也取得了漂亮的财务数据，但是产业链由上及下的生存环境却不尽相同。

　　上游大肆买矿

　　格林美(002340)半年报显示上半年营业收入70.26亿元，同比增长63.92%，归母净利润4.11亿元，同比增长50.83%，扣非净利润4.19亿元，同比增长60.45%。

　　作为国内钴材料(三元锂电池核心原材料)的龙头供应商，格林美与宁德时代搭建了长期的战略合作框架。

　　“资源回收、原料再造、前驱体再造、三元材料制造”的全产业链体系是格林美近些年的公司发展战略。其子公司荆门格林美入选第一批符合《新能源汽车废旧动力蓄电池综合利用行业规范条件》企业名单，早早抢占动力电池回收的市场席位。

　　随着三元电池的需求猛增，上游钴矿资源的稀缺性不言而喻。数据显示，2018上半年，公司新能源材料业务产能全面释放，推动公司销售与业绩大幅增长，该板块营业收入超过40亿元，较上年同期增加98.7%，占整个营业收入比重的57.54%，成为公司经营业绩贡献的核心业务。

　　而在此之前，格林美在同业竞争中与华友钴业(603799)、寒锐钴业(300618)相比最大的短板在于缺少钴矿资源。

　　今年3月14日，格林美发布公告：公司及全资下属公司荆门市格林美新材料、格林美(江苏)钴业、香港凯力克，近日与嘉能可就动力电池原料粗制氢氧化钴中间品的采购和双方中长期合作等相关事宜签订战略采购协议。2018年-2020年粗制氢氧化钴采购量分别为13800吨、18000吨、21000吨。

　　此次采购对格林美打造闭合产业链起到了重要的意义。在宁德时代的上游企业中，大肆买矿的还有天齐锂业(002466)。

　　截至2017年底，天齐锂业已经成为世界第二大、亚洲和中国最大的锂生产商。通过控股泰利森，公司拥有格林布什锂矿开采权——这是世界上最大的硬岩锂矿，拥有最高资源品位和最低化学级锂精矿生产成本，按照2017年产量计算，格林布什矿场产量约占全球锂矿产量的29%。

　　与天齐锂业“瓜分”矿区话语权的则是来自智利的公司Sociedad Quimicay Minerade Chile S.A。公司(下称SQM)。

　　而天齐锂业8月29日发布公告称，公司全资子公司天齐鑫隆科技(成都)有限公司，作为实施购买Nutrien Ltd。间接持有的SQM股权交易的实施主体，为增强其资本实力，推动本次交易的完成，公司拟以自有资金21亿元对其进行增资。

　　天齐锂业想要一家独大的“野心”已是毫不遮掩。毕竟，在高品质动力电池需求旺盛的行业格局中，上游话语权的权重极大程度的决定了公司经营状况的优劣。

　　半年报显示，公司上半年实现营业收入32.9亿元，同比增长36.24%；产品综合毛利率为72.54%，较上年同期增加3.9个百分点；实现净利润13.1亿元，同比增长41.71%。

　　非原材料板块上下承压

　　作为动力电池产业链中的上游代表企业，格林美与天齐锂业的业绩飘红也是绑定大客户的上游材料企业经营状况的缩影。但是相较而言，负极材料的业绩则受制于钴矿价格的变动，表现差强人意。

　　璞泰来(603659)在2018年8月15日公布的2018半年度报告中显示，公司实现营业总收入13.78亿元，同比增长44.43%；实现营业利润2.98亿元，同比增长37.82%；归母净利润2.57亿元，同比增长31.29%。

　　虽然业绩表现也算优异，但是随着上游资源价格变动以及下游车企受困于政策退坡。璞泰来的毛利率出现了下滑，毛利率与净利率分别为35.52%和18.79%，同比分别下降1.53%和1.29%。

　　与此同时，产能问题也是璞泰来亟待解决的发展瓶颈。数据显示，公司上半年负极材料业务实现销售收入8.44亿元，同比增长33.81%。公司上半年人造负极出货量1.3万吨，市场占比超过20%。

　　然而2017年，公司的产能利用率已经达到147%，产能严重不足的问题亟待破冰。根据公司规划， 2018年底达到3万吨，江西/溧阳募投项目于2019年逐步投产，产能将逐渐达到5万吨。

　　与原材料高高在上的行业地位不同，虽然，锂电池的电解液销量有所上升，但由于下游急速扩容，行业门槛偏低，因此激烈的竞争始终是行业的主旋律。

　　今年以来，电解液的价格呈现下滑态势，受此影响，企业的盈利状况面临挑战。

　　新宙邦(300037)作为电解液行业的龙头企业，半年报显示，其净利润的增幅已经连续两个月分别下滑23.3%、4.9%。目前，新宙邦的主营产品锂电池化学品占据营收的49%。

　　然而，受上游原材料波动影响，锂电池化学品和有机氟化学品的毛利率均下滑。上半年，锂离子电池化学品毛利率为27.10%，比上年同期减少了7.14%。有机氟化学品毛利率为49.91%，比上年同期减少了4.08%。

　　在市场竞争日益激烈且需求增长受制于人的格局下，新宙邦与其他电解液行业的企业将面临不小的压力。

　　　　毛利率集体下滑，竞争仍将加剧

　　疯狂的宁德时代产业链急速扩容，然而盈利隐忧带来的风险也在膨胀。根据数据统计，10家动力电池产业链各环节的龙头公司中，有7家的毛利率都出现了下滑。

　　在此情况下，国家坚定的政策退补路径依然坚定。近日，工信部开始清理新能源汽车企业的生产资质，根据《关于对拟上报〈特别公示新能源汽车生产企业(第一批)〉企业清单进行公示的通知》，拟将停止生产新能源汽车产品12个月及以上的30家企业名单上报工信部。

　　在2020年补贴全面退出的倒计时面前，留给新能源车企的窗口期已经不多了。无论是在建或是规划产能都已经是箭在弦上、不得不发。

　　资本的蜂拥催发了行业蛋糕，然而结构性过剩已经是动力电池产业不容置疑的现状。在激烈的竞争红海中，愈发扩大的行业集中度令非头部企业“回头无岸”，成本高企与扩大生产成为了逻辑相悖却不得不并行的路径；即使是头部企业，也要面对下游订单延付、上游待价而沽的窘境。

　　与此同时，随着政策保护伞的收起。外资动力电池厂商的大举进军将成为大势所趋。

　　2018年上半年，松下对外表示，正在研究与中国江苏省两家工厂合作，进行新能源汽车电池的生产。 而另一大动力电池巨头LG化学也计划在中国建设第二座动力电池工厂，预计2018年10月在南京开工建设动力电池项目。该项目总投资约20亿美元，将在2019年10月建成投产，并于2023年实现年产能达到32GWh。

　　强敌环伺的开放市场即将成为动力电池行业的新常态。

　　综上而述，虽然受利于行业的光明前景，多数产业链企业订单充足。但是面对政策退补以及海外强敌的归来，动力电池行业赚钱势必越来越难。