乐普医疗：即将迎来在研新品收获期 平台支撑千亿市值潜力

　　扣非净利增速40.50%，业绩强劲增长，符合预期。前三季度，公司实现归母净利11.43 亿元，同比大幅增长54.89%，扣除处置澳洲Viralytics 部分股权等产生的投资收益，公司扣非净利9.8 亿元，同比增长40.50%，主业延续高增长趋势。公司于2018 年1 季度末完成新东港药业45%少数股权并表，扣除2 个季度并表增量贡献，我们测算原有主业的增速约33%，符合预期。单季度看，公司第三季度收入增速为47.14%，扣非后归母净利增速为49.54%，对比Q2 单季度进一步提速。

　　药品板块高增长拉动整体增长，器械板块继续并购助力。公司目前业绩增量主要来自药品和器械板块，预计前三季度器械板块利润增速约为20%，药品板块利润增速为70%，药品板块的高增长来自阿托伐他汀和氯吡格雷中标省份扩大，目前处于销售上量阶段。目前阿托伐他汀钙已通过一致性评价，氯吡格雷已完成BE，并已递交审批，若明年年初能通过审批，有望赶上11 个城市的带量采购，且公司具备产业链的成本优势，市场份额提升的弹性大。器械板块保持平稳增长，公司已公告旗下子公司收购宁波秉琨投资控股有限公司35%的股权。宁波秉琨为公司旗下吻合器平台，2017 年净利为8709 万元，预计2018 年净利1.2 亿元，扣除4.2 亿并购的财务成本，预计公司业绩继续增厚。

　　完全可降解支架即将完成3 年期临床数据即将公布，为药品注册落地提供更有力支持。公司研发的完全可降解支架NeoVas，目前已开展3 年期的随机多中心临床试验(入组病例560 例)，其中两个主要城市的连续前166位病人的试验组(NeoVas，83 人)和对照组(CoCr-ESS，83 人)，数据进一步证明了NeoVas 支架的有效性及安全性，预计后续560 例数据也将在年内发布，届时将更有力支持完全可降解支架的审批落地。

　　盈利预测和投资评级： 即将迎来在研新品收获期，平台支撑千亿市值潜力，维持买入评级。公司内生增长强劲，过去3 年复合增速超过30%，随着新品种落地进入收获期，公司增长提速。预计2018-2020 年盈利预测EPS为0.70、1.00、1.33 元(基于谨慎性原则，暂不考虑完全可降解支架等在研品种，以及可转债转股后对EPS 摊薄的影响)。公司构建心血管健康+抗肿瘤全生态平台，精选大市场大品种，中长期具备成为千亿市值的潜力，维持买入评级。

　　风险提示：产品销量或低于预期的风险、产品招标降价的风险、新产品获批进度或低于预期的风险、其他不可预知的风险。

　　（文章来源：【国海证券(000750)、股吧】）