高层减持套现 聚灿光电业绩“变脸”

　　10月17日，【聚灿光电(300708)、股吧】科技股份有限公司(以下简称“聚灿光电”，300708.SZ)盘中涨停。而在几天前，聚灿光电的股价却呈下跌态势。根据该公司相关公告，其控股股东潘华荣质押的股份触及平仓线，存在平仓风险。据悉，本次触及平仓线的为先前质押的股份3600万股，经协商，潘华荣已补充质押股份300万股，占公司总股本的15.16%。

　　值得注意的是，除股权质押外，聚灿光电于近日发布的董事、监事、高级管理人员的股份减持计划再次引起投资者与市场的关注。据公告显示，公司副总经理、董事会秘书、监事会主席、财务总监在内的多名高管以个人资金及平台资金需要为由，总共减持不超过2990.68万股，占到公司总股本的11.61%。

　　10月16日，《中国经营报》记者联系到聚灿光电董秘办工作人员，一位不愿具名的工作人员以不清楚财务方面信息为由，未能向记者回答高层减持等相关问题。该工作人员向记者强调说：“我们对外披露的信息都是真实准确的。”

　　业绩、股价急速下跌

　　高层减持的消息一出，聚灿光电的股价暴跌，9月26日盘中跌幅高达9.79%。以近15.2元的均价来算，上述高管减持将套现4.55亿元。事实上，上市前几年的聚灿光电业绩表现突出，营业收入和净利润均呈高速增长态势。曾在登陆创业板后创下25个涨停的辉煌。

　　据悉，2014年~2016年聚灿光电的营业收入分别为2.96亿元、3.51亿元、4.80亿元，归属于母公司股东的净利润分别为0.57亿元、0.23亿元、0.61亿元。到2017年年末，其营业收入增长至6.21亿元，同比增长29.32%，实现净利润 1.1亿元，同比增长 81.53%。

　　但到了今年上半年，风云突变。据2018年半年报显示，聚灿光电经营业绩由盈转亏，经营压力凸显。主要表现为营业收入2.70亿元，同比下降12.40% ，利润总额同比下降 119.25% ，归属于上市公司股东的净利润亏损1240.66万元，同比下降122.25 %。

　　上市仅一年的聚灿光电上演业绩“变脸”，股价急速下滑，使众多投资者出乎意料。据公开资料显示，聚灿光电的主营业务为LED外延片及芯片的研发、生产和销售业务，并提供合同能源管理服务，公司的主要产品为GaN基高亮度蓝光LED芯片及外延片。这类产品市场正持续增长。

　　对于业绩的亏损原因，聚灿光电解释为：“一是受行业发展和市场竞争加剧影响，本期产品价格出现调整，导致毛利率下滑，毛利额大幅下降。二是随着业务发展需要，公司管理人员等增加，管理费用出现大幅增长。三是为了补充营运资金不足，公司增加了债务融资金额，导致利息支出上升，同时，因为汇率波动，本期汇兑损失较去年同期增加。”

　　《中国经营报》记者注意到，2014年~2017年6月，聚灿光电的主营业务毛利率分别为 35.34%、28.02%、22.49%和 33.14%，呈现下滑趋势。包括三安光电股份有限公司(以下简称“三安光电”600703.SH)、厦门【乾照光电(300102)、股吧】股份有限公司(以下简称“乾照光电”300102.SZ)在内的同行企业的毛利率平均值与聚灿光电相差无几。而到了2018年上半年，聚灿光电主营业务毛利率仅为21.18%。

　　实际上，聚灿光电还存在营业收入、净利润与经营活动产生的现金流不匹配的现象。2017年聚灿光电营业收入、净利润分别增长了1.41亿、0.49亿元，增长幅度较大，但其经营现金流仅增长约326万元。

　　对于现金流不匹配等相关问题，10月17日，聚灿光电证券部郭凯悦向记者称：“由于近期公司处于三季度报窗口期，无法接受采访。”

　　依赖政府补贴

　　记者注意到，聚灿光电尽管业绩下滑，但却获得了大额的政府补助。

　　由于LED 产业为国家重点扶持的战略性新兴产业，近几年各地政府部门出台了一系列优惠政策鼓励产业发展。近三年(2015年~2017年)，政府补助占聚灿光电利润总额比例较高。

　　2014年至2017年，聚灿光电计入营业外收入的政府补助金额分别为2533.8万元、2678.37万元、3320.45万元和2370.58万元。占当期利润总额的38.96%、98.6%、47.8%和18.58%。2018年上半年聚灿光电计入当期损益的政府补助也超过了当期利润总额绝对值的30%。

　　可以看出聚灿光电依靠政府补贴支撑业绩。如未来 LED 行业政策支持力度减弱或补贴政策发生变化，将在一定程度上影响聚灿光电的利润水平。

　　聚灿光电坦言：“行业巨头【三安光电(600703)、股吧】、华灿光电(300323.SZ)等借助地方政府的支持政策，依靠资金、规模等方面的优势积极扩产，市场竞争因素加剧，芯片市场面临价格下行、行业产值规模增速放缓的风险，行业格局面临洗牌。”

　　记者梳理发现，2018年上半年，“补贴热”未减，政府资金补贴占据了部分LED相关企业很大的业绩份额。在产业发展初期，政府高额补贴导致产能在2008~2014年快速增长，年均增速达48.95%。其中，三安光电、乾照光电在内的36家LED上市公司2017年共获得补贴17.46亿元。

　　但政府补助与公司日常经营活动无关，不具有可持续性。长期来看，聚灿光电有面临政府补助降低而影响损益的风险。且政府补贴是否真的直接用于投产也是值得关注。

　　据公开资料显示，2015年末聚灿光电在建工程较2014年末增加5893.20万元，增幅为328.09%。聚灿光电解释为公司购买的11台设备尚未验收，部分在建工程仍未投产，而其产能利用率则显示为上升状态。

　　此外，聚灿光电的客户集中程度相对较高，2014~2016年聚灿光电对前五大客户的销售收入占公司营业收入总额的比例分别为42.75%、37.77%和44.18%，如果不能进一步提高市场覆盖率，主要客户收入大幅波动，也会严重影响聚灿光电盈利的稳定性。

　　产能过剩之忧

　　LED芯片和LED外延片是聚灿光电的主营业务。据悉，2014~2017年聚灿光电芯片的营业收入分别为2.37亿元、2.45亿元和2.86亿元，占比分别为90.13%、77.44%和68.92%。

　　另外，记者了解到，该公司的LED外延片业务在2014~2016年实现的营业收入分别为1025.79万元、5187.51万元和1.05亿元，占当期营业收入的比例分别为3.9%、16.42%和25.23%。

　　近年来，虽然LED产品应用领域不断扩大、需求量增长迅速，但同时存在LED产业投资规模增长过快问题。导致LED外延片、芯片价格进一步下降，这是半导体元器件行业的普遍规律。

　　记者了解到，受产能过剩、行业竞争等因素，LED产品价格下降给聚灿光电增加了不小的压力。但在产能过剩环境下，聚灿光电仍在扩产。聚灿光电曾在招股书中披露，拟上市后募集资金3.5亿元用于LED芯片生产研发项目建设。

　　记者发现，2014年至2016年，聚灿光电生产的芯片折合2英寸外延片产出芯片计算的平均价格分别为314.83元/片、224.95元/片和143.51元/片，整体呈下降趋势。此外，2014年至2016年，外延片销售单价累计下降超40%。

　　聚灿光电表示：“未来LED技术进步和产能过剩因素仍有可能促使LED外延片、芯片产品价格继续下降，如本公司未来不能有效控制成本，成本下降速度慢于产品价格下降速度，公司毛利率将存在不断降低风险，将对本公司未来的盈利能力造成不利影响。”

　　根据高工LED产业研究所数据，2016年我国LED行业MOCVD设备保有量为1472台，较2010年保有量的327台增加了1145台，年复合增长率28.50%。同时，国内厂商还面临具有相当生产规模、资本雄厚、技术先进的国外LED芯片制造商及我国台湾地区厂商的直接竞争。

　　聚灿光电表示，因国内LED外延芯片行业近年来持续进行产能快速扩张导致了产能过剩局面，在LED下游需求端增速下降时，导致LED芯片行业在2015年发生了深度调整，芯片产品价格下降较快，聚灿光电及国内其他LED芯片企业经营业绩均出现波动。

　　记者对比LED龙头企业三安光电2018年半年报发现，三安光电的LED业务的确也增长放缓。2018年一季度，三安光电的营业收入相比去年同期相比减少2.26%。

　　业内人士称：“未来几年行业内领先企业将为了满足市场需求仍持续扩产，可能因下游需求增长难以消化扩充产能再次出现短期行业产能过剩、过度竞争情形，导致LED芯片行业出现调整。”

　　（文章来源：中国经营报）