天孚通信：新品产能释放 推动业绩进入增长快车道

　　事件：

　　公司披露2018年业绩快报，2018年公司预计实现营业收入4.43亿元，同比增长31.04%，归母净利润1.35亿元，同比增长21.65%。18年第四季度营业收入1.18亿元，同比增长37.21%，归母净利润0.44亿元，同比增长62.96%，环比增长18.92%。

　　我们点评如下：

　　公司收入持续增长，三季度以来归母净利润实现快速增长。公司新产线进入产能持续期，前期建设和研发投入迎来收获期，有望推动公司营收和盈利能力持续快速提升。

　　公司18Q3-Q4营收同比增速分别达到46%和37%，净利润同比增速分别达到58%和63%。从18Q3以来，公司隔离器、连接器、高速光器件等新产品产能逐步释放，国内和海外客户开拓持续落地，推动公司单季度收入和利润实现较高同比增速。同时，随着新产品落地，公司产品组合不断迭代，有望对公司毛利率形成有力支撑。我们认为，公司新产线产能持续释放，产能利用率仍有爬坡空间，随着产能释放和产能利用率提升，公司未来数个季度收入利润有望实现环比正增长，同比增速也有望保持较高水平。

　　定增顺利完成，进一步优化公司财务结构。18年整体看人民币对美元有一定贬值，汇兑因素对公司带来一定正向影响。

　　公司单季度经营性现金流维持连续16个季度净流入，整体经营管理情况较好，同时随着定增完成，公司财务结构持续优化，理财收益持续增加。公司海外市场开拓顺利，海外业务是公司重要的增长驱动力。18年全年人民币对美元有一定贬值，汇兑因素对公司也带来一定正向影响。进入19年，人民币对美元有一定升值，或对公司短期带来一定汇兑压力，仍需关注后续汇率变化趋势。

　　展望未来，公司高速光器件封装等新产线产能持续释放，叠加5G、云计算等持续旺盛需求，有望推动公司业绩进入增长快车道。

　　公司产品覆盖5G电信光模块、数据中心光模块等产品必需的上游组件，5G和云计算是通信行业发展核心趋势，为公司打开长期成长空间，公司不断丰富产品线种类，有望进一步实现价值链延伸。随着公司新产线逐步投产、产能利用率不断提升，公司有望进入收入、利润增长快车道。

　　投资建议与盈利预测：

　　公司新产品顺利推进，现金流良好，定增完成后财务结构进一步优化。随着公司产能持续释放，未来业绩有望实现持续快速增长。根据公司业绩快报数据，小幅上调公司18-20年净利润从1.32、1.65、2.24亿元至1.35、1.66、2.30亿元，对应19年35倍，维持“增持”评级。

　　风险提示：产能释放进度慢于预期、技术研发风险、资本开支低预期。

　　（文章来源：天风证券）