金龙鱼“跃龙门”！千亿“油王”将冲击创业板第一股？

　　作为世界最大的粮食、食用油及【农产品(000061)、股吧】供应商、贸易商之一，丰益国际集团旗下公司益海嘉里金龙鱼粮油食品股份有限公司( 以下简称“金龙鱼”)的上市之路有了新进展。

　　昨日(7月12日)，证监会官网披露了金龙鱼创业板首次公开发行股票招股说明书，金龙鱼此次首发拟募资138.7亿元。

　　　　先来看看金龙鱼的基本情况：

　　　　据招股书，金龙鱼是国内最大的农产品和食品加工企业之一，主营业务是厨房食品、饲料原料及油脂科技产品的研发、生产与销售。近年来，中国农产品和食品加工行业持续增长，为了巩固竞争优势，公司专注于厨房食品领域，致力于通过合理布局高标准的综合性生产基地，持续研发创新，以具有竞争力的生产、销售和物流成本，向客户提供更丰富、更多元、更优质的产品组合。

　　　　益海嘉里的幕后大佬，是马来西亚首富郭鹤年，他不仅拥有“亚洲糖王”的称号，旗下还有香格里拉酒店等多项知名产业。随着益海嘉里IPO消息传出，市场纷纷预测，“这条”金龙鱼的上市，很有可能将取代【温氏股份(300498)、股吧】，成为新的创业板一哥。

　　净利已超过温氏股份或冲击“创业板一哥”

　　“辅导报告”显示，中信建投今年2月26日才与益海嘉里签订辅导协议，次日完成辅导备案登记。3个月后的6月初，中信建投就以2016年至2019年一季度报告为基础，提交辅导总结报告，并提出辅导验收申请。

　　益海嘉里瞄准的是创业板。如最终上市，其也有望成为新的“创业板一哥”。Choice数据显示，在创业板各公司中，据智研咨询数据显示，温氏股份(300498.SZ)净利润(并非指归属于上市公司股东的净利润)为42.56亿元，位列2018年第一(对于至今未公布2018年报的公司不予比较)。

　　而益海嘉里2018年营业收入为1670.74亿元，净利润为55.17亿元。《辅导报告》还披露，截至3月31日，益海嘉里净资产达639.74亿元，而温氏股份为354.4亿元，可谓被益海嘉里“全方位超出”。

　　据招股书数据显示，2016年至2018连续三年，益海嘉里营收分别为1334.94亿元、1507.66亿元、1670.74亿元，净利润分别为8.54亿元、52.84亿元、55.17亿元。截至今年一季度末，益海嘉里营业收入达403.51亿元，净利润达8.3亿元。

　　　　值得注意的是，益海嘉里背靠的丰益国际，主业同样拥有油籽压榨、食用油精炼等。2018年财报显示，公司当年营业收入达444.97亿美元，同比上升2.1%；核心净利润为13.04亿美元，同比上升27.4%。根据对应汇率，在中国市场的收入占丰益国际的营业收入的比例超过一半。

　　市场份额排名第三的“鲁花”品牌，与丰益国际也存在不小关联。据天眼查数据，周口鲁花芝麻工业有限公司、周口鲁花浓香型花生油有限公司、莱阳鲁花丰益塑业有限公司、常熟鲁花食用油有限公司、内蒙古鲁花葵花仁油有限公司等，均有丰益国际关联公司参股。

　　从净利润来看，行业排名前两名的温氏股份、宁德时代2018年的净利润分别为42.56元和37.53亿元。而益海嘉里2018年净利超过50亿元，超过前两者40%以上。

　　　　从市值来看，据数据统计，以7月12日的收盘价看，当前创业板市值最高的公司为温氏股份，市值为2048亿元，迈瑞股份、宁德时代则分别以1932亿元、1621亿元市值位列第二、第三。这三家公司均踏入创业板“千亿市值俱乐部”。

　　而据估算，按照A股发行普遍的22倍市盈率，若以金龙鱼粮油2018年55.17亿的利润来计算，金龙鱼粮油登陆创业板的起步市值可能将高达1213.74亿元。这也意味着它的上市，就会踏入千亿市值行列。而只需7个涨停板，金龙鱼粮油的市值便能突破2000亿，并可能超越现有的创业板最大市值公司温氏股份。

　　不过，在招股书中，金龙鱼提示存货较大风险称，公司存货主要为原材料和库存商品，考虑到春节消费旺季备货的影响，截至2016年末、2017年末、2018年末和2019年3月末，公司存货账面价值分别为283.04亿元、339.94亿元、370.88亿元和293.24亿元，存货余额较大。另外，金龙鱼本次发行股份拟募集资金138.7亿元，用于厨房食品面粉项目等。

　　曾两次冲击上市

　　从今年2月底证监局正式披露益海嘉里接受上市辅导，到6月11日明确已经完成上市辅导，整个辅导期仅耗时3个月。

　　在投行人士看来，相比普通的6至12个月的辅导期，益海嘉里的上市辅导时间用时较短，属于辅导完成较快的案例。而如今的招股书披露，无疑也加快了益海嘉里的上市计划。

　　不过，这并非益海嘉里第一次冲击IPO。

　　早在2009年，益海嘉里就对外明确，希望从母公司分拆谋求独立上市，彼时上市地点的选择是在中国香港，计划融资金额为30亿至40亿美元。不过由于外部经济环境的变化，该港股上市计划随之搁浅。

　　2017年，母公司丰益国际再度宣布对中国业务的重组，并筹划将中国业务板块分拆上市的相关准备工作。这也是益海嘉里第二次传出冲击IPO的消息。

　　在益海嘉里传出IPO消息后，业内分析人士认为，这也表明了益海嘉里在中国的业务整合已经完成，通过重启上市，来谋求整合更多的社会资金支撑，保持业务的持续性，并为拓展新板块做准备。

　　郭鹤年的“传奇人生”

　　益海嘉里的创始人，就是大名鼎鼎的马来西亚首富郭鹤年。他不仅被称为“亚洲糖王”，而且还有“酒店大王”的称号，而这些荣誉亦是对郭鹤年从商创业的总结。

　　郭鹤年是福建福州人，1909年，他随着父亲郭钦鉴来到马来西亚，创立了东升公司并协助父亲打理公司。直到24岁时，他带着10万英镑创业，开始了他传奇的一生。

　　1957年，马来西亚独立，英国开始撤走资产，这种时事的转变造成了马来西亚部分依赖英国的产业出现空缺，敏锐的郭鹤年意识到马来西亚高度依赖英国制糖企业。抓住机会的郭鹤年创办了制糖厂，并随之建立完整地销售网络，此次创业大获成功，他在马来西亚就有了响当当的称号——“糖王”。

　　4年后，郭鹤年在新加坡成立了现在着名的“香格里拉”大酒店，香格里拉在新加坡取得巨大成功的同时，郭鹤年更是趁热打铁，将香格里拉推向其他亚洲国家，经过郭鹤年几十年的努力，香格里拉也成为亚洲最大的豪华酒店集团，至此郭鹤年也有了“酒店大王”的称号。

　　正如上文所介绍，郭鹤年是从福建走出去的华裔。

　　1978年，我国实行改革开放的千年大计，郭鹤年也看到祖国发展机会，他用5亿美金投资建设在北京国贸中心。万万没想到的是，之后这项投资竟然为他带来每年超50亿的租金收入。

　　1988年，随着中国人民生活的改善，郭鹤年又看到了中国油品市场的机会，于是他让侄子郭孔丰和中粮集团合作创立了“南海油脂公司”(金龙鱼的前身)。

　　2005年6月，在郭鹤年的主导下，益海投资有限公司成立(益海嘉里的前身)。2006年年底，郭鹤年以丰益国际为平台，作价27亿美元收购嘉里粮油，将粮油产业提升到了一个更高的档次。

　　今年1月31日，益海嘉里整体变更为股份公司，公司名称中出现了大众熟悉的“金龙鱼”字样。但金龙鱼并非公司唯一的知名品牌。益海嘉里旗下还拥有不少知名品牌，比如谢霆锋代言的橄榄油品牌“欧丽薇兰”“洁劲100”这样的日化用品品牌，以及其他食用油品牌“胡姬花”“香满园”等。

　　经过几十年的经营，在胡润研究院发布的《2019胡润全球富豪榜》中，郭鹤年以950亿元位列大中华区第15位。

　　粮油两巨头实力交锋

　　毫无疑问，随着千亿粮油巨头公司冲击上市，未来粮油市场的寡头竞争也将会更加激烈。在多数人看来，未来益海嘉里将和中粮集团这样的头部企业形成直接竞争，大企业之间“秀肌肉”的直接对抗将成为常态。

　　智研咨询数据显示，2017年，国内花生油品牌市场份额前三位中，金龙鱼以占据23.86%居第一，中粮集团的福临门占据16.05%、鲁花占据13.15%。

　　　　益海嘉里的招股书中，列举了多个同业竞争对手，中粮集团首当其冲。资料显示，中粮集团以粮、油、糖、棉为核心主业，覆盖稻谷、小麦、玉米等农作物品种及生物能源，同时涉及食品、金融、地产等行业。在食品领域，中粮集团拥有“福临门”、“蒙牛”等具有影响力的品牌。

　　中国食品产业分析师朱丹蓬此前接受采访时表示，从整体看，行业基本上已经进入到一个寡头时代，对中小型企业来说没有过多分享消费升级以及人口红利的竞争机会，在格局上处于高度集中的阶段。反言之，金龙鱼在行业不断竞争加剧的情况下选择IPO，对企业提升综合实力与未来打造可持续、差异化的核心竞争力，将起到至关重要的推动作用。

　　在粮油行业中，形成以基础油种和调和油为主流的粮油消费格局，但在专业产品市场，也可以看到在葵花油、玉米油等领域出现了多力、长寿花、西王等品牌。

　　小包装化，是金龙鱼成功的秘诀之一，也是金龙鱼与目前最大竞争对手福临门共有的往事。1991年，中粮方面与嘉里方面组建的合资公司出品了金龙鱼食用油，这种小包装食用油迅速以概念营销一路高歌猛进扩大市场份额。

　　但随后股权斗争变得复杂，导致双方的合作关系开始破裂。郭鹤年在中国建厂与收购相关粮油企业，中粮自创“福临门”品牌，此后，双方正式成为竞争对手。

　　未来潜力巨大的食品油等市场，无疑也将成为两大巨头企业竞争的焦点。根据国家粮油信息中心统计数据，2017/18市场年度，我国食用植物油生产量达 2963 万吨，2012/13市场年度至2017/18市场年度，年均复合增长率达到4.55%；2017/18市场年度，我国食用植物油消费量达3440万吨，2012/13市场年度至2017/18市场年度，年均复合增长率达到 4.54%。

　　在业内人士看来，目前在消费者群体中，占据品牌优势的“金龙鱼”能否继续守住品牌护城河，是后续两大巨头竞争的重要看点。

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