招商策略：陆股通持仓分析 中小板仓位继续提升

　　2018年2月以来，受春节前市场剧烈调整的影响，外资在节前几个交易日大规模流出，春节后恢复净流入。从全月的情况来看，2月陆股通累积净流出26.3亿元，其中，沪股通净流出98.64亿元，是近1年以来首月净流出；深股通净流入72.35亿元。

　　2月末陆股通持股5756.5亿元，较上一期下降1.01万亿；占同期A股自由流通股市值的比例为2.59%，基本不变。其中沪市持股777只，对应市值3480.4亿元；深市持股1047只，对应市值2276.1亿元。

　　从陆股通持股的板块分布来看，2月主板占比下降明显，中小企业板和创业板占比提升。其中，主板持股市值占比80.17%，较1月末下降2.13%；中小企业板占比17.13%，较前期提升1.84%；创业板占比2.7%，较前期微升 0.29%。

　　大类行业配置方面，TMT类行业明显加仓，金融地产类行业全面减仓。具体地，2月末TMT类行业市值占比13.9%，较1月末提升1.7%；金融地产类行业占比15.5%，较前期大幅下降2.1%。此外，中游制造、公用事业、医疗保舰资源品分别提升0.4%、0.3%、0.2%、0.2%至9.2%、4.0%、9.5%、5.8%；消费服务类行业占比下降0.7%至42.1%。。

　　从一级行业来看，陆股通大幅加仓的行业为电子，占比提升1.6%；大幅减仓的行业包括银行、家用电器和非银金融，分别下降0.93%、0.87%、0.86%。小幅加仓的行业包括公用事业、交通运输、电器设备等，加仓比例约0.3%；小幅减仓的行业包括房地产、建筑装饰、食品饮料，减仓比例约0.1%。

　　从二级行业看， 2018年2月陆股通加仓幅度较大的行业包括电子制造、机场Ⅱ、电力；减仓幅度较大的行业包括银行Ⅱ、白色家电、保险Ⅱ、证券Ⅱ、房地产开发Ⅱ。

　　个股方面，在春节前股市调整中，陆股通卖出的股票以前期涨幅较高的金融和消费蓝筹为主，北上资金彼时借机出货，将前期的收益进行兑现。春节过后继续买入长期看好的、前期跌幅较大的部分个股。

　　具体来看，2月陆股通大规模净买入的股票包括五粮液(000858)、海康威视(002415) 、洋河股份(002304) 、双汇发展(000895) 、三花智控(002050)、大族激光(002008) 、恒瑞医药(600276) 、三安光电(600703) 等；大规模净卖出的股票包括伊利股份(600887) 、中国平安(601318) 、中国国旅(601888) 、贵州茅台(600519) 、格力电器(000651) 、招商银行(600036) 、保利地产(600048) 、青岛海尔(600690) 、兴业银行(601166) 、中信证券(600030) 等。就春节后的5个交易日而言，净买入规模较高的股票包括贵州茅台、中国平安、大族激光、海康威视、美的集团(000333) 等；净卖出规模较高的个股包括中国国旅、东方雨虹(002271) 、格力电器、老板电器(002508) 等。

　　一、陆股通持股规模

　　2017年外资大规模流入A股，成为A股市场重要的增量资金。2018年1月陆股通资金的单月流入规模创新高，为351.1亿元。2月以来，受春节前市场剧烈调整的影响，外资在节前几个交易日大规模流出，春节后几个交易日恢复净流入。从全月的情况来看，2018年2月陆股通累积净流出26.3亿元，其中，沪股通净流出98.64亿元，是近1年以来首月净流出；深股通依然保持净流入，金额为72.35亿元。

　　2018年2月末陆股通持股5756.5亿元，较上一期下降1.01万亿；占同期A股自由流通股市值的比例为2.59%，基本不变。具体地，2月末陆股通持有的股票达1824只，其中沪市持股777只，对应市值3480.4亿元；深市持股1047只，对应市值2276.1亿元。

　　二、陆股通持股的板块配置

　　从陆股通持股的板块分布来看，2018年2月主板占比下降明显，中小企业板和创业板占比提升。具体地，主板持股市值占比80.17%，较1月末下降2.13%；中小企业板占比17.13%，较1月末提升1.84%；创业板占比2.7%，较1月末微升 0.29%。

　　三、陆股通持股的行业配置

　　大类行业的配置方面，消费服务类行业占比依然最高，超过40%；其次为金融地产和TMT行业，并且TMT类行业明显加仓，金融地产类行业明显减仓。具体地，2月末TMT类行业市值占比13.9%，较1月末提升1.7%；金融地产类行业占比15.5%，较前一个月大幅下降2.1%。此外，中游制造、公用事业、医疗保舰资源品分别提升0.4%、0.3%、0.2%、0.2%至9.2%、4.0%、9.5%、5.8%；消费服务类行业占比下降0.7%至42.1%。

　　从各大类行业的细分行业来看，TMT类行业全面加仓。其中，电子行业占比最高，为11%，较1月末提升1.62%；计算机、传媒、通信分别小幅提升0.06%、0.04%、0.01%至0.8%、0.9%、1.0%。

　　上游资源类行业中，有色金属行业占比1.3%，较上期提升0.11%；化工行业占比提升0.08%至1.9%；建筑材料、钢铁行业占比基本与1月末持平，均为1.1%；采掘业占比微降0.06%至0.5%。

　　中游制造业中，占比最高的交通运输行业提升0.27%至5.4%。其他中游制造业的占比基本在2%以下，其中，电气设备占比提升0.25%至1.7%；国防军工、综合行业基本与上月末持平，占比均为0.2%；建筑装饰、机械设备占比分别下降0.14%、0.04%至0.8%、0.9%。

　　三大消费服务类行业中，家用电器和食品饮料行业占比均出现回落，分别下降0.87%、0.12%至14.3%、17.9%；汽车行业占比提升0.1%至5.6%。其他消费服务类行业占比较低，在2%及以下。其中，轻工制造业占比明显提升，较1月末增加0.21%至0.8%；休闲服务微降0.03%至2%；农林牧渔、商业贸易、纺织服装等行业的占比基本与上期持平，分别为0.7%、0.5%、0.2%。

　　金融房地产类行业全面减仓。银行、非银金融分别下降0.93%、0.86%至6%、8%；房地产行业占比下降0.32%至1.6%。

　　从一级行业来看，陆股通持股集中在食品饮料、家用电器、汽车、电子、医药生物等行业，并且食品饮料和家电行业占比远超其他行业。其中，2018年2月大幅加仓的行业为电子，加仓比例1.6%；大幅减仓的行业包括银行、家用电器和非银金融，减仓比例均超过0.8%。小幅加仓的行业包括公用事业、交通运输、电器设备等，加仓比例均约0.3%；小幅减仓的行业包括房地产、建筑装饰、食品饮料，减仓比例约0.1%。

　　从二级行业看，2018年2月陆股通加仓幅度较大的行业包括电子制造、机场Ⅱ、电力；减仓幅度较大的行业包括银行Ⅱ、白色家电、保险Ⅱ、证券Ⅱ、房地产开发Ⅱ。

　　四、陆股通重仓股

　　2018年2月，陆股通累积净买入规模最高的为五粮液，净买入15.8亿元；累积净卖出规模最高的为伊利股份，净卖出19亿元，在食品饮料行业的个股操作上出现分化。大额买入的还包括洋河股份、双汇发展，分别净买入9亿元、7.7亿元；大额卖出贵州茅台，净卖出9.8亿元。类似的，家电行业中，净买入三花智控7.4亿元；而格力电器、青岛海尔、美的集团均减持，分别净卖出 9.8亿元、6.6亿元、4.9亿元。此外，集中买入的为电子行业的海康威视、大族激光、三安光电等；集中卖出的为金融行业的中国平安、招商银行、兴业银行、中信证券等。

　　就春节后的5个交易日而言，净买入规模较高的个股包括贵州茅台、中国平安、大族激光、海康威视、美的集团等；净卖出规模较高的个股包括中国国旅、东方雨虹、格力电器、老板电器等。

　　可以看出，在春节前股市股市调整中，陆股通卖出的股票以前期涨幅较高的金融和消费蓝筹为主，北上资金彼时借机出货，将前期的收益进行兑现。春节过后继续买入长期看好的、前期跌幅较大的部分个股。

　　2018年2月末，陆股通前二十大重仓股仍然以消费、电子和金融行业龙头为主。相比1月末，重仓股没有明显变化，只是各股票的排名有所改变，这也进一步说明了陆股通坚持稳定的价值投资风格。