信维通信：毛利率提升 扣非业绩继续快速增长

　　公告：公司发布 2018 年半年度报告，上半年营业收入 18.26 亿元，同比增长 27.48%；归母净利润 4.37 亿元，同比增长 8.37%，扣非归母净利润增速 38.78%。其中第二季度营业收入 9.64 亿，同比增长 34.99%；归母净利润 2.27 亿，同比增长 14.06%，扣非归母净利润增速达到 34.46%。

　　投资要点

　　新产品进展迅速，扣非业绩快速增长。公司二季度收入同比增长 35%，扣非归母净利润同比增长 34%，收入端和利润端都实现了快速增长，主要得益于：1)大客户新一代笔记本电脑天线中拥有较高份额，在 Pad、Mac 等终端整体份额继续提升，同时随着玻璃后盖的采用，公司 InsertMolding+LDS 天线解决方案受到更多国内客户认可；2)无线充电在国产旗舰逐渐得到推广，收获更多订单；3)在大客户项目增加，射频隔离件和双摄像头支架同比有较大幅度增长；4)去年同期有较大政府补助，扣非后归母净利润实现了较快增长。

　　毛利率提升，高研发投入助力未来可持续增长。公司二季度毛利率38.18%，同比大幅增长 5.47 个百分点，一方面在于公司提升高附加值产品占比，以及无线充电业务具备原材料自给能力；另一方面，经过一年多的事业部改革，公司内部业务协同与运营效率得到较好提升。另外，上半年公司研发投入达到 1.1 亿，同比增长 113%，主要用于 5G 天线、无线充电、射频前端器件等产品研发，有助于产品竞争力的增强，为未来的可持续发展奠定了深厚的基础。

　　滤波器有望实现 0 到 1 的突破，5G 射频驱动高增长。随着 5G 时代到来，射频前端器件迎来量价齐升，但目前射频前端市场主要由日美厂商垄断。公司与五十五所合作研制 SAW 滤波器，突破核心技术及先进生产工艺成功出货，并且产能在持续扩张，未来有望实现国产替代，成为5G 时代射频器件新龙头。同时，公司在无线充电、LCP 天线从材料到模组的各环节都深入布局，未来有望开拓更多客户。另外，公司在 3DSensing 里 WLO、DOE 的布局也是可圈可点。

　　盈利预测与投资评级：预计 18-20 年公司净利润为 14.1、19.0、24.7 亿元，实现 EPS 1.43、1.94、2.52 元，对应 PE 为 25.4、18.8、14.4 倍。基于公司近两年较快的业绩增长预期，18 年估值仍有提升空间，维持“买入”评级！

　　风险提示：大客户销量不及预期；新品推进缓慢。