温氏股份净利腰斩新增借款15亿 用养殖户46亿押金理财涉违规

　　养殖业巨无霸温氏股份(300498.SZ)进入经营业绩至暗时刻。

　　今年一季度，虽然温氏股份营业收入继续小幅增长，达到139.72亿元，但净利润(归属于母公司股东的净利润)亏损4.6亿元，扣除非经常性损益的净利润(简称扣非净利润)则亏损7.38亿元。

　　这是董事长温志芬掌控的温氏股份上市三年来首个报告期亏损，也是2017年净利润呈腰斩之势的加速滑落。2017年、2018年，公司营业收入小幅波动，而净利润连续2年降幅超过40%。

　　令人不解的是，温氏股份大肆扩张之际，因收取了养殖专业户高达46亿元保证金并购买理财使得公司资金充裕，引起市场质疑，但在此情况下，公司仍然大举借款，去年，公司新增长期借款15.20亿元。仅此一项，公司去年财务费用达亿元，同比增幅高达20倍。

　　2015年，通过换股方式吸收合并大华农，温氏股份成功登陆创业板，同时承接了14.74亿元募资，至今，多个募投项目未达到预期效益。

　　救场的鸡价下跌一季度亏损4.6亿

　　猪周期来临，养猪不赚钱，鸡鸭来救场，可鸡价下降。养殖业龙头温氏股份一季度业绩有点惨。

　　财报显示，今年前三个月，温氏股份实现营业收入139.72亿元，同比增长6.22%，净利润却大降132.69%，去年同期盈利14.08亿元，今年转为亏损4.6亿元。扣非净利润的亏损幅度扩大至7.38亿元，同比下降155.16%。

　　针对今年今年一季度经营亏损，温氏股份解释称，受供求关系影响，黄羽肉鸡销售价格同比下降14.78%，受非洲猪瘟疫情冲击，1—2月生猪市场低迷，经营亏损，3月进入盈利期，但未能弥补1—2月亏损。此外，公司摊销限制性股票激励费用1.15亿元。这些因素导致一季度出现亏损。

　　其实，温氏股份出现经营性亏损，更深层次原因是抵御猪周期无力。

　　纵观近10年来，受供求关系影响，几乎每间隔2—3年，就会出现一次生猪价格大幅下滑，业内称为猪周期。

　　温氏股份经营业绩也能反映猪周期走势。2009年，温氏股份实现净利润8.69亿元，同比下降15.56%，紧接着2010年、2011年连续两年大幅攀升，分别为19.20亿元、46.38亿元，同比增幅为120.98%、141.40%。2012年、2013年，净利润下降至27.33亿元、5.54亿元，降幅为42.45%、78.81%。2014年至2016年，又是三年大幅上扬，净利润为26.64亿元、62.05亿元、117.90亿元，增幅为381.74%、130.77%、89.99%。净利润突破百亿，秒杀同业，一时风光无限。

　　然而，2017年、2018年，周期性再度降临，净利润分别为67.51%、39.57%，降幅分别为42.74%、41.38%。

　　针对去年业绩下降，公司在年报中称，上半年行业周期性低迷、下半年非洲猪瘟疫情影响，猪价下降，商品肉猪盈利水平下降。而养鸡受益行情回暖，销售价格同比增长17.6%，利润大幅增长。

　　用养殖户46亿押金理财涉违规

　　温氏股份一直走在扩张路上。

　　温氏股份是全国规模最大的种猪育种和肉猪、肉鸡养殖上市企业。去年，新增18万头规模二杂种猪和101万头规模三系配套种猪的生产能力，种猪场新增开工产能666.2万头。同时，扩展山东、西南、贵州、安徽、湖南等区域内商品肉猪生产布局，新签订投资协议规模246万头。截至去年底，公司已在全国20多个省(直辖市或自治区)拥有275家控股公司、5万户合作农户(或家庭农场)。

　　大肆投资布局，带来的是快速资金消耗。

　　2018年底，公司货币资金为17.98亿元，较2016年、2017年分别增长约10亿元、6.2亿元。不过，这并非公司主业盈利能力增强自身造血所致，而是来自于借款。去年，公司新增长期借款15.20亿元，期末达到24.15亿元。

　　与之对应的是，2016年、2017年，公司其他流动资产64.14亿元、62.32亿元，其中，约60亿元用于购买理财产品。去年底，其他流动资产锐减至36.14亿元。去年，委托理财发生额为46.70亿元，期末降至28.08亿元。

　　财务费用显示，去年，公司理财收益为2.09亿元，但因借款增加利息支出达2.96亿元，导致财务费用超过亿元，较上年的—523.17万元暴增2025.91%。

　　财务费用暴增的背后，是温氏股份大肆扩张过程中资金承压。表面上看，公司资金充足，去年还投入约47亿元“闲钱”进行理财。但知情人士质疑，此举有圈钱违规之嫌。据长江商报了解，这笔47亿的资金并非公司自有资金，而其中绝大多数来自于温氏股份向养殖专业户收取的押金，截至去年底，公司向养殖专业户收取押金合计45.72亿。那么，用养殖专业户的押金投资理财是否合规呢？有市场人士向长江商报指出：“一般情况下如果在收取押金的协议中，让养殖户充分了解并承诺了分红等事项，就没问题，如果没有，这种投资牟利行为，就涉嫌违规。”

　　值得一提的是，大肆扩张的效益也不明显，2015年，温氏股份上市之时承接大华农14.74亿元募资。截至目前，6个募投项目一个终止、三个未达预期效益。超募资金所投项目中，也有一个未完工、三个未达预期。