2017年家用中央空调市场规模大涨40% 概念股崛起

　　2017-08-30

　　财富创业板资讯：中国家用电器协会公布的数据显示，2017年上半年家用中央空调市场规模同比增长44.2%，规模达到了180亿元。

　　国产系市场份额增长迅猛，目前市场份额排名前五的企业分别为美的、格力、大金、日立、海尔。2014年，中央空调市场7成份额被包括开利、约克在内的美国空调四大家族牢牢把守。近3年来，美的、格力等白电企业不断加大研发投入，市场格局发生变化。

　　民生证券认为，预计空调出货好转将会持续，空调产业链投资价值值得期待，继续给予推荐评级：第一，受行业去库存影响，同期基数较低，这种低基数影响预计会持续到今年年终;第二，受消费升级、更新换代等多方面影响，终端渠道补库存需求持续增强;第三，零售端需求呈现回暖态势，对出货产生拉动作用，进而带来企业业绩提升。

　　相关概念股：

　　1、格力电器(000651) ：终端需求火热，延续行业高景气

　　上半年行业出货端高增持续,终端需求实为中流砥柱。空调补库存仍在进行中,内销延续低基数下高增长。根据产业在线数据,2017年5月家用空调整体行业销售1550万台,同比增长47.1%。其中内销879万台,同比增长66.8%;外销671万台,同比增长27.3%。我们预计17年上半年空调行业内销增速60%以上,外销增速可达15%。此番行情中,前期市场预期行业高增主要基于人为库存扰动的低基数,而小窥了终端需求在行业增长中起到的中流砥柱的作用。当前几大龙头安装卡数据维持20%+的高增,热销机型遭遇结构性缺货,终端需求旺盛连月超预期,推动渠道良性循环,经销商积极打款备货,可以判断空调行业内销高景气态势将较前期预测更为持久。

　　中报数据亮眼,全年业绩30%大局已定。依据产业在线数据,2017年前五个月格力电器(000651)在内销端出货1201万台,同比增长73%,出口端694万台,同比增长19%,整体销量达1895万台,同比增长48%。我们预计公司6月销售情况继续向好,上半年有望实现近700亿收入规模,同比增长可达40%。配合公司现有订单情况以及公司强大的产能调配及订单管理能力,17年全年收入规模基已成型,我们预计公司全年收入及业绩增长均有望突破30%。

　　中长期看国内市场保有量仍低,海外市场等待潜龙入海。中长期看,依据公家统计局数据,15年我国城镇家电空调保有量约为1.2台,农村家庭保有量更低于0.4台,对标日本家庭户均2.5保有量水平可见,我国空调保有量的提升空间巨大。且日本家庭户均保有量从1.0台/户提升至2.0台/户的水平用时仅十年(1989-1999),可以判断未来国内城镇户均保有量的提升亦将快速完成。而放眼海外市场,东南亚市场及一带一路沿线地区人均保有量低,其中印度人口与我国相当,而目前空调销量仅为我国十分之一。判断当地产品品牌力较弱,因此公司进入其市场发展空间巨大。

　　国际定价势不可遏,价值属性锦上添花。深港通的开通以及MSCI的纳入,A股市场国际化趋势不可阻挡。格力电器作为全球行业龙头将继续收到国际资金的青睐。参考同行业日本大金工业17年22XPE估值,以及美股家电单品类龙头A.OSmith的17年28xPE估值,格力电器作为业内当之无愧的龙头,无论是对标自身行业或对比海外龙头,均未享到其他A股其他行业龙头所拥有的估值溢价,而公司高股息、低估值、真成长价值属性依旧,PEG小于1,安全边际高极具资金配置价值,我们预计国际定价趋势下其估值势必继续修复。

　　2、青岛海尔(600690) ：份额提升，高端持续，业绩靓丽

　　收入保持高增长,主要原因:1)GEA 的并表贡献;2)国内市场产品均价提升以及空调市场需求爆发;3)电商渠道高速增长,同比达70%。

　　毛利率同比提升1.1pct,主要来源:1)产品结构升级;2)GEA 产品毛利率较高。

　　空调业务靓丽,高端品牌卡萨帝收入大幅增长。

　　分产品,原有白电(不含GEA)收入增长27%:冰箱/冷柜、洗衣机、空调收入分别同比增长17%、21%、51%;厨卫收入同比增长23%。分地区,海外业务(不含GEA)收入126 亿元,同比增长20%,其中南亚、欧洲收入分别增长47%、29%,增速较快;国内业务(不含GEA)收入425亿元,同比增长22%,具体来看:1)家用空调内销收入同比增长60%,厨电内销收入同比增长55%、增速靓丽;2)卡萨帝上半年收入增长46%。

　　引领高端化，市场份额有望持续提升。

　　作为白电龙头，各类产品市场份额持续提升，2017H1 冰箱、洗衣机、热水器的零售额市场份额分别提升3/2/1pct，居行业第一。空调、厨电市场份额继续提升，未来随着GEA对国内厨电业务的带动，市场份额有望持续提升。