【国债早报】南华期货：连续缩量意味着什么？

　　周二国债期货早盘震荡上行，下午开盘跳水后再度冲高，最终明显收涨。公开市场方面，今日共1100亿逆回购到期，央行开展30亿逆回购操作，当日净回笼资金1070亿元。资金利率来看，银行间短端利率保持平稳，加权利率较前一交易日变动不大，交易所资金价格明显走低，与银行间品种利差收窄。

　　央行连续30亿逆回购所释放的信号值得市场关注，上一次类似行为的出现在2021年初，1月8日央行将逆回购规模从100亿缩减为50亿。央行缩量操作后，隔夜利率一个月内从0.8%左右一路上冲至3%，最后在央行表态“不应过度关注操作数量后”，逐渐回落到正常区间，但相较最初0.8%左右的价格水平，也已经明显收紧了。本次逆回购缩量的影响并不在于其向公开市场的投放的多少，而在于其向市场传达出流动性边际收紧的信号，从而对债市情绪造成压制。考虑到近期跨季之后资金价格与政策利率的利差再度走阔，在央行缩量操作后，不论是出于其信号意义还是参考以往案例，都需要警惕资金利率向政策利率回归的潜在风险。近期关注资金利率变动情况，债市震荡偏空。【高翔】