光大期货【锌】：强现实弱预期

　　1． 供应：国内锌供应10及11月产量能够重回53万吨左右，基本符合预期，从目前调研的情况看，国内高利润下，炼厂开工意愿及其高，目前除了部分流动性资金偏紧的炼厂外，其他炼厂基本处于满负荷生产。进口方面，由于锌比价回落，短期进口量难有大增，总供应尚难以达到大幅过剩的程度。

　　2． 需求：国内需求表现中规中矩，由于锌价持续拉高，下游的备货情况较差，但由于下游的原料库存极低，后续若锌价高位回落，下游备货意愿或依然强烈。

　　3． 库存：SMM社会库存周环比减少2.71万吨至5.99万吨，同比减少57%；上期所库存周环比环比减少1.95万吨至2.49万吨，同比减少65%；LME库存周环比环比减少0.34万吨至4.41万吨，同比减少77%。

　　4． 观点：目前锌处于强现实，弱预期的状态，结构上BACK具备维持高位的基础，后续关注冶炼产量增量能否超过预期，以及海外需求走弱下，是否有大量的进口锌进入国内市场。