原油短线修复性反弹，下行大趋势不变

　　昨夜，内外盘油价在日内创下新低后迎来修复性反弹，小幅收回部分跌幅。瑞银集团以33亿美元的价格收购瑞士信贷，并获得瑞士央行政府约2800亿美元的支持，风波似乎暂时平息。但瑞士信贷股价仍旧创下较大跌幅，市场信心依旧动摇。我们维持3月14日以来原油晨报中的判断不变，即在海外市场避险情绪蔓延下，我们原先判断更可能在二季度出现的下行风险（详见我们2023年原油年度报告《弱势不会贯穿全年，关注各类套利机会——2023年原油期货行情及投资望》）或提前至3月中、下旬开始交易。考虑到本周美联储将公布本月议息会议结果（3月23日凌晨2点），如果危机情绪继续蔓延，此前所有对于油价自短期供需面出发的判断将全部失效（尤其是海外供需面），原油价格将继续开启与大类资产的共振下跌，内外盘原油也完全在下周创下新低。其中，极端情况下上半年Brent、WTI均有可能阶段性跌破60美元/桶，SC跌破480元/桶。因此，未来一周建议密切关注美联储3月议息会议决议，对动荡的海外市场定价或再次产生较大扰动。回归原油市场供需面，我们在此前1个月里阐述了各项基本面利好依然存在。其中，亚太地区炼厂对原油的采购需求依旧较强。3月以来，中国和印度炼油商对俄罗斯ESPO混合原油需求强劲，现货ESPO混价近几周来一直在上涨。中国方面，近期联合石化、中联油均陆续回归采购俄罗斯原油。其中，中联油此前占据了近四分之一的ESPO原油海运出口量，即240,000桶/日。在2022年12月禁止为俄罗斯原油运输报供西方金融和航运服务后，中联油基本退出了1-3月的装货供应市场，转而增加了对阿布扎比等中东原油的采购。这种行为在大幅打压EFS（Brent-Dubai）价差的同时，也造成ESPO原油在3月交货的山东基准贴水一度跌至8.4美元/桶低位。目前中联油从4月份的采购计划中至少购买了四批ESPO混合原油，印度炼油商可能购买了多达8批ESPO混合油（约590万桶）用于4月份装船，这些采购未来或对油价构成一定支撑。因此，如果未来一周内外盘原油再次大跌，需注意其与亚太地区供需面的背离，届时短线或存在一定的超跌风险，追空需谨慎。

　　整体来看，我们对油价的判断相比2022年底略做修正，即从“一季度谨慎看多，二季度下行压力极大”修改为“一季度末就有可能开启趋势下行”。策略上，季度级别策略关注逢高空、月间反套、做多波动率，年度级别策略仍旧是“多SC，空Brent”。