假如没有原油拖累 全球经济会变成什么样？

　　油价持续暴跌，市场担忧全球经济衰退，消极情绪开始在全球市场蔓延。

　　但如果我们完全忽略原油的影响，那么全球经济会变成什么样？摩根士丹利Andrew Sheets领导的分析团队周一发布了一份名为“假如世界没有石油”的报告（A World without Oil），尝试回答这一问题。

　　摩根士丹利分析师们认为，目前，原油与市场的相关性是被夸大的。

　　原油在推动每时市场上的作用是被夸大的。但原油仍在更广泛的宏观经济辩论中处于中心地位。最近市场动荡，部分原因在于市场担心工业产出、企业利润、资产负债表的健康状况、通货膨胀表现不佳。

　　当前，各类资产价格与油价的相关性创下近两年新高。原油如何推动市场变化，摩根士丹利展示如图：

　　美联储1月15日公布的数据显示，美国12月工业产出环比降0.4%，为连续第三个月下降。而强势美元、库存投资降低、油价低迷，都是工业产出下滑的原因。

　　摩根士丹利报告称，美国最近几个月工业产出下滑，令人担忧，有观点认为这是美国经济可能出现萧条的迹象，但如果剥离能源行业（主要是原油）的影响，美国工业产出仍上涨。

　　若剔除低油价影响，美国工业产出表现出色：

　　据摩根士丹利报告，能源企业不再引领股票或信贷指数升得更高或降得更低。原油市场和其他市场之所以同向变动，是因为有类似的因素在推动着它们：担忧经济增长、缺乏风险偏好以及强劲的贸易加权美元指数。

　　此外，全球市场的投资者还担心大企业利润增长放缓，不过很大一部分也是因油价暴跌而引起的。摩根士丹利称，

　　我们经常听到企业利润表现不佳。可能更准确的说法应该是，大宗商品行业盈利暴跌，而其它行业的利润仍温和增长。

　　标普500指数利润增速预计为－2%，而MSCI欧洲指数盈利增速已经连续48个停滞不前，但如果剔除能源的影响，两者的每股盈利同比均增5%。

　　同样地，从通胀水平也可以观察到类似的趋势。能源给物价指数带来了显著的下行压力，但如果剔除食品和能源的影响，美国、欧洲、日本的核心物价指数（美国：核心PCE；欧元区：核心HICP；日本：超核心通胀）在过去9个月中有向上的趋势。

　　最后，摩根士丹利分析师总结称，工业产出、企业利润以及通胀水平下滑均是当前经济周期健康状况不佳的迹象，令人担忧。鉴于目前市场负面情绪出现，这些因素如何是否有误导性也值得考虑。

　　摩根士丹利这份研究表明，如果没有原油影响，全球经济表现会更好。然而，现实世界毕竟更残酷：当前油价暴跌，正在拖累世界经济。

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　　（：谢涵瑶 HF044）