页岩油宛如脱缰野马 油服也将绝地爆发？

　　摘要            机构纷纷认为今年油服行业将迎来业绩爆发，预计2017年的作业价格将较2016年同期增长15%。                             　　随着美国能源信息署(EIA)的周报数据显示页岩油的产量增速显著超过预期，以及EIA月报对页岩油在2017年的增产情况越来越乐观，许多机构纷纷认为今年油服行业将迎来业绩爆发，预计2017年的作业价格将较2016年同期增长15%。

　　2017年第一季度，油服行业的确出现作业日费相比2016年同期大举提升的情况，不过这不是全行业的普遍现象，而是特定区域的个别现象，其根本原因是资金针对不同区域油气资产的资本效率不同。其中，资本效率高的油气产区吸引资金的能力强，而资本效率较低的油气产区吸引资金的能力弱，这造成了资本效率高的区域的作业需求远远高于资本效率低的油气产区。

　　　　上图展示了美国本土48州主要油气资源地水平井水力压裂作业数量的历史数据和预期的对比统计。考虑到美国本土48州的数据算是全球油气市场最公开透明的数据，而且也是2017年第一季度全球油气资金投入最活跃的地区，因此美国本土48州的油服作业情况能够很大程度上反映出资本投入、作业强度和作业价格之间的关系。

　　上图灰色部分是2016年的水平井水力压裂数量，绿色部分是2017年的估算水平井水力压裂数量。如果把2017年与2016年对比，目前美国不同的油气资源地的水平井水力压裂数量变化呈现明显的分化。老牌页岩油气产区巴肯(Bakken)和鹰滩(Eagle Ford)在2017年的水力压裂作业情况同2016年相比难有大的起色，但是包括像二叠纪盆地(Permain Basin)的主力页岩层位Wolfcamp在内的资源则正在经历水力压裂作业强度的暴增。

　　一般来说，在某一个油气资源地出现作业需求大幅增加的初期，油服作业强度和作业价格确实是会出现上涨的，目前包括二叠纪盆地核心区(Permain Core)在内的优质资源确实有一个约为10-15%左右的作业价格上升，而且作业量也有大幅提升。

　　这背后还反映了技术要求的提高，比如二叠纪的水平井水平段长度逐渐往3000米以上走，这对钻机负载强度，水力压裂队伍水马力强度等都有更高的要求。而之前闲置的设备往往需要进行一定的升级改造作业才能够满足需求(周期在3-5个月之间)，这就造成了高端技术装备的短期内的紧缺，进而推高了作业价格。

　　不过，随着设备逐渐升级改造完成，以及在低资本效率地区作业的高端装备逐渐流向高资本效率地区，部分油服作业价格上涨将逐渐趋平，目前基本上预计2017年的作业价格相比2016年的涨幅在15%左右。但是考虑到油服公司的包括升级改造，激活闲置设备等资本性支出往往难以完全通过经营性现金流解决，因此需要部分融资，进而产生现金利息支出。