LME市场结构提升议案引业界关注

　　旨在提供更多交易机会

　　LME及LME清算所近日向会员和一些仓库下发了一份关于《LME市场结构的意见征求问卷》(Discussion Paper)，在产业界引起广泛关注。问卷称会完全尊重LME的核心——现货使用者基础，会一直保留现货市场结构的特点，但是也会提升LME的市场结构，为市场提供更多的交易机会。

　　期货日报记者了解到，LME计划要提升的市场结构内容涉及以下六个方面：一是LME的生态系统、利益相关方及其需求；二是交易与订单结构、日期系统；三是清算结构与服务；四是实物交割与现货市场结构；五是会员结构；六是交易量、费用结构和新产品。在LME亚洲年会期间，记者与一些圈内经纪商和与会的产业客户进行了交流，了解他们对问卷中感兴趣问题的意见和建议。

　　首先，要求LME降低交易所费用的呼声很高，甚至有人认为LME近两年交易量下降与居高的交易费用不无关系。据了解，港交所收购LME后，便建立了LME清算所进行LME业务清算，并于2015年1月将交易所费用由0.79美元/手提高到2.7美元/手。一家海外期货经纪商对记者表示，这一提价令经纪商无法再自我消化增加的成本，于是经纪商开始采用“手续费+交易所费用”的形式向客户报价，而不是沿用以前的包含交易所费用在内的手续费直接报价。“对有些客户而言，交易所费用已经占到整个交易成本的40%。经纪商获得的佣金收入并不多，需要提供的服务却很多，如提供信用额度和市场行情等资讯、研发报告、线路连接等技术支持。”

　　其次，推出电子化交易的月份合约是LME产品结构提升的一个主要方向，今年7月LME拟上市的黄金期货就将拉开这一序幕。与之相应的配套是保证金设置将有所改变。

　　一家企业代表对记者表示，LME保证金设置是三个月的，这是与现货交易习惯相适应的，当企业在LME的交易产生盈利时，要等到三个月到期才能提取利润；当在LME的交易产生亏损时，无需马上补资金，而且还有经纪商可以提供信用额度。“月份合约虽然可以避免每天调期，但是在行情发生不利方向变动时，一些持有较大头寸的企业可能来不及换汇追保，尤其是国有企业内部还面临层层审批的过程。”上述企业人士表示，即便LME产生的盈利可以即时提走，但是考虑到及时追保操作上存在的难度与风险，企业可能还是会继续参与LME三月合约，而不是月份合约。

　　LME圈内会员——INTL FCStone全球执行副总裁弗雷德·丹姆勒告诉期货日报记者，公司提供的信用额度服务可能也会因此受到影响。“上家提供的信用额度服务一方面来自于经纪商的自有资金，另一方面来自于客户未计提的盈利。如果客户盈利都即时提走，经纪商的资金池就会小很多，无法给套保客户提供足够的信用额度。”

　　苏克敦有关人士对记者表示，一些大型贸易商和专业用户认为LME应该坚持原有的架构和结构，而不是改成月份合约。“LME现有合约每天到期，是全球现货商用来定价、点价的方式。这种结构方便现货商将风险平摊到每天，可以用均价来平摊风险，因此深受买家、卖家、贸易商喜欢。”

　　但是，一些私募基金似乎更倾向于交易月度合约。“LME调期很不透明，通常都是我们打电话给经纪商，经纪商报一个价，而且经常调期对我们是不利的。”一家私募基金负责人告诉记者，他们因此已经很长时间没有做LME市场了。不过他表示，只要有足够的流动性，月度合约上市后会重新考虑交易LME市场。

　　苏克敦上述人士表示，月份合约固然能吸引基金客户参与，但是有客户认为，如果LME没有定价权，现货商不进来参与，基金也没法交易。“基金关注的是，哪个市场流动性好就到哪个市场做，而不是自己创造出一个流动性好的市场去做。LME是一个现货市场，靠定价起家，有定价权和买卖价差才吸引一些基金的资金进来交易，起到对冲与保值的作用。”

　　最后，LME准备在OTC市场上的一些改革得到了市场人士，尤其是银行业代表的高度关注与认可。比如允许引入更多的东西充当抵押品，如LME仓单、债券等。

　　据了解，LME此次意见征求将一直持续到6月30日。经过一段时间的市场反馈分析后，LME预计在今年秋天发布一个成果性的文件，制定一个更为清晰的战略方向。