农产品可能成为大宗商品市场的下一个投资风口

　　这里将陈涛的重要观点整理如下：

　　○ 有色、黑色都是从低位反弹，上升空间大。但农产品绝大多数都处在中等偏上的价格区间，涨跌只是供需关系造成的。供应在不断提高，需求没有明显改进，不具备大行情的基础。

　　○ 这一轮整个商品都偏强，其中很大因素是运输问题而非供需关系。由于政策对卡车装载量的调整，集装箱不能上公路，中国目前所有商品运力大幅下降，提前没有预警，行业、港口、企业都没做准备，集装箱堆满了码头，堆满了船舶在海上漂，这样一个突发因素，成为导致价格上涨的一个重要原因。

　　○ 今年玉米为什么涨价？棉花为什么涨价？从新疆到内地，从东北到南方，运费基本翻倍。

　　○ 很多商品上涨都是现货，不是期货引导。这是健康的，这就是供需关系，改变现状需要比较长的时间。

　　以下为对话实录：

　　：过去的10~11月，农产品价格整体大幅度上扬，未来国内需求是否会发生变化？会不会发生一些领域的短缺或者过剩？

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　　陈涛：这一轮的上涨，农产品和有色、黑色不同，橡胶、有色之类的商品，都是从历史低位开始反弹，无论成本，还是价值与价格都处于历史洼地，这个上涨趋势比较确定，且空间相对较大。但是农产品不具备这样的条件，农产品绝大多数都处在中等偏上的价格区间，涨跌只是供需关系造成的，是阶段性的，不具备大行情。也就是说，金融属性或基本面会造成价格涨跌波动，但不会像黑色那样走出2到3倍的行情。

　　再者，尽管农产品整个消费不错，但供应端也没有问题。库存或有区域性的不对称，匹配不那么完美，但整体供应没有短缺。不缺的原因有两个：其一，农产品整体种植面积在增加，单产快速上升。其二，没有太多爆炸性的、新的利好需求出现。并不能使农产品消化面积、单产增加带来的增产效应，所以没有出现趋紧，或者供不应求。因此可以总结三个因素：价位不是洼地；供应在不断提高；需求没有明显改进，那么农产品没有大行情。

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　　：正如您所说，农产品整体不在低位，我们观察到现在棉花的价格在相当一段时间都处在高位，未来这个趋势会有变化吗？

　　陈涛：棉花的市场一样，全球产量同比增加150万吨，国际市场相比中国供应形势宽松。中国棉花产量同比持平，但储备棉花库存充裕，抛储计划相交去年提前两个月开始，每天3万吨，也没有大行情的可能性。短期的人为因素，并不能左右大的平衡表和供需关系，只是短期结构和时间点内的不对称。

　　：那么进口棉纱会对价格产生影响吗？

　　陈涛：肯定会有影响。中国的棉花市场受到国际市场影响有两方面：一是棉花直接进口到中国，但有配额限制，这容易使内外棉花产生差价。受此影响，中国棉花价格高于国际价格，就会导致棉纱缺乏竞争力。二是由于棉纱没有配额限制，可以大量进口。一旦中国的棉纱没有竞争力，进口就会增加。这其实跟中国直接进口棉花没有本质区别。过去国外没有太多富裕的棉纱供给能力到中国，但是现在，越南、印度、巴基斯坦等国增加了很多纺纱能力专门给中国生产。在短短的几年内，中国棉纱进口量由几十万吨增加至二百多万吨，补足了国内棉纱需求。今年国外棉花的供应相对宽裕，国内又不短缺，所以棉花也很难自己再走出大行情。

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　　：刚才谈了供需和基本面，您认为今年商品牛市人为因素占多少？去产能过是否是其中因素？

　　陈涛：黑色从年初涨到现在涨了2-3倍，而农产品相比之下没涨多少。这一轮整个商品都偏强，其中很大因素是运输问题，而不仅仅是供需矛盾造成。由于政策对卡车装载量的调整，运力大幅下降，提前没有预警，行业、港口、企业都没做准备。这样一个突发因素，成为导致价格上涨的一个重要原因。但无论运费上涨多少也解决不了运力的问题，最后造成供需结构发生变化。这既不是产量也不是需求出了问题，而是连接产销的流通环节受到了影响。这里涉及到很多商品，玉米为什么涨价？棉花为什么涨价？从东北到南方，从新疆到内地，运费基本翻倍。加之气候因素，雨雪天气偏多，使运输难度加大。另外一些品种，比如焦煤焦炭，受到供给侧改革、去产能影响，供应大幅缩减，产不足需。这些品种上涨都是现货引导期货上涨，这是健康的，这就是供需关系，改变现状需要比较长的时间。

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　　：美国加息那会对棉花和豆类市场有影响吗？

　　陈涛：过去传统的观念是美元和商品是反向，但最近看它一直是正相关，就说明也不必深究美元对这些商品的影响。因为每个商品是不一样的，以美元计价的商品，受此影响较多。但很多商品不以美元计价，比如澳洲，加拿大等国家的商品竞争力也很强，所以美元对这些商品的影响就相对较弱。第二，我认为美元是否加息对商品市场已没有太大意义，透明度很高，大家更应该关注的是美国的经济和未来。特朗普已经获得华尔街的认同，大家认为他会给美国的企业和商业带来利好。这从美国股市近期的表现就能看出，大选结束后就一路上涨，从1万8涨到接近2万，可以说美元走强只是时间问题。特朗普的贸易保护政策如果开始执行，美国投资会回流，进口减少，贸易会逐渐走向良性。美国国内对企业和中产降税，需求出现利好。再就是特朗普对基础设施的推动也会带来更大的市场需求。

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　　：荷兰合作银行在一份报告中称，“中国是否减持库存将成为2017年棉花和糖市场的主要价格推动因素，玉米，大豆或植物油可能也是如此。”您对此怎么看？棉花、豆粕是否还有一波行情？

　　陈涛：中国很多业内的人都觉得，如果储备库存不断消化，就会导致市场的暴涨，但实际上还是要看供需关系的变化。中国过去棉花一年进口300万-400万吨也发生过，对价格的支撑肯定是有的，但价格的波动也不会失控。例如中国大豆进口年年增长，从0到现在的8000多万吨，市场也仍然很有序。只要市场能够有充足预期，就可以提前消化，没什么大波动。但如果中国突然间要进口300万吨棉花，明天就进去买，那么这个影响就是爆炸性的。所以，只要信息透明，就没有多大问题。

　　：11月的PPI超过预期，您觉得对农产品哪些方面会有影响？人民币汇率在其中起到什么作用？

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　　陈涛：农产品和经济数据不能说没有关联，相比经济工业产品和它的关联度小太多。不能说PPI、CPI上涨了老百姓（行情603883,买入）就多吃点猪肉，只有明显共需变化，市场就会做出反应。人民币汇率变化，对商品市场影响是肯定的。但预期的波动往往大于实际的影响，不能排除是市场过激反应。我认为今年金融属性在农产品价格波动中起到了一定的影响，这其中包括汇率和通胀，但根本原因还是钱多没地方去，资金在抢东西买。

　　：从国际市场看，汇率走势今年对大宗农产品价格产生了一些影响，在您看来，2017年外汇市场的波动是否仍会延续这样的情况？

　　陈涛：前面讲我看好美元，但对美国而言，货币太强也不全是好事，它也会遇到出口问题。比如南美汇率计价的商品更划算，我们可以去南美采购。因此我认为汇率影响相对有限。

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