建材2017半年度策略:周期与成长兼具,挖掘消费升级潜力

　　投资要点:

　　行业景气度回升,业绩显著改善。

　　2016年,建材行业业绩大幅改善,全年营收2713亿元,同比增长13.56%;

　　行业净利润229亿元,同比增长101%;2017年Q1,行业营收进一步扩大,归属净利润同比增长超4倍。建材行业的业绩提升主要来自于水泥和玻璃的利润贡献。受益于水泥、玻璃价格快速提升,2016年水泥、玻璃利润占行业比例扩大至72%(+15%)。景气回暖提升行业投资扩张动能,2017年Q1在建工程同比增长11.89%,特别是玻纤和超硬材料子板块增幅明显。

　　水泥板块:政策推动打破产业格局。

　　供给和需求是决定水泥行业盈利能力的重要指标,全国基建投资增速和水泥产能提升产量增速下滑并未改变行业产能大规模过剩的情况,2016年全国熟料产能利用率仅68.1%。目前,政策推动成为行业景气回升的主要助力,错峰生产、淘汰32.5和提升集中度等系列政策措施将对当前产业格局产生较大影响。基建和地产的回暖带动水泥需求量增长,北方十五省错峰生产大幅降低水泥产能,供给紧平衡下价格上涨较快,行业集中度的提升有望进一步增强企业间协同效益和维持较高的价格中枢,水泥行业进入提能重组降耗时代。我们建议关注海螺水泥(600585.SH)和天山股份(000877.SZ)。

　　玻璃板块:地产带动行业量价齐增。

　　房地产占玻璃需求量72%,玻璃周期与地产周期紧密相关。2015年之前,平板玻璃产量随着新开工面积增速持续下滑,开工线数的下滑使行业处于弱平衡状态,价格持续下跌筑底。2016年房地产大年带动玻璃需求量增长,玻璃景气度也随之提升。2017年,随着主要热点城市推行“四限+两调”政策,地产发展有望稳定下来;从新开工面积看,持续增长对玻璃需求量有锁定预期效益,行业景气度有望延续。我们建议关注旗滨集团(601636.SH)。

　　其他建材:消费与成长兼具。

　　2015年下半年至今,房价持续走高推动房地产销量大幅增长,房屋成交面积活跃带动建筑材料需求量大幅增长。同时,旧房翻新也是消费建材市场需求重要来源,近10年,全国商品房销售面积增长超过2倍,同期全国建筑装饰行业总产值增长近3倍,我们根据销售面积推算认为建材家居行业有望提升20%以上的增长。受益于行业景气度回升,玻璃纤维和超硬材料板块营收增长、净利率长期维持较高水平。受益建筑材料、交通运输、石油开采、风机装机等下游需求提升,玻纤和超硬板块景气度有望延续。我们建议关注东方雨虹(002271.SZ)、伟星新材(002372.SZ)、中国巨石(600176.SH)、四方达(300179.SZ)。

　　风险提示。

　　1) 去产能、错峰生产不及预期;2) 基建、地产回暖需求不及预期;

　　3) 原油、纯碱、煤炭等原材料价格波动风险;