建材行业:重视周期品机会,加大水泥、玻璃配置

　　投资观点。

　　经济回落动能较弱,水泥、玻璃龙头估值优势明显,旺季向上弹性大,建议加大配置:在实体低库存背景下,经济回落的动能较弱,我们认为供给端强约束的行业景气将维持在高位,且旺季涨价超预期概率较大,比如煤炭钢铁和水泥玻璃,新增产能严格管控,经过

　　14、15年的去产能和整合,目前开工率处于高位,而库存仍然处于低位。在经济的暂时回落期间,相对于已经被抱团的价值股来说,这些周期股10倍甚至以下的市盈率已有较大估值优势。现金流大幅改善和资本开支持续减少,提高分红率也是趋势。另外,我们认为宏观经济层面反而有两个向上期权,房地产补库存和工业投资的回暖,如发生则周期品估值弹性优势明显。

　　玻璃:6月份玻璃需求处于相对淡季,但库存仍然保持相对低位,同比微幅下降,价格整体维持平稳。往后来看,需求端角度,随着北方农忙结束以及南方雨季进入尾声,旺季月均需求提升,库存低位情况下玻璃价格上涨动力比较充足,同时地产补库存带来需求增加,销售的下滑对投资影响至少要到明年才会体现;供给端角度,经过16年的高景气,当前实际产能利用率达到89%,后续产能绝对量增加很少,同时09-10年点火产线开始进入密集冷修期(产能比例超过20%),进入阶段性2-3年产能减量,供给侧环比继续改善。我们认为,在接下来旺季中,玻璃景气从目前高位向上大幅攀升,将给股票带来较大弹性。推荐买入旗滨集团,关注南玻A。

　　水泥:6月份受持续降雨和高温天气影响,水泥需求相对弱势,部分区域价格出现季节性小幅回落,库位有所上升至6成以上。各地相继加强协同限产政策力度,江苏、山西、内蒙、重庆等地相继开始出台第一轮夏季错峰限产计划,我们认为华东、华北等省份后续也将陆续推出新一轮错峰计划,协同限产进一步增强的趋势确立,我们预计后期价格会维持, 7-8月份库存将逐渐回落,9月份旺季将迎来全年的第二波大幅上涨。当前时点继续看好下半年因为错峰限产带来的涨价行情,和中期供给侧改革对水泥行业整体景气带来的提升。继续推荐低估值、安全边际高、供给侧改革最受益的海螺水泥,和涨价行情中弹性大的华新水泥。

　　建议关注区域建设板块,如京津冀一体化、粤港澳大湾区建设等:多个重点区域建设规划作为对未来新型城市建设的探索和示范,后续持续推进有望带来真实需求落地。从受益程度、估值和市值综合考虑,中长期维度看好大市值的华北水泥龙头冀东水泥、金隅股份,中建材下属石膏板龙头和防水材料龙头东方雨虹;小市值的华北沥青贸易龙头龙洲股份以及同属中建材的PCCP企业国统股份等。

　　我们从中期角度仍然维持2016年以来对建材产业趋势的两个判断:供给侧推动带来的周期相关行业盈利大幅回升;以及产业资源、资金向龙头集聚带来的细分行业龙头市占率持续提高、竞争力进一步增强。继续看好海螺水泥、中国巨石、伟星新材、东方雨虹、友邦吊顶、兔宝宝等行业龙头。

　　细分行业本周跟踪(2017年6月23日至6月30日)

　　水泥行业:1)价格方面:本周全国水泥市场价格环比继续回落,价格为328元/吨,环比跌幅为0.2%。2)库存方面:全国水泥库存较上周上升1.6%。库存上升的区域有华北、华东和西北地区,东北、中南和西南区域保持稳定。

　　玻璃行业:1)价格方面:月末全国白玻均价1502元,环比上月上涨-2元,同比去年上涨278元。2)库存方面:月末行业库存3355万重箱,环比上月增加11万重箱,同比去年增加-28万重箱。月末库存天数13.05天,环比上月增加-0.11天,同比增加-0.89天。

　　风险提示:房地产、基建投资低于预期;